Ch06 债券价值评估.ppt

* 久期与凸性 L C 收益率 价格 * 图中曲线C描述的是理论上固定收益类产品价格与收益率之间的关系（凸性关系）。 用久期来描述利率风险的原理就是用某一价位处的切线（直线L）斜率（也就是曲线C在这一点处的一阶导数）来度量利率变动对债券价格的影响： 久期高估了利率上升对债券价格降幅的影响 久期低估了利率下降对债券价格升幅的影响 * * * 收益率曲线的基本类型 人们的经验观察还发现了三个事实： 第一，不同期限的利率具有共同走势； 第二，当短期利率较低时，收益率曲线很可能向上倾斜；当短期利率很高时，收益率曲线很可能转而向下倾斜； 第三，收益率曲线向上倾斜的机会最多。 * 利率期限结构的理论解释 利率期限结构的四种理论解释： 无偏预期理论 流动性偏好理论 市场分割理论 优先置产理论 * 无偏预期理论 该理论认为：远期利率是市场对未来短期即期利率的无偏预期。 如果市场预期短期利率将要上升，则期限长的零息债券即期利率要高于期限短的零息债券即期利率，收益率曲线向上倾斜； 如果市场预期短期利率将要下降，则反之。 缺点：很难解释为何收益率曲线向上倾斜的次数要多于向下倾斜的次数。 * 流动性偏好理论 该理论认为：远期利率并不是未来即期利率的无偏预期，而是市场预期未来即期利率加上流动性补偿（或流动性溢价）。 流动性补偿是远期利率与预期未来即期利率之间的差额。 人们购买长期债券在某种程度上牺牲了