第七章 期权定价(金融工程学-中央财大,李磊宁).pptVIP

第七章 期权定价 像其他金融资产一样，期权的价值无非等于它可能取得的任何价值乘以该价值产生概率的加总。 ---洛伦兹?格利茨 第七章 期权定价 第一节 期权的价值边界 第七章 期权定价 （一）期权价格的上限 1．看涨期权价格的上限： 在任何情况下，期权的价值都不会超过标的资产的价格。否则的话，套利者就可以通过买入标的资产并卖出看涨期权的办法来获取无风险利润。因此，标的资产价格都是看涨期权价格的上限： 其中，c代表欧式看涨期权价格，C代表美式看涨期权价格，S代表标的资产价格。 第七章 期权定价 （一）期权价格的上限 2．看跌期权价格的上限 由于美式看跌期权的多头执行期权的最高价值为协议价格（X），因此，美式看跌期权价格（P）的上限为X： 由于欧式看跌期权只能在到期日（T时刻）执行，在T时刻，其最高价值为X，因此，欧式看跌期权价格（p）不能超过X的现值： 其中，r代表T时刻到期的无风险利率，t代表现在时刻。 第七章 期权定价 （二）期权价格的下限 1．欧式看涨期权价格的下限：由于期权的价值一定为正，因此无收益资产欧式看涨期权价格下限为 2．欧式看跌期权价格的下限：由于期权价值一定为正，因此无收益资产欧式看跌期权价格下限为 第七章 期权定价 第二节 看涨期权和看跌期权的平价关系 第七章 期权定价 为了推导c和p之间的关系，我们考虑两个组合： 组合A：一份欧式看涨期权加上金额为 的现金 组合B：一份有效期和协议价格与看涨期权相同的欧式看跌期权加上一单位标的资产 第七章 期权定价 第七章 期权定价 在期权到期时，两个组合的价值均相等。因此两组合在时刻t必须具有相等的价值，下面的公式是看涨期权-看跌期权平价公式： 第七章 期权定价 第三节 布莱克-斯科尔斯期权定价模型 第七章 期权定价 模型的推导 资产价格变动的特征：资产价格的自然对数服从正态分布，我们称价格服从对数正态分布。 第七章 期权定价 第四节 二叉树期权定价模型 第七章 期权定价 构造投资组合包括 ?份股票多头和1份看涨期权空头 当Su ? – ?u = Sd ? – ?d ，则组合为无风险组合 第七章 期权定价 组合在 T 时刻价值为 Su ? – ?u 组合现值应为： (Su ? – ?u )e–rT 组合现值的另外一个表达式为：S ?– f 因此：? = S ? –(Su ?– ?u )e–rT 第七章 期权定价 在风险中性世界里： （1）所有可交易证券的期望收益都是无风险利率； （2）未来现金流可以用其期望值按无风险利率贴现。 在风险中性的条件下, 参数值满足条件： 同样可以推得： 第七章 期权定价 得到每个结点的资产价格之后，就可以在二叉树模型中采用倒推定价法，从树型结构图的末端T时刻开始往回倒推，为期权定价。 值得注意的是，如果是美式期权，就要在树型结构的每一个结点上，比较在本时刻提前执行期权和继续再持有时间，到下一个时刻再执行期权，选择其中较大者作为本结点的期权价值。 第七章 期权定价 假设标的资产为不付红利股票,其当前市场价为50元,波动率为每年40%，无风险连续复利年利率为10%，该股票5个月期的美式看跌期权协议价格为50元，求该期权的价值。 利用倒退定价法，可以推算出初始结点处的期权价值为4.48元。 第七章 期权定价 为了构造二叉树，我们把期权有效期分为五段，每段一个月（等于0.0833年）。可以算出： 以无收益证券的美式看跌期权为例。把该期权有效期划分成N个长度为 的小区间，令 表示在时间 时第j个结点处的美式看跌期权的价值，同时用 表示结点 处的证券价格，可得： 后 ，假定期权不被提前执行，则在风险中性条件下： * * 确定期权价值的边