第七部分期权原理与策略入门分析报告.ppt

安毅 anyi@cau.edu.cn 期权基础原理 期权实务简介 期权策略入门 六、简单的期权投资策略 单一的交易策略只有四个：买进看涨期权、买进看跌期权、卖出（裸）看涨期权、卖出（裸）看跌期权。 基本性质：方向性策略 备兑看涨期权和备兑看跌期权 备兑看涨期权 卖出看涨期权，同时持有标的物的多头 备兑看跌期权 卖出看跌期权，同时持有标的物的空头 买进看涨期权套期保值 关于标的资产，企业或投资者的内容 担心计划买入的资产或者期货空头（或股票等）出现价格上涨。 为了防止价格上涨带来风险，可以考虑买进看涨期权进行套期保值。 七、用期权管理标的资产风险 例如，美国公司于6月10日与瑞士机器制造商签订了一份进口机器合同。 合同约定：9月10日，货款两清，美国公司支付1 000 000瑞士法郎。 该美国公司担心未来3个月内瑞士法郎升值 决定买进9月份到期的瑞士法郎看涨期权 执行价格（US$/SF） 期权价格（US$） 0.4800 0.0249 0.5000 0.0152 PHLX9月份瑞士法郎看涨期权行情 一个是实值期权，一个是虚值期权。 虚值期权的执行汇率与6月10日的即期汇率比较接近，且其权利金也比较便宜 该美国公司买进16份（1 000 000/62 500）9月份到期、执行价格为0.5000的瑞士法郎看涨期权，共支付权利金15200美元（=0.015 2美元×1 000 000）。 6月10日市场的即期汇率：1SF=0.4950US$ 市场汇率 实际执行汇率 损益（节省） （US$） 0.4600 0.4752 -15200 0.4700 0.4852 -15200 0.4800 0.4952 -15200 0.4900 0.5052 -15200 0.5000 0.5152 -15200 0.5100 0.5152 -5200 0.5152 0.5152 0 0.5200 0.5152 4800 0.5300 0.5152 14800 0.5400 0.5152 24800 0.5500 0.5152 34800 0.5600 0.5152 44800 瑞士法郎贬值 瑞士法郎升值 购入法郎现货的损益 35000 25000 15000 5000 -5000 -15000 -20200 -25000 -35000 -45000 -55000 -65000 净损益 19800 9800 -2000 -10200 -20200 -20200 -20200 -20200 -20200 -20200 -20200 -20200 利用看涨期权套期保值的损益图 看涨期权多头 期货空头或计划买入的资产 X ST 买进看涨期权套期保值的好处 可在价格发生不利变动时，以有限的代价来避免可能发生的无限的损失； 可在价格发生有利变动时，获得这种价格变动所带来的良好收益 投资者以5000元/吨买入白糖期货后，担心价格下跌。于是，选择购买玉米期货看跌期权，执行价格4950元/吨，期权价格为50元/吨。 买进看跌期权套期保值 损益计算日期货价格 期货盈亏 期权净盈亏 净损益 5170 170 -50 120 5150 150 -50 100 5100 100 -50 50 5050 50 -50 0 5000 0 -50 -50 4970 -30 -50 -80 4950 -50 -50 -100 4940 -60 -40 -100 4900 -100 0 -100 4850 -150 50 -100 5000元 4950元 4900元 比较：期货套期保值和期权套期保值 期货的套期保值:将未来某日期的价格锁定于某一既定的水平 期权的套期保值:将价格变动的方向控制在对自己有利的一面 思考： 如何利用期货期权对冲现货市场风险 在利用单一的期权进行套期保值时，往往面临成本问题： 必须支付期权费 如何解决这一问题？ ——利用期权进行风险管理的策略2：双限期权套期保值策略 买入看涨期权，卖出看跌期权方案 买入看跌期权，卖出看涨期权方案 九、套利策略 假设5月25日某一交易时间，5月大豆期货价格为520美分，执行价格为520美分的大豆期货平值看涨期权和看跌期权的合理定价均为20美分。 但是，期权市场报价中出现18美分的平值看跌期权报价，而平值看涨期权的价格依然为20美分。 很明显，看跌期权的价值被低估了 套利的基本手法： 买入价值相对低估的看跌期权 卖出价值相对较高的看涨期权 买入建仓价格和期权执行价格一样的期货 中国农业大学中国期货与金融衍生品研究中心 转换套利 日历套利：水平套利 套利组合的结束：近月期权合约到期时，将远月期权平仓 十、投资组合策略 1.波动性投资组合策略 跨式期权是非常普遍的组合。 基本构造：买入具有相