第一章金融危机及其影响技术方案.pptVIP

清华FMBA《中国金融》课程中银国际首席经济学家 曹远征 一、金融危机及其影响二、金融活动的本质及其理论发展三、中国经济现代化努力中的金融变迁四、转轨中的中国金融体制五、中国商业银行的改革与发展六、中国资本市场的发展历程七、中国资本市场的发展趋势八、中国的股本市场与投资银行的发展九、中国的债券市场与投资银行的发展十、中国资本市场创新与投资银行的发展 十一、中国保险业的改革与发展十二、中国企业的资本结构战略与金融工具十三、中国农村金融发展的问题与趋势十四、中国的金融市场结构金融监管与过渡方向十五、中国经济的对外开放及人民币汇率机制十六、经济全球化与中美关系新格局十七、中国金融的对外开放及金融安全十八、中国的货币政策十九、国际金融危机与国际货币体系改革 课程参考书目 课程参考书目（续一） 课程参考书目（续二） 金融危机及其影响中银国际首席经济学家 曹远征 清华FMBA《中国金融》课程 金融机构与一般商业机构相比，其特殊性在于它的资产负债相对很高，即自有资本较少。在商业银行，根据巴塞尔协议要求，其资本充足率仅为8%以上，在非银行金融机构，其资产充足率更低。一方面意味着其杠杆倍数很大，另一方面意味着抗风险能力较弱 金融机构为什么会垮（二） 与一般商业机构相比，金融机构还可以创造信用。如果信用无限度使用，会使其本身置于危险境地 金融机构为什么会垮（三） 与一般商业机构相比，多元化金融机构各分支机构分享共用资本，根据VAR模型，两个业务单元不是完全关联的，组合起来的资金额少于两个业务单元独立运营时所需资本额的简单加总，即经济资本的使用。在这一理念下，共用资本的使用比例较大，即每个独立业务单元独立资本额较小，集团整体的杠杆率就变大，从而出现了欧洲大型银行的杠杆率超过专业化投资银行杠杆率的情况 2007年下半年次贷危机爆发以来，美国住房价格急剧下跌，单户住宅售价今年上半年平均下跌了5%左右，单户住房开工、完工和销售数量同比下降30%以上，达到30年来最大降幅 2008年9月道琼斯工业平均指数同比下跌了22%，标准普尔500同比下跌了23.6%。同时，美元对主要货币大幅贬值 美联储多次注入流动性并降低再贷款和联邦基金目标利率，短期利率明显下降，但不断加重的危机和对未来通胀的担忧使长期利率居高不下 人类历史上最严重的金融危机之一 1929年，经济进入大萧条 1973年，能源危机引发成本上升 1987年，衍生工具平仓引爆程序沽盘 1997年，亚洲金融风暴 2000年，科技股泡沫爆破 2008年，次贷市场崩溃引发 2XXX年，… 经济衰退期美联储降息步伐加快 各国CPI快速回落 各国央行纷纷减息 经济周期与利率走势 会出现金融海啸第二波吗？（六） 预计拉脱维尼亚2009年GDP将是负增长15%，6月3日拉脱维尼亚拍卖国债5000万拉特（约1亿美元），但投资担心拉特贬值，致使拍卖流产。 其总理东布罗夫斯基表示如果IMF延迟发放6月份17亿欧元贷款，国家将要破产。而爱沙尼亚和立陶宛亦如此 据估计，瑞典向这三国发生的贷款占其GDP的20%，瑞典估计，视坏账情况，在未来数年会拖低瑞典GDP2-6%，同时保加利亚和罗马尼亚亦将影响希腊的经济增长 “去杠杆化”会导致“去全球化”吗？ 在金融危机的打击下，各国为了拯救经济，出现了保护主义抬头的趋势，美国政府救援资金要求优先购买美国产品，英国要求优先雇佣英籍人士，法国要求优先购买法国汽车零部件等 根据WTO统计，今年以来，各种贸易摩擦的申诉大幅提升，主要集中于发达国家反倾销上 目前，保护主义有从贸易向金融方向发展的迹象，歧视性的投融资措施陆续出现，金融保护主义成为新威胁 美国房屋销售和库存 bloom\BOCHKResearchPrez\May 24\New Background\2. Business Strategy_v3.ppt 美国金融价格变动对实体经济影响 美国主要利率 资料来源：美联储，中银国际研究 美国货币供给与信贷 资料来源：美联储，中银国际研究 美国货币乘数和M2增长 数据来源：Bloomberg 数据来源：Bloomberg 数据来源：Bloomberg 美国 中国 数据来源：Bloomberg 美国金融救助 资料来源：CEIC，中银国际研究 主要国家财政刺激政策 资料来源：国际货币基金组织，中银国际研究 去杠杆化由次按等个人消费贷款转向公司类贷款，工商产业困难 去杠杆化由资本市场转向信贷市场，银行问题严重化 去杠杆化由美国转向欧洲，欧元面临挑战 去杠杆化由投资者转向消费者，居民储蓄率急剧攀升 当前金融危机的发展态势——深化 尽管金融海啸已平复，但金融危机仍在深化，去杠杆化过程仍在继续。信贷萎缩，资本市场低迷，