第四章资本估价.pptVIP

* 第四章：证券估价 学习目标 理解和区分财务资产价值的基本含义 描述财务资产估价基本模型和原理 理解和掌握债券各种估价模型与应用分析 理解和掌握到期收益率赎回收益率的含义与计算 理解和掌握股票不同增长模型的估价方法 第一节 证券估价基本原理 一、价值的概念与区别 (一)财务资产与实物资产 资产分为金融资产和实物资产 财务资产是金融资产的一种形式，一般包括企业债券、优先股和普通股等有价证券。 （二）财务资产的价值 财务管理的目标之一是企业价值最大化，因此对企业拥有的财务资产估价必然是企业财务活动的核心内容之一，指如何衡量企业财务资产价值。估价的基础是各项资产的寿命期间，资产所有者将获得的期望未来现金收益，所以企业的价值是由贴现预期该项资产所能得到的期望现金数额而得出的。 由于企业财务资产具有多种形式，其有多重含义 帐面价值 市场价值 继续经营价值 清算价值 内在价值 二、证券估价的基本原理 财务资产的价等于其未来预期现金流量的现值，在这里，所有的现金流量都要根据投资者要求的必要报酬率折现为现值。 资产价值受以下三个因素影响 （1）未来预期现金流量的大小与持续的时间 （2）所有现金流量的风险 （3）投资者投资所要求的回报率或收益率 资产特征 资产价值=用投资者的必要报酬率将期望现金流量折现 投资者的必要报酬率 1、投资者对资产所产生的现金风险的评估 2、投资对风险的期望 1、预期现金流量 2、预期现金流量持续时间 3、预期现金流量风险水平 投资者的态度 第二节 债券估价 一、债券的基础知识 （一）债券的种类 是指债务人依照法宝程序发行的，承诺按约定利率和日期向债券持有人支付利息并在特定日期偿还本金的有价证券 1、抵押债券 2、信用债券 3、零息或低息债券 债券的种类 按有无担保 有担保债券 无担保债券 指债券发行企业以其所拥有的不动产作为抵押或担保人作为担保而发行的债券 指发行企业单凭企业信用发行的债券。由于无担保债券没有抵押，因此，只有历史悠久、信誉良好、经济实力很雄厚的企业才能发行这种债券 按企业债券能否转换成股票 不可转换债券 可转换债券 指债券持有者不具备将债券转换成企业股票的权力 指在一定条件下可转换成企业股票的债券。可转换债券实际上是一种潜在的股票 债券是否记名 不记名债券 记名债券 指在债券上不记载持券人姓名的债券。此类债券通常附有息票，任何人都可以凭息票领取债券利息，到期凭债券收回本金 指债券发行公司或信托管理人存有债券持有人名册的债券。债券持有人可持记名债券、凭本人的印鉴领取债券的本息 （二）债券的基本特征 债 券 的 基 本 要 素 债券的面值 债券的价格 利率与利息 债券的期限 债券面值包括两个基本内容：一是币种。二是票面金额。债券的票面金额是债券到期时偿还债务的金额。面额印在债券上，固定不变，到期必须足额偿还 债券从发行之日起，至到期日之间的时间称为债券的期限。在债券的期限内，公司必须定期支付利息，债券到期时，必须偿还本金，也可按规定分批偿还或提前一次偿还 债券上通常都载明利率，一般为固定利率，近些年也有浮动利率。债券的利率一般是年利率，面值与利率相乘可得出年利息 理论上，债券的面值就应是它的价格，事实上并非如此。由于发行者的种种考虑或资金市场供求关系、利息率的变化，债券的市场价格常常脱离它的面值，债券的面值是固定的，它的价格却是经常变化的。发行者计息还本，是以债券的面值为根据. * 二、债券的估价模型 1.债券价值计算的基本模型 债券价值的基本模型主要是指按复利方式计算的每年定期付息、到期一次还本情况下的债券的估价模型。 V＝ ＝i·F(P/A,K,n)＋ F·(P/F,K,n) ＝I·(P/A，K，n)＋F·(P/F，K，n) 式中 V— 债券价值； i— 债券票面利息率； I— 债券利息； F— 债券面值； K— 市场利率或投资人要求的必要收益率； n— 付息总期数。 * 解:V ＝1000×6%×(P/A,8%,3)＋1000×(P/F,8%,3) ＝60×2.5771＋1000×0.7938 ＝948.43(元) 答：该债券的价格必须低于