Chapter9 期权与期权市场.pptVIP

认股权证和股票期权有什么区别？ (1)有效期。 认股权证的有效期(即发行日至到期日之间的期间长度)通常比股票期权的有效期长：认股权证的有效期一般在一年以上，而股票期权的有效期一般在一年以内。股票期权的有效期偏短，并不是因为不能设计成长有效期，而是交易者自然选择的结果。就像期货合约一样，期货合约的交易量一般聚集在近月合约上，远月合约的交易量一般很少，不如不挂。 (2)标准化。 认股权证通常是非标准化的，在发行量、执行价、发行日和有效期等方面，发行人通常可以自行设定，而交易所交易的股票期权绝大多数是高度标准化的合约。当然，当前随着IT技术的发展，柜台市场与交易所场内市场出现融合的趋势，柜台市场上的非标准化的股票期权也开始进入交易所场内市场。 认股权证和股票期权有什么区别？ (3)卖空。 认股权证的交易通常不允许卖空，即使允许卖空，卖空也必须建立在先借入权证实物的基础上。如果没有新发行和到期，则流通中的权证的数量是固定的。而股票期权在交易中，投资者可以自由地卖空，并且可以自由选择开平仓，股票期权的净持仓数量随着投资者的开平仓行为不断变化。 (4)第三方结算。 在认股权证的结算是在发行人和持有人之间进行，而股票期权的结算，是由独立于买卖双方的专业结算机构进行结算。因此，交易股票期权的信用风险要低于交易认股权证的信用风险。 (5)做市商。 认股权证的做市义务通常有发行人自动承担，即使是没有得到交易所的正式指定，发行人也通常需要主动为其所发行的认股权证的交易提供流动性。而股票期权的做市商必须是经由交易所正式授权。 1.内嵌期权 所谓内嵌期权是指在普通的金融产品中，加上一个具有期权性质的条款，使得该产品成为普通金融工具和期权的一个组合。可转债、可赎回债券、可回售债券等，都是内嵌期权的典型。案例9.8给出了一个中国金融市场上内嵌期权的例子。 2. 实物期权 随着期权理论的发展和对期权认知的深入，人们发现现实生活中的不少现象可以被视作期权，而期权的分析思想和定价方法也越来越多地被拓展到金融市场之外的其他领域，由此产生了实物期权的概念：以实物资产为标的物的未来选择权。实物期权方法最主要的运用领域就是实物资产投资决策分析。案例9.9给出了一个典型的实物期权案例。 实物期权案例 ：油气开采权 一些国家政府通常将本国海上油田的开采权租给石油公司，期限一般为10~15年，获得开采权的石油公司可以在此期间的任意时间开始开采石油。那么，租金应如何确定呢？石油公司又应如何确定这个项目是否值得投资呢？ 传统的净现值分析法忽略了油气开采权中的隐含权利。简单地说，石油公司付出一笔租金获得15年开采权后，在这15年内，其决策条件可以简化表示为max(St-X,0)，即根据石油价格St是否大于勘探开采和提炼成本X以及大多少，来决定是否开采和何时开采。 但无论如何，公司要损失预先支付的租金。 因此，石油开采权实际上相当于一份以石油价格为标的、以开采期限为到期日、以勘探开采和提炼成本为执行价格的美式期权，所支付的租金即为期权费。因此，租金的确定和投资决策均可以运用期权定价的原理进行分析。 而在进行开采之后，石油公司在开采过程中还可以选择放弃开采、追加投资、紧缩投资以及延长油田的租期等，这些决策实际上又可以分别被视为放弃投资权、追加投资权、紧缩投资权和延期期权等。 * 期权是人类在金融领域最伟大的发明之一，它不仅对金融领域产生了重大影响，对其它领域也产生了深远影响。本章将从期权最基本的概念讲起，逐步深入讲述期权市场的运行和交易机制，并详细描述期权与其他衍生品的区别。本章将运用大量案例来深化同学们对期权以及期权市场的认识。 所谓期权（Option），是指赋予其购买者在规定期限内按 双方约定的价格（简称执行价格，Exercise Price或Striking Price）购买或出售一定数量某种资产（称为标的资产或潜 含资产，Underlying Assets）的权利的合约。根据期权购买 者的权利不同、执行时限不同和标的资产不同，期权又有多 种不同的分类。 * Review of Option Types A call is an option to buy A put is an option to sell A European option can be exercised only at the end of its life An American option can be exercised at any time 对于期权的多方来说，在付出期权费后，期权合约赋予他的只有权利，而没有任何义务。他可以在期权合约规定的时间内行使其购买或出售标的资产的权利，也可以不行使这个权利。 对期权的出售者来说