矿期货铜市深度分析.docVIP

矿期货铜市深度分析：2011年铜市的价格底线 2010年2-12月中国矿产精铜量（即国产与进口铜精矿生产的精铜量）稳定在22-26万吨之间，但利用进口铜精矿冶炼精铜的比重，或称为“精铜生产中进口铜精矿依存度”，却从2月的70%降至12月的58%，11月更低至50%。这说明国内矿产铜（即国产铜精矿生产的精铜）产量的增加抵补了进口矿产铜（即进口铜精矿生产的精铜）产量的减少。 类似的情况也发生在2006年。当年中国矿产精铜量稳定在16-19万吨之间，但进口铜精矿依存度也是前高后低，从1月份的74.1%降至12月份的60.7%。 图1 2010年，中国精铜生产中进口铜精矿依存度大幅下降 数据来源：Metalchina，五矿期货研究部 截取2002年以来的年度数据进行比较发现，国产铜精矿（含铜量）产量与铜精矿进口量基本上逐年增长，且存在强正相关性，相关系数达0.94；除了2006年和2010年之外，铜精矿进口量增速均在国产铜精矿（含铜量）产量增速之上。这说明在过去大部分时间里，中国铜精矿需求强劲，进口量大。 图2 国产铜精矿(含铜量)产量与铜精矿进口量逐年增长，但存在“互挤”现象 数据来源：Metalchina 但进一步研究发现，国产铜精矿（含铜量）产量增速与铜精矿进口量增速存在较强负相关性，相关系数-0.62。这说明，当国产铜精矿（含铜量）产量增长加快时，铜精矿进口增速减慢，反之亦然。