我国上市公司再资问题研究.pdf

摘要 随着我闼证券市场的发展，证券融资已经成为了我国上市公司外源融瓷的重 要来源。其中的霉融资是上市公司解决资金短缺，推动企泣发展静重要方式，荐 融资在有的年份甚至超过首次公开发行的融资额。但是，我国上市公司辩融资在 发震中存在缀多静闷题，热上我国诞券市场扶2001年淤柬的～壹低迷，髯融资氆 就成为当前理论研究的热点。 莓蓠蓍肉学者对上市公丽再融资的礤究眈较多，毽毯存在一黧值褥裔榷酶遗 方，本文在已有文献的基础上，利用博弈论和计量经济学的分析方法，对我国上 市公司秀藏瓷问题及袋因遂幸亍了更深入耱系统酌磷究，并强掇锌瑟洼熬政策建议。 本文主要分五个部分，具体如下： 第一部分，会缀了磷究靛背景秘意义，对研究翡对象避行了器定，总结回羲 了上市公司褥融资的文献，并对国内的文献筒评。 第二部分，主蒙对我鼙上审公镯霉熬瓷送雩亍了摄述。校据秀黻瓷方式静不嗣 把其发展分为三个阶段进行了梳理，我国上市公司褥融资炫一个发展摸索的过程， 致繁存在多交往，上市公裁翻投资菇都是嚣理缝，上枣公霹再融瓷螽经营踅绫普 遍不理想。在特殊的股权二元结构的假设上建立模型，可以证明我国上市公司再 鼓瓷嚣魏数梁资产分配不均薅，嚣滤逶黢黢东财富蹭热，褥老滚瀵羧段拳聪富臻 失，导致控股的非流通股股东非理性大量辩融资。当然，规范的上市公司褥融资 对上市公司瓣段权缝槐及掺溪壤铡瞧会产生骞益熬敬善功熊。 第三部分，利用实证分析的方法对再融资的公告效应避行分析，考察再融资 粒枣场反应。上枣公司要融资黪审场反应磷究可以认识我国上枣公司豹行为动援， 了解上市公闭再融资存在的问题和投资者的行为。利用2001年的数据，采用事件 分掇的方法避萼亍分板，发瑷我国上枣公司露融资的三静方式都存焱公告受效应， 说明再融资事件是“利空”搴件。 篱赠部分，分亳跨我国上市公司褥融资露的闻题及或舜分辑。我国上露公司再 融资的公告负效应，不能简单套用两方已有的资本结构理论解释，它很大程度上 基于我国上市公司存在的一些特殊阅题，如偏好股权再融资、再融资资格造霞、 再融资的资鑫使用失效等。笔者探讨了这些问题的症结所在，笔者赞同这魑问题 的一个根本所在是我国上市公司股权分裂的琨点，但笔者还建立了三个搏弈模型 迸一步分析这些问题的成因，结果发现资本市场供给失衡、政府对再融资市场参 与较赢、再融资标凇制定过离、监餐管理机构监督失效、褥融资政策的多变等都 是问题的成围。 第五部分，笔者提出了舰藏我国上市公司苒融资的对策建议。我国应该建立 包含债券融资的多元化融资方式，以解决资本市场结构失衡，创造公平健康的融 资市场环境。改善公司治理机制是解决问题的根本，特别是解决非流通股的流通 运题。鲻融，要热强孬融炎行为魏裁度继秘纛落纯，笔者试鸯建立露诗糅险裁度、 监督枫构爨身的规范纯、秀融资规模静有效控制郡是有效的改革方法。 关键诵：上市公司 再融资 股权结构 博弈 2 Abstract Wil：11 of me m丑rketin finaIlcehas china，securities deVelopmentsecurity already becomethe of of out8ideChineselisted importaIltpart financing companjes． see诖斑ies蠡珏a珏ee whi馥8 R《n鞠el鹕。f is{董猎w鞋y list聪eomp赫y菇lv。st热程fage ofme the to nmd，and