衍生品定价的方法资料.ppt

Nankai University 二叉树模型 u=1.1，d=0.9 ，r=0.12 ，Δt=0.25 于是 则B点处期权价值为： Nankai University 二叉树模型 C点处期权价值为0，故A点处期权价值为 也可以根据我们之前推导的公式，一步求得 Nankai University 欧式看跌期权 例 一个2年期欧式股票看跌期权，执行价格为52，当前股价为50。我们假设价格为两步二叉树，每个步长为1年，在每个单步二叉树中股票价格或者按比例上升20%，或者按比例下降20%，若无风险利率为5%，求此期权的价格。 Nankai University 欧式看跌期权 我们求得 故 Nankai University 欧式看跌期权 采用逐步回推的方式也可得到类似的结果，股票期权的二叉树为： Nankai University 美式期权定价 还是刚才的例子，若为美式看涨期权应该如何定价？方法是从树图的末端向开始的起点倒推计算，在每个节点检验提前执行是否最佳，期权价值是如下两者中较大的： 1、后继两点的期权价值期望的本节点现值； 2、提前执行的收益。 我们将前面的例子按照美式期权计算，可以得到下面结论。 Nankai University 美式期权定价 股票期权二叉树 Nankai University 美式期权定价 例：为一美式看跌期权定价，S0=$100，X=$100， u=1.1，d=0.9，r=0.05，期权到期时间为t=3. 解：先给出此股票的价格二叉树 Nankai University 美式期权定价 期权二叉树 Nankai University 美式期权定价 我们曾经计算过此题的q=0.7564，这样通过连锁法我们可以得到后继两点的期权价值期望的本节点现值，比如时刻2最下方节点的连锁法值为 e-0.05(10.9×0.7564+27.1×0.2436)=14.12 由于是美式期权可以选择立即执行，立即行权期权值为： 100-81=19 我们要对比这两个值取最大值作为美式期权此节点处的价值，也就是19美元。 Nankai University 美式期权定价 总结一下刚才的过程，也就是说对于每个节点我们会得到下面的图： 刚才例子的具体数值为： Nankai University 美式期权定价 对所有的节点都进行相应的计算，得 Nankai University 奇异期权 障碍期权（barrier option ）分为敲出期权和敲入期权。 我们考察一个欧式看涨敲出期权，3年后到期，执行价格是$105，在价格为$95美元处设一个障碍，即一旦股票价格低于$95，那么无论其到期的价格是多少，该期权都不再有任何价值。 其他条件和刚才是一样的，即S0=$100，u=1.1，d=0.9，r=0.05。 Nankai University 奇异期权 我们可以绘出股票价格的二叉树图，并在价格$95处画一条虚线作为障碍： Nankai University 奇异期权 时刻3期权的价值为 Nankai University 奇异期权 注意虚线下期权的取值，其它计算和前面是类似的仍然用回推的方式得期权价格二叉树图为： Nankai University 障碍期权 刚才求出的障碍期权和之前我们求过的普通欧式期权相比，价格发生了怎样的变化？你认为这种变化是否合理？ 障碍期权一般归为两类，即敲出期权和敲入期权。 敲出期权是这当标的资产价格达到一个特定障碍水平时，该期权作废； 敲入期权当只有当标的资产价格达到一个特定障碍水平时，该期权才有效。 障碍的设置接近正常价格时，敲出期权价格（较普通期权）的贴水越多。 Nankai University 障碍期权 一般来说，障碍期权是以同一种资产的价格同时作标的资产价格和障碍价格的期权，这样的叫“内部”障碍期权； 也有障碍期权的障碍价格与标的价格不同的，这样的叫“外部”障碍期权。 比如，在日本证券市场上，当美元兑日元的汇率在80以上是，资产组合经理就会以15000点买入日经225指数的看涨期权，这样的看涨期权只有在美元兑日元汇率低于79时才算敲出。 Nankai University 障碍期权的应用 对冲基金，卖空标的资产同时买入该资产的障碍期权，障碍的期权价格比较低，当标的资产价格突破障碍时，他们就会大幅获益。 美林证券出售给一个某基金公司债券的敲入期权，债券涨到一定价格时期权就会生效。 当债券位于障碍价格附近时，基金公司极力将债券价格推高，而美林则需打压债券价格。 Nankai University 奇异期权 亚式期权：是当今金融衍生品市场上交易最为活跃的奇异期权之一。它的到期回报依赖于标的资产在一段特定时间(整个期权有效期或其中部分时段)内的平均价格。 打包期权：由常规的欧式期权，远期