公司理财与投资管理方案(147页)详解：.ppt

每股净资产标准的讨论 净资产的来源：上市公司净资产主要是通过92-95年间的清产核资、股份公司成立前的资产评估和在此基础上的折股得来的。在对国有企业实行的清产核资中，各种固定资产的价值是按照物价上涨程度重新确定（重置成本），使得一些早已折旧完或已不能使用的机器设备、厂房等固定资产不仅具有了新价值且大大超出原值。 在股份公司设立时，国有企业的高评估趋向使评估入帐的资产进一步升值。 股票的高溢价发行，使得每股净资产值水涨船高。 以每股净资产标准作为定价底线值得商榷。 支持低于每股净资产标准的观点 转让价格较低是考虑了管理层和内部职工对公司的历史贡献，低价转让包含论功行赏的成分； 国内上市公司管理层持有的多数是以协议方式转让的非流通股，由于现有法律法规的限制，这部分股票无法通过二级市场变现。利益兑现必然颇费周折。 MBO股权激励作用主要体现在大比例分红等方式上。 对管理层过去贡献的承认并将其货币化有意义。在国有资产的转让中，价格不应是惟一决定因素。“1元钱和1元钱的价值是不一样的，最后还要看收购方能给企业多大支持。”而管理层带给企业最大的好处就是保持稳定。 MBO定价的进一步的讨论 在实践层面，按不低于资产净值确定国有股减持的价格，成为难以逾越的屏障。MBO的收购方定价考虑的因素： 按