财务报表分析原理与技术精要.ppt

（一）杠杆原理 Page* 杠杆分析原理 回顾：弹性分析技术 （二）经营杠杆系数 经营风险：指由于商品经营上的原因给公司的收益(指息税前收益)或收益率带来的不确定性。 影响经营风险的因素 ——产品需求变动 ——产品价格变动 ——产品成本变动 …… 经营杠杆系数：反映销售量与息税前收益之间的关系，主要用于衡量销售量变动对息税前收益的影响。 Page* （二）经营杠杆系数 经营杠杆产生的原因 Page* Q EBIT 经营杠杆 当销售量变动时，虽然不会改变固定成本总额，但会降低或提高单位产品的固定成本，从而提高或降低单位产品利润，使息税前利润变动率大于销售量变动率。 经营杠杆是由于与经营活动有关的固定生产成本而产生的 （二）经营杠杆系数 计算推导 Page* 【例1】ACC公司生产A产品，现行销售量为20 000件，销售单价(已扣除税金)5元，单位变动成本3元，固定成本总额20 000元，息税前收益为20 000元。 假设销售单价及成本水平保持不变，当销售量为20 000件时，经营杠杆系数可计算如下： （二）经营杠杆系数 Page* 【例】假设单价为50元，单位变动成本为25元，固定成本总额为100 000元，不同销售水平下的EBIT和DOL 见下表。 销售量（件）（Q） 息税前收益（元）（EBIT） 经营杠杆系数（DOL） 0 1 000 2 000 3 000 4 000 5 000 6 000 7 000 8 000 10 000 -100 000 - 75 000 - 50 000 - 25 000 0 25 000 50 000 75 000 100 000 150 000 0.00 - 0.33 - 1.00 - 3.00 无穷大 5.00 3.00 2.33 2.00 1.67 盈亏 平衡点 （二）经营杠杆系数 Page* （二）经营杠杆系数 Page* 影响经营杠杆系数的四个因素：销售量、单位价格、单位变动成本、固定成本总额。 影响DOL的四个因素 与DOL的变化方向 与EBIT的变化方向 销售量（Q） 反方向 同方向 单位价格（P） 单位变动成本（V） 同方向 反方向 固定成本（F） 经营杠杆系数（DOL）越大，经营风险越大。 （二）经营杠杆系数 Page* 经营杠杆系数本身并不是经营风险变化的来源，它只是衡量经营风险大小的量化指标。事实上，是销售和成本水平的变动，引起了息税前收益的变化，而经营杠杆系数只不过是放大了EBIT的变化，也就是放大了公司的经营风险。因此，经营杠杆系数应当仅被看作是对“潜在风险”的衡量，这种潜在风险只有在销售和成本水平变动的条件下才会被“激活”。 特别提示 Page* （三）财务杠杆系数 财务风险：也称筹资风险，是指举债经营给公司未来收益带来的不确定性。 影响财务风险的因素 ——资本供求变化 ——利率水平变化 ——获利能力变化 ——资本结构变化 …… 财务杠杆反映息税前收益与普通股每股收益之间的关系，用于衡量息税前收益变动对普通股每股收益变动的影响程度。 Page* EPS EBIT 财务杠杆 财务杠杆产生的原因 在公司资本结构一定的条件下，公司从息税前利润中支付的固定筹资成本是相对固定的，当息税前利润发生增减变动时，每1元息税前利润所负担的固定资本成本就会相应地减少或增加，从而给普通股股东带来一定的财务杠杆利益或损失。 财务杠杆是由于固定筹资成本的存在而产生的 （三）财务杠杆系数 Page* （三）财务杠杆系数 计算推导 Page* 【例2】 承【例1】假设ACC公司的资本来源为：债券100 000元，年利率5%；优先股500股，每股面值100元，年股利率7%；普通股为500股，每股收益8元，ACC公司所得税税率为50%。 （三）财务杠杆系数 Page* 【例3】某公司为拟建项目筹措资本1 000万元，现有三个筹资方案： A：全部发行普通股筹资； B：发行普通股筹资500万元，发行债券筹资500万元； C：发行普通股筹资200万元，发行债券筹资800万元。 假设该公司当前普通股每股市价50 元，不考虑证券筹资费用；该项目预计息税前收益为200万元，借入资本利率为8%，所得税税率为30%， 三个方案的财务杠杆系数和普通股每股收益如表10－2所示。 （三）财务杠杆系数 Page* 项 目 A方案 B