与公允价值共舞(SNAI,简版)资料.pptVIP

* 次贷如何蜕变为次债？ 住房抵押贷款的种类 优质住房抵押贷款(Prime Mortgage Loans) : 借款人有稳定可靠的收入来源,良好的信用记录,债务负担合理,还款能力较强(规模约8.5万亿美元) Alt-A：介于优质和次级住房抵押贷款之间(规模约0.4万亿美元) 次级住房抵押贷款(Subprime Mortgage Loans) ：借款人没有稳定可靠的收入来源、没有信用记录或信用级别低下，债务负担沉重,还款能力极低或缺失(规模约1.5万亿美元, 约占美国2007年GDP13.64万亿美元的11%) 衍生品：ABS (Asset-backed securities，资产支持证券） MBS（Mortgage-backed securities, 抵押贷款支持证券） CDO（Collateral debt obligation, 担保债务凭证，为其保险的衍生品是CDS） 两房是半官方机构（Government-sponsored enterprises；GSE），刺激房地产的方法是：买房者在买入物业时可向银行按揭。银行将按揭卖给两房套回现金。上述贷款组合之后由两房做担保人，在市场出售MBS。如果买房者不还钱，由两房代还，两房则从中赚取息差。 * 次贷市场 （购房人、经纪商） 次贷如何蜕变为次债？ 低收入实现居者有其屋的便捷途径 住房抵押 贷款机构 各种金融 /财务公司 、小额贷 款公司等 信用评级 、保险机构 GSE 投资银行 资产证券化，将不同信用级别的次贷 组合包装 “华尔街的投资银行将次贷切成丝、剁成片，经过多次混合蒸煮后，熬成一锅连他们也不知道是什么东西的乱炖”。DB 次级债券 ABS MBS CDO 社保基金 商业银行 投资银行 对冲基金 保险公司 金融/财务公司 AAA --BBB 真正的借款人和真正的放贷人之间 的委托代理链被一大堆眼花缭乱的 衍生金融产品给拉长了。 社 会 投 资 者 公 众 衍生金融产品增多，虚拟价值链拉长，信用放大，杠杆融资放大，风险暴露 GSE: Government -sponsored enterprises * 国际上已被证券化的主要资源类型 资产、收入类型 资产、收入形式 贷款 住房抵押贷款，个人资产抵押贷款，汽车销售贷款，其他个人消费贷款，商业房地产抵押贷款，各类工商企业抵押贷款等。 应收账款 贸易和服务业应收账款，信用卡应收账款等。 公共事业和 基础设施收入 供电，供水，供气，水处理，高速公路，铁路，机场，港口等 租赁收入 办公楼租赁，计算机租赁，汽车租赁，办公设备租赁，飞机等交通工具租赁。 保险费收入 人寿、健康保险单，灾害保险单等。 最近，以人寿保险合约为基础的资产，打包、切块后出售的保单证券化产品重出江湖，成为MBS后的新衍生品，由瑞信、高盛领衔隆重推出。（上证报091015） 自然资源储备 石油，天然气储备，金属和非金属矿藏，林地资源等。 市政当局 预期的税收收入等。 其他 高收入债券，公园门票收入，俱乐部会费收入，专利、版权、商标使用权收入等 * 繁荣时的“顺周期效应”，FV锦上添花；危机时的“顺周期效应”，FV火上浇油。 金融危机时，各金融机构的资产价值开始陷入“自由落体”，不得不计提巨额减值，由此进入“死亡螺旋”,产生“顺周期效应” ：市价下跌—资产减值—核减资本—资本充足率下降—恐慌性抛售—市价再次下跌……. 市价 下跌 资产减值，核减资本 资本充足 率下降 恐慌性抛售金融工具 五、金融危机下的公允价值会计（2） * 五、金融危机下的公允价值会计（3） --论战双方的主要观点 反对方：损失惨重的金融界 支持方：背负罪名的会计界 代表性机构和人物：花期Citigroup, 美林,瑞银UBS, 美国国际集团AIG, 百仕通（黑石集团 Blackstone Group), 美国金融家协会ABA， 美联储FR, 国际货币组织IMF, 麦肯恩 McCain 代表性机构和人物：美国财务会计准则委员会FASB, 国际会计准则理事会IASB, 机构投资者委员会CII, 审计质量中心CAQ,注册财务分析师协会CFAI， Robert Hertz, David Tweedie, PWC主席Dennis Nally 观 点 FV导致金融机构确认巨额的未实现、 没有现金流量的账面损失； 这些损失引起投资者恐慌,导致抛售次贷 产品金融机构的股票； 金融机构不惜代价降低次贷产品的风险 暴露头寸, 加剧次贷危机； 强烈呼吁修改、暂停、废除终止FV。 观 点 指责FV旨在转移公众视线, 为激进的