资金成本与资金结构详解.pptVIP

某企业发行债券，总面值1000万元，5年期，票面年利率12%，按溢价发行，发行价为2200万元，发行费率5%，所得税率25%，其资金成本为： 股利折现模型 资本资产定价模型 风险溢价模型 练习1 1. A公司拟添置一套市场价格为6000万元的设备，需筹集一笔资金。现有三个筹资方案可供选择（假定各方案均不考虑筹资费用）； （1）发行普通股。该公司普通股的β系数为2，一年期国债利率为4%，市场平均报酬率为10%。 （2）发行债券。该债券期限10年，票面利率8%，按面值发行。公司适用的所得税税率为25%。 （3）融资租赁。该项租赁租期6年，每年租金1400万元，期满租赁资产残值为零。 要求：（1）利用资本资产定价模型计算普通股资金成本。（2）利用非折现模式（即一般模式）计算债券资金成本。（3）利用折现模式计算融资租赁资金成本。（4）根据以上计算结果，为A公司选择筹资方案。 【答案】 （1）普通股资金成本＝4％＋2×（10％－4％）＝16％ （2）债券资金成本＝8％×（1－25％）＝6％ （3）6000＝1400×（P/A，i，6） （P/A，i，6）＝6000/1400＝4.2857 （P/A，10％，6）＝4.3553 （P/A，12％，6）＝4.1114 所以： （12％－i）/（12％－10％）＝（4.1114－4.2857）/（4.1114－4.3553） 解得：i＝10.57％ （二）加权平均资金成本 加权平均资金成本是指企业全部长期资金的总成本率，通常是以各种长期资金占全部长期资金的比重为权数，对个别资金成本进行加权平均确定的，亦称综合资金成本。 1.账面价值权数法——权数按账面价值确定 优点：易于从资产负债表中取得资料 缺点：账面价值可能与市场价值不符 ⒈确定目标资金结构 ⒉测算各种资金的成本率 ⒊计算筹资总额分界点 4.测算边际资金成本 练习： 2、某公司计划筹集新的资金，并维持目前的资金结构（债券占60%，普通股占40%）不变。随筹资额的增加，各筹资方式的资金成本变化如下： 筹资方式 ? 新筹资额 资金成本?债券? 60万元以下 8% 60～120万元 9% 120万元以上 10%?普通股 60万元以下 14% 60万元上? 16%?要求：计算各筹资总额范围内资金的边际成本。 答案： 筹资方式?资金成本? 特定筹资方式的筹资范围? 筹资总额分界点? 筹资总额范围?债券 ?8%? 60万元以下 60÷60%＝100? 100万以下 9% 60～120万元 120÷60%＝200 100～200万元 10% 120万元以上? 200万元以上? 普通股 14% 60万元以下 60÷40%＝150? 150万元以下 16%? 60万元以上? 150万元以上? 由上表可得出四组新的筹资范围并计算资金的边际成本：（1）0～100万范围资金的边际成本 ＝8%×0.6＋14%×0.4＝10.4%；（2）100～150万范围资金的边际成本＝9%×0.6＋14%×0.4＝11%；（3）150～200万范围资金的边际成本＝9%×0.6＋16%×0.4＝11.8%；（4）200万以上范围资金的边际成本 ＝10%×0.6＋16%×0.4＝12.4% 一、经营杠杆与经营风险 （一）经营杠杆原理 ——指企业在经营活动中对营业成本中固定成本的利用 意义：当企业销售总额增长1倍时，息税前利润将增长多少倍，反之，当企业销售总额下降1倍时，息税前利润将下降多少倍。 甲企业 2003年:DOL=（120－90）÷10=3 2004年:DOL=（240－180）÷40=1.5 乙企业 2003年:DOL=（120－60）÷10=6 2004年:DOL=（240－120）÷70=1.71 经营杠杆系数3或6表明营业利润的增长是销售量增长的3或6倍；或表