中国增长之谜与国有银行体系张杰分析报告.ppt

中国增长之谜：两个谜团 谜团1：高增长低通胀 谜团2：银行体系超稳定 图6a 选择M2的绩效 两类项目与两种银行 两类项目：短期有效与长期有效 典型的商业银行：短期有效项目 国有银行体系：长期有效项目 经济改革过程的大多数项目：长期有效 长期有效项目：国有银行的比较优势 答案3：国有银行高盈利的机理 从“不好意思”说起 到底该谁不好意思？ 是金融体制，还是 银行体系，还是 银行家？ “靓丽而尴尬”的例证 2011年，五大银行（工行、建行、中行、农行、交行）的净利润总额达到6808.49亿元，中国上市公司最赚钱的行业 五大银行均保持18%以上的净利润增幅 2011年整个商业银行净利润为10412亿元，五大银行占比达到65.39% 工商银行净利润首次突破2000亿元（2084亿元），A股上市公司最赚钱银行 高盈利探源 金融垄断说 利差说 “对症下药” “垄断”病：民营银行的成长 “利差”病：利率市场化 中国的利率市场化进程（2013年以来） 2013年7月20日，全面放开金融机构贷款利率 2013年10月25日，发布贷款基础利率（Loan Prime Rate，简称LPR） 2014年3月12日，周小川行长表示：存款利率放开将在“最近一两年内实现”，这意味着利率完全市场化有了最后的“时间表” 利率市场化与利差水平 美国：利差水平大于中国 日本、中国台湾和香港：利差水平小于中国 结论：利差与利率市场化不是线性关系 再谈打破银行垄断 银行“垄断”的理由 有限竞争的银行市场 打破银行垄断的经济学 收益与代价的权衡 一个被忽视的角度 掩藏在债权与股权之间的利益 债权收益（利息）与股权收益（红利） 银行体系的盈利与红利 小结（1） 中国经济改革中的国有银行制度是全球金融发展史的绝妙篇章，值得反复品读 必须放在中国经济改革的整体逻辑中理解国有银行体系的绩效 客观看待国有银行体系的贡献 国有银行体系的风险不可小觑 以上讨论可能牵扯出的一些重大问题 政府与市场的关系 主流经济学与中国经济学的关系 “中国故事”的经济学价值 经济学（金融学）教材中的“中国故事” 经济理论史中的政府与市场 古典传统 政府威胁市场 凯恩斯革命 政府拯救市场 新范式 政府构成市场 中国经济史中的政府与市场：“汉唐之谜” 许倬云“黄金分割”： 民间（新兴）力量成长的重要性 政府与市场之间的制度均衡 中国的盛世法则：政府与市场的力量平衡 政府过强则死，市场过强则乱 两个人与“中国经验” 一本书与一个时代 Vogel（傅高义）的《邓小平时代》（Deng Xiaoping and the Transformation of China） 陈云与邓小平：“天设地造”的搭配 计划（政府）与市场 稳健与进取 制度张力与制度均衡 关于主流经济学（1） 主流经济学为什么成为主流？ 能够解释全球最大比重的经济 既有的主流 解释全球比重最大的欧美经济 关于主流经济学（2） 既有主流的困境 新兴经济及其制度在迅速成长 主流理论解释力下降 “中国经验”与新主流经济学 两种市场经济 科斯的“中式”市场经济 “中国故事”的经济学价值 警醒的洋人与懵懂的国人 洋人：用鲜活的“中国故事”滋补老旧的“主流模型” 国人：用冰冷的“主流模型”宰割鲜活的“中国故事” 20世纪20年代的“汉学中心”案例：简要回顾 无可回避的选择 用鲜活的“中国故事”温暖冰冷的“主流模型” 构建包涵“中国故事”的主流经济学 “高密路径”与中国经济学家的“诺贝尔之梦” 中国教科书的尴尬 教科书的特殊功能：理念与传播 中国经济增长故事与教科书框架的不匹配 核心框架和内容仍是“欧美故事”的天下 欧美故事被视作标尺和圭臬 中国故事通常被作为“反常例证” 在中国大学课堂上讲述“中国故事”成为当务之急 教科书中的“中国故事”：以黄达《金融学》为例 国内率先专讲“中国金融故事”的教科书 以中国金融故事贯穿始终 用主流工具讲述中国金融故事 基于中国金融故事梳理金融机理及其逻辑 反客为主和以我为主：与欧美同类通行教科书形成互补（而非替代）关系 黄达《金融学》中的“中国故事”：若干例证 例证1：央行资产负债表中的“外汇储备”：机理与逻辑 中美日央行资产负债表的差异 黄达《金融学》中的“中国故事”：若干例证 例证2：中央银行独立性问题 问题所在 通行原理：央行独立性与低通胀如影随形 中国的央行被认为是缺乏独立性的，但为什么经济改革以来一直与低的通货膨胀率相伴随？ 对主流理论的证伪？ 进一步追问：为什么在中国不能一味追求中央银行的独立性？ 1986年－1993年间中国中央银行的“盈利性实验” 政府的利益函数 中央政府的社会利益函数 地方政府的私人利益函数 正确的表达 中央银行应当独立于拥有更多私利的“政府” 一张有趣的坐标图 黄达《金融学》中的“中国