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第7章 应计异象 经典研究 Sloan 1996 有效市场的解释 Khan 2005 无效市场的解释 套利成本、套利风险与应计异象 信息成本与应计异象 代理成本与应计异象 功能锁定与应计异象 跨国研究与中国研究 Graham et al. 1962 投资者从年度报告中主要想了解的是: 给定的一组条件下公司的盈利能力earnings power 如果在考察期占主导地位的商业条件继续保持不变的话,该公司明年的预期收益是什么. 华尔街的简化方法 确定某股的收益 EPS与质量系数相乘coefficient of quality,得到价格 Graham et al. 1962 质量系数本身主要决定于收益趋势,而后者所根据的又是一段时期内的报告收益. 显然,会计盈余会受会计方法的影响 非经常性损益 储备 子公司或附属公司的经营 …… Ou and Penman 1989 使用机械的统计方法来预测公司未来的盈利,然后基于盈利套利. 以上策略能产生超额回报的前提是: 市场上按账面盈余进行反应; 市场无法认识到统计模型的盈余. BT 1989 1990 PEAD异象 市场无法充分理解季度盈余的自回归结构,从而存在PEAD异象. 市场存在定价错误 在以下季度公布更多信息时市场会纠正错误; 市场锁定在季度盈余账面数据上. Sloan 1996 应计异象 市场无法充分理解盈余中现金流与应计两个组成部分对