第三讲 期货(金融衍生品-上海交通大学,沈思玮).pptVIP

金融衍生产品概论 期货举例 上海期货交易所阴极铜标准合约 交易品种 阴极铜 交易单位 5吨/手 报价单位 元( 人民币)/吨 最小变动价位 10元/吨 每日价格最大波动限制 不超过上一交易日结算价+3% 合约交割月份 1～12月 交易时间 上午9:00—11:30 下午1:30—3:00 最后交易日 合约交割月份的15日(遇法定假日顺延) 交割日期 合约交割月份的16日至20日(遇法定假日顺延) 期货举例 上海期货交易所阴极铜标准合约 交割品级 标准品：标准阴级铜，符合国标GB/T467—1997 标准阴级铜规定，其中主成份铜加银含量不小于99.95%。 替代品：1、高级阴级铜，符合国标GB/T467-1997高级阴级铜规定； 2、LME注册阴级铜，符合BS EN 1978:1998标准(阴级铜等级牌号Cu-CATH-1)。 期货举例 上海期货交易所阴极铜标准合约 交割地点 交易所指定交割仓库 最低交易保证金 合约价值的5% 交易手续费 不高于成交金额的万分之二(含风险准备金) 交割方式 实物交割 交易代码 CU 上市交易所 上海期货交易所 期货合约： Futures Contracts 交易所交易：Exchange traded 特别定义 交割物： 交割地点： 交割日期： 每日结算： 保证金：Margins 保证金是交易者存放在其代理商处的少量资金以保证合约的执行。 保证金结算：保证金帐户的调整以反映每日结算。 示例 某投资人持有两个12月到期的黄金期货多头。 合约规模是100盎司。 期货价格为US$400 初始保证金：US$2,000/contract (US$4,000 in total)，总金额的5%。 维持保证金：US$1,500/contract (US$3,000 in total)，初始保证金的75%。 盯市：A Possible Outcome  期货的其他要点 每日结算 平仓：一个相反的交易以结清合约。 大部分期货以平仓结清： 交割：Delivery 交割由卖方选择：如果合约在最后交易日没有平仓，则只能交割。所谓交割即是标的实物与现金的交易。通常交割时间由卖方选择，如交割违约则损失交割保证金。 现金交割：无交割期货 (如，纸黄金、股指期货等) ，往往适用于金融期货。 一些术语 未平仓合约： 结算价： 交易量： 期货价格收敛于现货价格 期货市场的监管 监管是为了保护公共利益 监管是为了打击造市行为 327国债事件：无保证金期货 财务及税收方面的考虑 期货用于 套期保值：可以使得公司的财务更平稳，可以节约税收 投机：基差投机 一般地，期货套期交易是基于公司金融的需要。 327事件 上海证券交易所在1993年１０月２５日向社会公众开放国债期货交易，最初，国债期货交易未被投资者所认识，市场规模较小，行情波动也不大，1994年１０月以后，中国人民银行提高３年期以上储蓄存款利率和恢复存款保值贴补，国库券利率也同样保值贴补，保值贴补率的不确定性为炒作国债期货提供了空间，大量机构投资者由股市转人债市，国债期货市场行情火爆，成交迭创新高，市场成交规模急速扩大。 327事件 多空双方对峙的焦点，始终是围绕对卫７国债期货品种至期价格的预测. １９９２年３年期国库券到期的基础价格已经确定，为票面价值１００元加上３年合计利息２８．５０元（年息为９．５０％），合计为1２８.5”元。此外，其到期的预测价格还受到保值贴补率和是否加息的影响，市场对此看法不一。 327事件 多空双方在148元附近大规模建仓，327品种未平仓合约数量逐渐加大，市场潜伏的危机已经到了一触即发的地步。１９９５年２月２３日，空头主力上海万国证券公司在收市前８分钟内抛出１０５６万口卖单，这一数字相当于３２７国债期货的本品——年国库券发行量的３倍多，并将３２７国债期货价位从150.30元打压到１４７．５０元，希望以此来减少其已持有的巨大空头头寸的亏损。 327事件 希望以此来减少其已持有的巨大空头头寸的亏损。这完全是一种蓄意违规行为，为避免事态进一步扩大，上海证券交易所宣布最后８分钟交易无效，从２月２７日开始休市，并组织协议平仓。最后，上海万国证券公司等有关违规当事人受到严肃查处。１９９５年５月18日，鉴于我国开放国债期货市场的条件尚未成熟，国务院决定暂停同债期货交易。 基差风险：Basis Risk 基差是现货价格与期货价格之间的差值 基差风险是由于基差的不确定性 多头套期：Long Hedge 假设 F1 : 初始期价 F2 : 最后期价 S2 : 最后标的资产价格 最终支付成本 Cost of Asset=S2 -F2+F1 = F1 + Basis 空头套期：Short Hedge