基金绩效评估新法——随机贴现因子模型.pdfVIP

论文摘要 证券投资基金是我国金融市场上的新品种。共同基金流行于西方金融市场较为 发达的国家，距今已有100多年的历史，它目前已经发展成为金融市场中一种非常 重要的金融工具。随着我国基金规模的不断扩大，基金品种的不断丰富，对基金进 行研究、分析和评价已变得日益迫切和重要。并且事实上，各基金由于投资理念和 操作方式各有其特点和风格，其绩效和风险也不大相同，因此有必要对基金的实际 操作结果进行评估。 对证券投资基金绩效的评估一直是现代金融理论的一个重要问题。从 模型为基础的多因素模型，都可以看出，对证券投资基金的绩效评估实际上是运用 现代金融理论模型对风险资产进行定价的一个典型应用。本文首先对国内外基金绩 效的评估方法进行了分类和总结，着重介绍了基于马柯维茨投资组合选择理论 (M破ow沱，1952)的基金绩效风险调整收益方法、反映基金管理人投资才能—— 证券选择能力和市场时机把握能力的若干方法等国内外已经进行过深入研究的成熟 的评估方法。然后引入了本文提出的较新的方法一随机贴现因子模型的评价方法， 该方法的原理在于假设市场无套利存在，任何资产的价格都是随机贴现因子贴现的 未来收益期望值。针对随机贴现因子模型的假设条件，本文特意选取成立时间至少 两年的股票型创新型开放式证券投资基金(ETF和LOF)的交易数据作为样本，这 两类基金都是2004年以后才发行的创新型基金类型。它们最大的特点就是同时能在 一级市场申购、赎回，且能在二级市场上进行交易。虽然ETF和LOF的交易方式 不同，但都符合随机贴现因子模型无套利的假设。本文将随机贴现因子方法引入创 新型证券投资基金的绩效评估过程，运用随机贴现因子的资产定价方法将该贴现因 子作为解释投资人利用信息程度的变量，从而计算出传统评估指标在贴现因子作为 条件变量下的值，并将得到的结果与传统的业绩评估方法做出比较。一方面证明了 该方法是评价动态过程投资组合绩效的很好方法，另一方面提出在信息变量和基础 资产的选用上仍有继续探讨的空间。 关键词：创新型开放式基金绩效评估 随机贴现因子广义矩估计方法 ABSTRACT inour finaIlcialmarket．n Mutllal如ndisthenew1【indof instnlmem iIⅣesting coun仃y’s is inwestemfinancialmarketandithadoV盯100 nbecamea ve巧popular years’11istory infinaJlcial mescaleaIldclassificationis fin锄cialinstmmemmarket．As veryimportant and mutualmnd is more me eValuating perfonllance complicated，researching，a11alyzing andmore theinVes仰ent aIld more s仃ategy 0peration becoming importaIlt．Because methodaredifrerembetween aIldriskarealsodi丘咖t． difrerem^mds，meirperfomance mutual缸ndinVesnTIent Soit