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Step3 ：优化问题 状态独立 时间可加 效用 Step4：优化的条件 存在性定理：若 且U(.)在C上连续，则上述优化问题有解。 证明思路——预算集是闭集，闭集上的连续函数存在最值。 不满足公理：不满足性意味着效用函数单调增若可微则有： 优化的条件 优化问题处理： 令 定理：假定 ，则上述优化问题的解满足条件： 例子 考虑“Lucas树模型”，1期有两个等概率的状态a和b。已知状态价格和参与者的禀赋，其效用函数为对数效用函数。 求最优消费——组合选择。 优化的条件（续） ?上述问题考虑边界问题。如果达到最优时非负约束不起作用，则最优解称为内点解。如果非负约束起作用，则最优解叫边角解。 ?通常假定效用函数满足Inada条件： 因此，一般认为所有的最优解为内点解。 此时一阶条件为： 含义： 5、市场均衡 均衡：给定状态价格，参与者决定各自的消费—投资需求，结合市场出清条件可以确定均衡价格。 A-D经济的均衡是满足下列两个条件的状态价格集合 ： ?给定状态价格，每个参与者达到最优 ?证券市场出清 例子： 考虑一个经济，在1期有两个等概率的状态a和b。经济参与者1和2，他们具有相同的状态独立、跨时可加的对数效用函数，时间偏好率为1，两者禀赋分别为： 0 200 agent 1 100 agent 2 0 0 50 两个定理 存在性定理：上述A-D经济系统下，A-D均衡总是存在的。 最优性定理：上述A-D经济系统下，均衡配置总是Pareto最优的。 * * * * * * * * * * * * * Arrow-Debreu经济 状态偏好理论 熊和平 武汉大学经济与管理学院 Idea 该方法首先由美国经济学家Arrow(1964)、Debreu(1959)提出,其目的是用一种简单的方法来分析资产定价问题,得出了一些普适性的结论.该方法或模型虽然简单，但得出的结论非常具有代表性。 考虑一种有限状态、有限证券情形，在此情形下从市场交易证券中抽象出几个基本证券，从而对其它证券进行定价。 Idea(续) 在该模型中，一个证券就是各种可能的收益集合，每种可能都发生在互斥的自然状态之下。一旦不确定状态得到确定，证券的收益也就确定下来。 原则上，存在无限多种自然状态，从而与之相应的风险性证券的期末收益也有无限多种。这一状态集必须满足相互排斥且没有遗漏的基本特征。 投资者具有状态独立的效用函数。 1、Arrow-Debreu证券市场 A-D证券市场是由所有A-D证券所构成的证券市场。具体地，考虑两期有限状态（S状态）情形，如果证券市场包含S个不同的A-D证券，则称之为A-D证券市场。 由所有可能的状态或有证券形成的集合称为A-D证券的完全集合。 何为A-D证券？ 本人简单地用A-D表示Arrow-Debreu A-D证券的定义 A-D证券又称纯证券、状态或有证券、状态或有要求权，有时简称状态证券。 ?定义：只在某个特定ω状态下支付为一个单位，其它状态下的支付为零的证券称为纯证券。 ?表示： 0 0 … 1 状态ω … 0 A-D证券的定义(续) 每一个状态ω都可以定义一个相应的纯证券，因此S个状态可以定义S个纯证券。 每个纯证券，其支付向量可以用相应的示性函数来表示： A-D证券的定义（续） ?例子：假如未来只有三种状态，则市场上只有三类纯证券： 1 0 0 0