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国际期权市场简介 二〇一四年三月 目 录 目 录 1 第一章 全球期权市场概况 1 第二章 美国期权市场 7 第三章 欧洲期权市场 15 第四章 韩国期权市场 17 第五章 香港期权市场 21 第六章 台湾期权市场 26 第七章 值得关注的问题 30  第一章 全球期权市场概况 期权也称选择权，具有在某一限定时间内按某一指定的价格买进或卖出某一特定商品或合约的权利。17世纪到20世纪30年代期权场外交易开始发展并活跃起来，这段时间期权的发展饱受质疑，曾多次受到政府的干预甚至禁止交易，但是期权的交易实际从未停止过。1973年芝加哥期权交易所（CBOE）的成立标志着真正有组织的期权交易时代的开始，期权合约的标准化为投资者进行期权交易提供了极大的便利，也极大地促进了二级市场的发展。同年，芝加哥大学的两位教授费Fisher Black和Myron Scholes发表了“期权定价与公司负债”的论文，使期权定价难题迎刃而解。随后，期权市场进入了快速发展的通道，不同标的、不同类型的期权在世界各地相继推出，极大地繁荣了期权市场。 一、期权发展历史 表1-1 期权发展历史 阶段 时间 事件 起源 公元前1700 年 《圣经·创世纪》中记录了类似期权的结婚契约。 公元前580年 亚里士多德的《政治学》一书中记载古希腊哲学家数学家泰利斯利购买橄榄榨汁机“使用权”的事件。 早期期权交易 17世纪 荷兰郁金香泡沫事件中出现了郁金香球茎期权的二级市场。 场外市场的出现 18 世纪 在工业革命和运输贸易的刺激下，欧洲出现了有组织的期权交易，标的物以农产品为主。 1733 年-1860 年 1733 年，英国颁布《巴纳德法》宣布期权非法，1860 年撤销该法案。这一时期期权交易从未停止过，只是交易量很小。 1792年 纽约证券交易所出现场外期权交易，期权经纪商与自营商协会形成。 20 世纪30 年代 在三十年代大萧条期间，以及第二次世界大战后的一段时间，期权市场均受到英、美政府干预而禁止买卖。不过，期权交易实际上从未停止过。 场内市场的形成 及发展 1973 年 2月美国芝加哥期权交易所（CBOE）成立 4月芝加哥期权交易所开始期权交易，进行统一化和标准化的股票看涨期权合约买卖，标志着场内期权的诞生。 5月Black-Scholes期权定价公式正式发表。 1975 年 美国股票交易所（AMEX）及费城股票交易所（PHLX）也开始交易股票期权，场内期权市场更具规模。 1977 年 CBOE 开始看跌期权的交易，SEC发布禁令，明确要求不得上市新期权品种。 1982 年 芝加哥期货交易所（CBOT）推出了长期国债期货的期权交易。 1982 年-1983 年 美国芝加哥商业交易所（CME）在1982 年推出标准普尔500指数期货买卖，交易活跃，带动了1983年各种股票指数期权合约纷纷在芝加哥期权交易所、美国股票交易所及纽约证券交易所（NYSE）上市交易。 1985 年 外汇期权开始在芝加哥及费城交易。 20 世纪80 年代 债券、农产品及原油期货的期权合约也相继面世，带来一片百花齐放的景象。 二、全球期权总体概况 目前期权类的成交品种包括个股期权、股指期权、ETF期权、利率期权、商品期权、外汇期权等。世界交易所联合会（WFE）数据显示，近10年来全球期权合约成交量稳步上升，2011年达到历史记录127亿张，2012年由于韩国KOSPI 200股指期权乘数放大至原合约的五倍，造成了成交量的萎缩，但也达到102亿张。 按标的品种划分，期权类衍生品成交量主要集中在权益类期权，包括股指期权、个股期权和ETF期权，2012年分别占据全球期权成交量的36%、39%、14%，其他期权仅占据成交量的11%。 图1.1 2004-2012年全球期权与期货历史成交量（亿张） 图1.2 2012年全球期权与期货历史成交量（百万张） 图1.3 2012年全球期权按类别成交量占比 按地区划分，全球股指期权主要集中在亚洲，以韩国尤为突出，常年占据全球股指期权的半壁江山。近年来印度股指期权发展迅猛，不容小觑。个股期权主要集中在美洲，美国占据最大份额，巴西发展迅猛。商品期权同样集中在美洲，美国占据绝大多数份额。 图1.4 2000-2012年股指期权地区成交量（百万张） 图1.5 2000-2012年个股期权地区成交量 （百万张） 图1.6 2000-2012年商品期权地区成交量（百万张） 第二章 美国期权市场 美国期权市场发展成熟，1973年4月26日，芝加哥期权交易所（CBOE）成立，期权开始进入标准化、规范化的全面发展阶段。20世纪80年代，Black-Scholes期权定价学术成果应用于实践，期权交易快速发展。