第九章固定资产投资管理(现代公司财务管理-复旦大学,.ppt

第九章 固定资产投资管理 9.1投资概述 9.2固定资产投资评价方法 9.3所得税与折旧对投资的影响 9.4投资风险决策 9.1投资概述 投资就是资金的运用。 投资的分类： 1）按时间长短：短期投资和长期投资； 2）按投资范围：对内投资和对外投资； 3）按投资的风险程度：确定型投资和风险型投资； 4）按投资方案是否相关：独立投资和互斥投资。 9.2固定资产投资评价方法 现金流量： 指投资项目从筹建、设计、施工、正式投产使用直至报废为止的整个期间内引起的现金流入和现金流出数量。 现金流入量： 1）投产后每年可增加的营业收入； 2）残值收入或者变现收入； 3）项目结束时收回的营运资金。 现金流出量： 1）固定资产投资； 2）项目建成投产后为开展正常经营而需要的营运资金； 3）各种付现成本（营业成本 – 折旧） 现金净流量 现金净流量 = 现金流入量 – 现金流出量 =营业收入 – 付现成本 =营业收入 – （营业成本 – 折旧） =利润 + 折旧 影响现金流量变动的因素： 相关成本： 差额成本、重置成本、机会成本和不可避免成本。 无关成本； 机会成本； 同时要考虑对其他部门的影响和对净营运资金的影响。 投资分析评价时，假设投入的净营运资金在项目结束时都能收回。 投资评价方法 非贴现法 贴现法 1.非贴现法 静态回收期法 投资利润率 年平均投资报酬率 P181 静态回收期=累计净现金流量开始出现正值年份数 – 1 + 上年累计净现金流量的绝对值/当年净现金流量 当净现金流量每年相同时： 静态回收期=投资额/每年净现金流量。 静态回收期指标越短，则该项投资的风险越小。 但是没有考虑货币时间价值和回收期后现金流量。 投资利润率，又称会计收益率。 投资利润率 = 年平均利润/原始投资额 年平均投资报酬率 = 年平均利润/年平均投资额 2.贴现法 动态回收期 净现值 现值指数 内含报酬率法 动态回收期 pt -t Σ(Cit – Cot)(1+t) = 0 t=0 Pt – 动态回收期； r – 折现率； CIt – t年现金流入量； COt – t年现金流出量； (CIt – Cot) – 第t年得净现金流量。 动态回收期=累计净现值开始出现正值的年份数 – 1 +上年累计净现值的绝对值/当年净现金流量的现值 当净现金流量每年相同时，可通过年金现值系数用插值法求出： 年金现值系数 = 投资额/每年净现金流量 动态回收期Pt=t1+(a – a1)(t2-t1)/(a2-a1) 2）净现值（NPV） 净现值法是把项目计算期内各年的净现金流量，按部门或行业的基准收益率设定的折现率折算到零年（建设起初）的现值之和。 n -t NPV = Σ(CIt - CIo)(1+r) T=0 净现值0是项目可行的必要条件。 净现值为绝对指标，不同方案的投资额不等时，需用相对数指标。 3）现值指数（PI） 现值指数，又称获利指数、现值比率。 现值指数 = 未来现金流入现值 / 现金流出现值 1，投资收入超过投资成本，有利可图。 1，入不敷出。 =1，刚好补偿。 4）内含报酬率 又称内部收益率。 现金流入量现值 = 现金流出量现值 估计一个折现率，计算方案净现值： IRR = r1 + NPV1(r2-r1)/(NPV1 – NPV2) 方案入选： 动态回收期 期望投资回收期； 净现值 0； 现值指数1； 内含报酬率 设定或行业基准收益率 方案比较 互斥方案： 计算净现值与获利指数使用的信息是相同的，因此得出的结论往往是一致的。 但如果投资不相同时，可能会得出相悖的结论。 例：有两个投资方案，投资收益率10%，有关资料如表所示： 从计算结果来看，两个方案的净现值均为正数，获利指数都大于1，都是可以接受的方案。 但两个方案若为互斥项目，从净现值法看，方案1优于方案2；从获利指数法看，则方案2优于方案1。 产生差异的原因是净现值用各期现金流量的现值减去初始投资，而获利指数是用现金流量的现值除以初始投资。 如果该企业只存在上述两个投资方案而没有其他投资