3G市场潜力与竞争环境分析(35页)解读.pptVIP

* 3G潜在市场和竞争环境分析 分析员：陈昊飞 2009年9月 中国电信行业 股票建议（电信运营商） 中国移动：09年下半年可能仍将表现不佳，大约年底时或值得买入 回归A股? 取决于A股市场的稳定性 最关键的2个问题：1）3G在中国的起飞有多快？2）合理的行业监管政策如何出台。——考虑到相对竞争格局的恶化、3G标准不成熟且存在非对称性监管风险，更合理市盈率水平应在10-12倍。 TD比预想还要艰难；4季度竞争将愈加激烈；移动语音越发变成一种“大众商品”以及互联互通费或下降… 中国电信：仍建议长期买入，如果股价低于3.5港元将是良好的介入时机 近期因在建网、企业用户和销售渠道的优势股价表现不错。 中期业绩胜预期，管理层指引更令人鼓舞。综合考虑增长潜力后，认为中国电信的估值最具吸引力。虽然手机瓶颈问题进展缓慢导致投资于中电信可能在短期内难有斩获，但我们认为如果股价低于3.5港元将是良好的介入时机。 下一个推动股价强劲上涨的因素—手机瓶颈问题进展有望年底前后出现。预期下半年CDMA手机将有重大改善，尤其是在4季度末引进BlackBerry和Palm之后。采用Android操作系统的CDMA Gphone和采用Symbian操作系统的CDMA Nokia届时也将上市。 中国联通：喜欢或不喜欢联通的卖方基本没有因此而改变观点； 但是，我们开始变得更为乐观。 在WCDMA问题上富有开放精神，认识到移动互联网是个至关重要的应用 2009年中期业绩同比下降趋势或达顶峰，下半年有望出现同比正增长。（1）固网趋稳，移动改善；（2）重组与奥运会等因素导致08年下半年基数较低；（3）联通向下修正了09年全年折旧与财务成本指引。 WCDMA+iPhone 或在9月28日前后借285个城市3G同步商用之时推出- 套餐会具吸引力。预计至少将在最初几个月每月使其3G用户净增50万-100万。但执行上有风险。 虽然我们仍不太喜欢目前的估值水平，但公司的基本面下滑速度或已见底，股价推动因素也是正面为多。 股票建议（电信设备与服务提供商） 中兴通讯：为明年2月1日可转债转股“铺路” 2季度业绩强劲而优质，利润率趋势良好：公司上半年入账了较多低利润率业务和更多成本，为下半年留下更大的成本/费用空间。规模经济效益亦在显现。上半年库存同比上升129%，显示公司对其订单增长抱有很强信心。 若A股可维持在3,000点左右的水平，中兴通讯A股将有30%的上涨空间，即达45元左右，以便让其可转债到2010年2月1日顺利转股，对应2010年市盈率不到25倍。 分离交易可转债细节：转股价42.9元; 债券总金额40亿人民币；权证数：6520万份，可转3260万股；对于10年盈利摊薄：1.8%左右。 中通服：低基数推动09年上半年快速增长；如因此大涨建议获利回吐 2009年上半年同比增长强劲，但符合预期。上半年业绩快速增长主要是由于去年同期基数较低。下半年同比增速可能低于20%。 如果市场忽略了08年上半年低基数效应，而对09年上半年业绩过于乐观，并预计09和10年增速分别为30%和20%，那么我们认为投资者可以在合适价位获利回吐。我们现有目标价5.26港元。 光纤光缆厂商：3G建设/网络提升受益者 我们认为电信公司对传输的投资会至少在3-5年内维持高水平。由于3G对网络传输能力的需要大大增加，3G的启动可能使得未来2年的对光纤、光缆的需要反而高于2009年。而且，面对移动的提速，有线电视的竞争，固网宽带的提速要求也会明显，进一步提升对光纤缆的需求。 类似的公司可关注：亨通广电、中天科技、烽火通信和中兴通讯。 分析汇总 我们认为，如果培养/推广/定价正确，3G市场潜力巨大 网络用户是潜在的3G用户- “移动互联网”是3G的关键应用 – 终端变得重要，决定着用户是否认为3G是必要的感知… 至少1.5亿用户可以接受高于150元的ARPU，并需要移动互联网 3G使得数据更加快速/便宜；因为中国移动做TD、3G竞争可能不会过度激烈 执行力仍然是关键；但是开放思路会产生最大差异 无论如何，这三家运营商都是国有企业… 联通的管理层用iPhone;电信的管理层用酷派；肯定对于3G的理解有所不同 – 住丽思卡尔顿的人一定更知道什么是一个好的酒店 在贪想更多之前，首先做“管道”；即使要做成管道也并非易事 走“标准”路线抑或“定制”路线?——利用现有的开放/免费的应用/内容，还是自主开发/收费的应用/内容? 电信在网络、传输和渠道方面的优势对抗联通在手机方面的优势 电信极大的增加了其移动市场分额并且提供了最好的数据卡体验 电信在手机方面的封闭思路给了联通在3G方面的“先发优势” 如果电信很快调整，我们仍然预计电信会在3-6个月之内赶上，否则… 3G市场潜力 互联网用户是潜在