5金融期货投资分析资料.ppt

* c) 贴现率对债券价格的影响——久期 这里y表示到期收益率， D为久期； P为债券价格； 设付息频率为1，若为n， 则将y替换为y/f 麦考利久期 久期是度量债券价格对于贴现率变化敏感性的工具 Macaulay Duration * 可以看做时间 的加权平均 * 久期是反映债券价格波动的一个指标。它对到期时间进行加权平均，权重等于各期现金流的现值占总债券现金流现值的比例。久期实际表示的是投资者收回初始投资的实际时间。久期越短，说明收回投资的时间越短，面临的利率风险也就越小。 * 修正的麦考利久期: (Modified Duration) 久期的公式与一般的敏感性度量有不同的地方，为 了更好的反映利率的影响，我们可以使用修正的麦 考利久期 价格百分比变化 收益百分比变化 * d) 组合的久期计算公式： 其中： 债券i市值总和在债券组合市值总和中所占的比重； 债券i的修正久期； 债券组合中债券的个数。 组合的久期= * e) 基于久期的套期保值策略 假设某个依赖利率型资产，可以是债券的组合或货币市场证券。 F——一手利率期货合约的合约价格 DF——期货合约标的资产的久期 S——需进行套期保值资产的价值 DS——需进行套期保值资产的久期 ΔY——收益率的变化，对所有期限都一样 有： ΔS=-SDSΔY 和 ΔF=-FDFΔY * 为了对冲ΔY的不确定性，对冲所需合约数为： ΔS S×DS N*=—— =———— ΔF F×DF * 例1：8月2日，基金管理者已将10，000，000投资到政府债券中，为避免下3个月内利率波动，他决定运用12月份的长期国债期货合约对投资组合进行套期保值。假定期价为93-02，长期国债期货每份合约的债券总面值为10万美元。设债券组合的平均久期为6.8年，交割最便宜债券为20年期息票利率为12%的债券，久期为9.2年, 求对冲合约数？ 解： 故需要79份长期国债期货空头来对冲风险. * 例2. 对冲部分风险的保值策略： 一基金经理持有$100million的投资组合，平均久期为8，假设其担心Fed(美联储)会加息25bp（basis point），他希望如果加息发生，能够将其风险敞口缩小到$1million以内,现有一期货合约，对于25bp的利率变动，其美元久期(dollar duration)为$1100。 A）试问该经理应该持有利率期货的多头还是空头？ B）该经理应持有的利率期货的数量是多少？ * 调整dollar duration的计算公式： Dollar duation=-(modified or effective duration) (decimal change in interest rate) (price) Number of contracts=(DDT-DDP)/DDF 期中：DDT为投资组合＋期货的目标美元久期； DDP为投资组合的美元久期； DDF为一份期货的美元久期； 关于利率期货久期与标的资产久期之间的关系可参阅CFAIII： Fixed income and equity portfilio management；Fixed income Derivatives部分的学习资料 * 例3. With a current dollar duration of $487,500 per 25basis points, an investor fears a 25basis point rise in interest rates and wants to hedge. The dollar duration of the cheapest-to-deliver(CTD) issue is $4,750, and its conversion factor is 0.917. How will she hege this position。 * 调整dollar duration的计算公式： Number of contracts =(DDT-DDP)/(DDCTD/conversion factor） 期中：DDT为投资组合＋期货的目标美元久期； DDP为投资组合的美元久期； DDCTD dollar duration of the cheapest-to-deliver； coversion factor: 转换因子 * 作业3.3.2. 在2005年6月25日，2005年6月份的CBOT债券期货报价为118-23. a)计算在2021年