第9章国际汇率制度.pptVIP

i Y BP LM IS O ?浮动汇率制下，扩张的财政政策 （资本流动程度高） Y0 Y’ Y* i Y LM BP IS O ?浮动汇率制下，扩张的财政政策 Y0（Y*） Y’ ? 蒙代尔—弗莱明模型的政策含义 ◆ 蒙代尔—弗莱明模型的政策含义是： 一国怎样通过宏观经济政策（财政政策和货币政策）搭配实现宏观经济的内外均衡。 ◆ 其结论是：在资本完全流动条件下，固定汇率制度使货币政策无效，而财政政策对收入和内部均衡的调节作用较为有效；浮动汇率制下恰恰相反。 ?蒙代尔—弗莱明模型分析的宏观经济政策效果 汇率制度 政 策 资本流动程度低 资本流动程度高 ? 固定汇率制 货币政策 有效（短期） 基本无效 财政政策 有效 有效 ? 浮动汇率制 货币政策 有效 有效（短期） 财政政策 有效 基本无效 汇率制度的现实选择 三、发展中国家汇率制度的取向 目前IMF有185个成员国 无论是长期以来有关固定汇率与浮动汇率孰优的争论,还是选择某种介于完全固定与完全浮动之间的汇率安排,都反映出各国政府对于汇率制度的“可信度”与“灵活性”的权衡。图13—1给出了截至2008年4月30日国际货币基金组织186个成员国的现实汇率制度选择,或许可以从另一个角度说明,汇率制度本身并不存在绝对的优劣,只有适合与不适合的区别。而对于追求内外均衡目标的各国货币当局来说,经济效率和经济稳定不仅有赖于选择适合本国经济条件的汇率制度,更多地还必须取决于恰当的宏观经济政策决策和实施情况。 图13—1　汇率制度的现实选择 管理浮动(managed floating),有时也称作不清洁浮动(dirty floating)。这种安排的目的是保持正常的汇率变动,同时消除过度波动性。汇率是市场决定的,只不过借助政府的不时入场交易来缓解汇率变动压力,使汇率调整变得更加平滑,但未必要求汇率达到某个特定水平或不能超出某个波动范围。有时也寄希望政府干预可以缓和或消除外汇市场上的周期性波动,以及过度的自我修正问题。管理浮动的优越之处在于降低不确定性,从而改善经济环境和金融环境。但问题是什么叫做“过度波动”?而且,对于汇率变动中哪些属于市场基本因素,哪些可以视为暂时性的自我修正因素,政府的鉴别能力事实上始终受到质疑。 　居中安排的汇率制度 1.管理浮动 爬行钉住(crawling pegs),也称为蠕动汇率,是一种自动调整汇率的制度安排。货币当局首先确立本币与钉住货币的平价,同时规定每次调整幅度,于是汇率就按照官方制定的公式定期自动调整。当市场汇率偏离平价值时,中央银行就义务进场干预。所以,爬行钉住的特点在于允许货币平价持续地小幅度调整,从而降低固定汇率一次性大幅度调整对经济的震动。尽管爬行钉住基本上克服了固定汇率制和浮动汇率制的明显不足,“小步快跑”的汇率调整使其具有了一定的浮动汇率功能,但货币政策仍然受到外部制约,输入通货膨胀的问题也没有得到彻底解决。一旦国民经济遭受突然的外在冲击,小幅度汇率调整就很可能面临“不及时、不到位”的问题。 2.爬行钉住 钉住平行幅度(pegged exchange rates with horizontal bands),指允许市场汇率围绕中心平价更大幅度的波动,比如可以超过±2%。由于规定的汇率幅度更大,所以钉住平行幅度制在灵活性等方面较固定汇率还是有了很大变化。 也有个别国家的汇率安排带有组合特征:在爬行钉住的基础上再加入一定的汇率幅度,实行所谓的爬行幅度汇率制(exchange rates within crawling bands),比如白俄罗斯。具体做法是,货币当局在确定中心平价的同时,为其规定上下变动界限,于是,当中心平价有规则地自动调整时,平价的上下界限也随之规则变动。 3.钉住平行幅度 4.货币委员会 货币委员会(currency board),也称货币局制。1849年毛里求斯成立了世界上第一个货币委员会,这是英国向殖民地提供稳定和可转换货币的一种制度创新。实行这一制度的国家以独立的货币管理局或货币委员会取代中央银行,将本国货币钉住另一国货币。为保持货币平价而进行的外汇储备买卖活动,直接影响着本国货币的流通数量。货币委员会不持有本国政府债券,不要求商业银行提取存款准备,也不 充当银行的最终贷款者。所以,货币委员会彻底放弃了货币政策自主性。目前只有爱沙尼亚、立陶宛等少数国家采取这一制度,而且成功和失败的例子都已经出现。 ★没有任何一种汇率制度适合于所有国家，也没有任何一种汇率制度适合于一国任何时期。事实上，汇率制度的选择是多种汇率制度并存和相互转换的过程。 第三节 外汇管制 一、外汇管制 1.含义