境内与香港人民市场关联性研究.pdfVIP

境内与香港人民币市场关联性研究 中文摘要 境内与香港人民币市场关联性研究 中文摘要 随着我国经济实力的不断增长，汇率制度改革的不断推进，人民币国际化进程正 不断加快。在境内人民币外汇市场发展得到不断完善的同时，香港离岸人民币(CNH) 市场也在正式成立以来得到了长足的发展。香港离岸人民币市场与原有的香港人民币 无本金交割远期(NDF)市场一起构成了我国最重要的人民币离岸金融市场，它的存在 具有极其重要的意义，它不仅完善了我国人民币外汇市场的类型，而且也积极推进了 人民币国际化的进程。正确厘清这些市场之间的联动关系，不仅对投资者规避外汇风 险，也对境内监管机构避免人民币定价权旁落、促进人民币国际化进程有着重要的意 义。因此探讨这些市场之间的价格传导机制以及信息引导关系，特别是香港离岸人民 币即期汇率定盘价推出以来的最新发展，显得具有十分重要的现实意义。本文正是基 于这一背景下而进行的研究。 本文首先介绍了利率平价理论、外汇有效假说及外汇市场信息传导等理论基础， 接着对已有的前人对境内外外汇市场的研究成果进行梳理与总结，在此基础上对境内 与香港人民币市场的发展现状与联动关系进行了描述性分析。然后采用了Granger 因 果检验与DCC-MVGARCH 模型的研究框架，分别从价格溢出效应与波动溢出效应两 个方面对境内人民币即期市场、境内远期市场、香港离岸人民币即期市场、香港人民 币NDF 市场之间的联动关系进行了实证研究。实证结果表明，价格溢出方面，境内 人民币即期市场与香港NDF 市场相较于较晚成立的境内人民币远期市场与香港离岸 人民币即期市场而言，占据了人民币外汇市场的主导地位，拥有人民币定价权地位； 波动溢出方面，显现出境内即远期市场较为显著地接受香港人民币市场的波动影响， 同时我们也注意到了境内人民币市场也存在着一定的波动溢出效应。从总体上看，境 内人民币即远期市场的信息中心定位正在逐渐显现，但是人民币远期市场的价格发现 功能仍有待完善，因此汇率改革的步伐仍不可放松。 基于本文结论，本文最后就完善境内多层次人民币外汇市场建设与推进香港离岸 I 中文摘要 境内与香港人民币市场关联性研究 人民币市场建设提出了一些具有理论性和实际性的对策建议，为投资者套期保值提供 指导的同时，也为央行管控外汇风险、推进人民币国际化提供了一些有价值的参考。 关键词：境内人民币即远期市场 香港人民币市场 联动关系 汇率定价权 作 者：王非易 指导教师：乔桂明 II 境内与香港人民币市场关联性研究 英文摘要 Co-movement between the domestic and Hong Kong RMB market Abstract With the growing of China’s economic and the advancement of reform of exchange rate system, the internationalization of RMB process is accelerating. While the domestic foreign exchange markets keep on developing, offshore CNY market in Hong Kong (CNH) also got rapid development at t