（编）d财务管理学第一章详解：.pptVIP

财务管理学 刘 锴 lk_hdpu@163.com 授课大纲 第一章 财务管理总论 一、企业资金运动 第一节 什么是财务管理 二、财务管理的概念 价值管理 组织财务活动 资金运动 实物商品的价值形态不断发生变化，由一种形态转变为另一种形态，周而复始，不断循环。 资金运动过程的各个阶段总是与一定的财务活动相对应，资金运动形式是通过一定的财务活动来实现的。 处理财务关系 财务关系 企业在组织财务活动过程中与利益相关者所发生的经济利益关系。其目的是与其他财务活动当事人之间达到经济利益的均衡。 二、财务管理的概念 财务管理是基于企业再生产过程中客观存在的财务活动和财务关系而产生的，是企业组织财务活动、处理财务关系的一项价值管理工作。 第二节 财务管理目标 一、定义 财务管理目标是企业理财活动所希望实现的结果，是评价企业理财活动是否合理的基本标准，也是财务管理活动的最高指导原则，它决定着财务管理主体的行为模式。 二、企业目标对财务管理的要求 生存：力求保持以收抵支和偿还到期债务的能力、减少破产的风险，使企业能够长期、稳定地生存下去，是对财务管理的第一个要求。 发展：筹集企业发展所需的资金，是对财务管理的第二个要求 获利：通过合理、有效地使用资金使企业获利，是对财务管理的第三个要求。 三、几种代表性的观点 “利润最大化”观点 该观点假定在企业投资预期收益确定的情况下，财务管理行为将朝着有利于企业利润最大化的方向发展，也就是说是以企业利润总额最大化为奋斗目标的。 优点：强调了资本的有效利用，可以使企业讲求经济核算，加强管理，降低成本，提高效益；便于理解，直观，可操作性强。 缺点：（1）没有考虑货币的时间价值；（2）没有反映创造的利润与投入资本之间的关系 ；（3）没有考虑风险因素；（4）利润的确定容易受到人为操纵；（5）短期行为 “资本利润率（每股利润）最大化”观点 20世纪60年代，随着资本市场的逐渐完善，股份制企业的不断发展，该观点逐渐成为西方企业的财务管理目标。 资本利润率=净利润/资本额 每股利润=净利润/普通股股数 优点：克服了上述缺点（2），考虑了盈利能力与投入资本的关系，是相对数。 缺点：上述缺点 “企业价值最大化”观点（推崇的观点） 企业价值就是企业的市场价值，是企业未来现金流量按加权平均资本成本进行折现的现值。 企业价值的大小取决于：（1）企业未来现金流量（2）加权平均资本成本（3）企业存续期。 优点：（1）考虑了资金的时间价值和风险价值；（2）反映了对企业资产保值增值的要求 ；（3）有利于克服管理上的片面性和短期行为 ；（4）有利于社会资源合理配置 “企业价值最大化”观点 缺点： （1）股价受多种因素的影响，特别是在资本市场效率低下的情况下，股票价格很难反映企业所有者权益的价值 ； （2）对于非股票上市企业，只有对企业进行专门的评估才能真正确定其价值。而在评估企业的资产时，由于受评估标准和评估方式的影响，这种估价不易做到客观和准确，这也导致企业价值确定的困难 。 大师关于企业价值的理论、观点和实践 企业价值理论 艾尔文?费雪（Fisher）的资本价值理论——源头 1906年《资本与收入的性质》（The Nature of Capital and Income）完整地论述了收入与资本及价值的关系。 结论：任何财产或所拥有财富的价值均来源于它能够产生未来货币收入的权利，而这种权利的价值可以通过对未来预期收入的折现获得。 企业价值理论 莫迪利安尼和米勒的企业价值理论——开创新纪元 1958年《资本成本、公司财务及投资理论》（The cost of Capital, Corporate Finance and the Theory of Investment）提出了MM定理。 结论：在一定条件（完美市场）下，企业无论是以债务筹资还是以权益资本筹资，都只是改变了企业总价值在股权者和债权者之间分割的比例，而不影响企业的市场总价值。 企业价值=股东价值+债权价值 企业价值理论 拉帕波特（Rappapott）的股东价值理论 1986年《创造股东价值》沿袭了莫迪利安尼和米勒对企业价值的理解，以自由现金流量为基础，将企业价值理论的研究向前推进了一步。把未来现金流量的折现视作企业价值，挖掘隐藏在企业价值背后的驱动因素，探讨这些因素之间的关系，实现股东价值增长的最大化。 大师关于企业价值的理论、观点和实践 投资大师对企业价值的看法和实践 本杰明?格雷厄姆——谨慎的投资者 著作《证券分析》、《聪明的投资者》 观点： 内在价值是一种有事实（资产、收益、股息、明确的前景）作为根据的价值，有别于受人为操纵和心理因素干扰的市场价格。 内在价值≠账面价值 资产负债表是股票价值分析的基础，股票的资产