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　两者的关系为：　　名义现金流量＝实际现金流量×（1＋通货膨胀率名义现金流量要使用名义折现率进行折现，实际现金流量要使用实际折现率进行折现。 估计市场风险溢价时，为了使得数据计算更有代表性，应该选择较长的时间跨度，其中既包括经济繁荣时期，也包括经济衰退时期。 　【例6－3】ABC公司2001年－2005年的股利支付情况见表6－2。　　表6－2 年份 2001 2002 2003 2004 2005 股利 0.16 0.19 0.20 0.22 0.25 　　[答疑编号2249060201] 『正确答案』按几何平均数计算，股利的平均增长率为：　　　　其中PV是最早支付的股利，FV是最近支付的股利。N是股息增长期的期间数。　　ABC公司的股利（几何）增长率为：　　　　ABC公司的股利（算术）增长率为：　　g＝[（0.19－0.16）/0.16＋（0.20－0.19）/0.19＋（0.22－0.20）/0.20＋（0.25－0.22）/0.22]×100%/4＝11.91% 　　【提示】几何增长率适合投资者在整个期间长期持有股票的情况，而算术平均数适合在某一段时间有股票的情况。由于股利折现模型的增长率，需要长期的平均增长率，几何增长率更符合逻辑。 外部因素 利率 　　市场利率上升，资本成本上升，投资的价值会降低，抑制公司的投资。利率下降，公司资本成本也会下降，会刺激公司投资 市场风险溢价 　　根据资本资产定价模型可以看出，市场风险溢价会影响股权成本。股权成本上升时，各公司会增加债务筹资，并推动债务成本上升。　　【提示】市场风险溢价既影响股权成本，又影响债务成本，并且是同方向变化。 税率 　　税率变化能影响税后债务成本以及公司加权平均资本成本。 内部因素 资本结构 　　增加债务的比重，会使平均资本成本趋于降低，同时会加大公司的财务风险，财务风险的提高，又会引起债务成本和权益成本上升。因此，公司应适度负债，寻求资本成本最小化的资本结构。 股利政策 　　根据股利折现模型，它是决定权益资本成本的因素之一。公司改变股利政策，就会引起权益成本的变化。 投资政策 　　公司的资本成本反映现有资产的平均风险。如果公司向高于现有资产风险的项目投资，公司资产的平均风险就会提高，并使得资本成本上升。因此，公司投资政策发生变化对资本成本就会发生变化。 『正确答案』　　（1）1 000×12%/2×（P/A，K，10）＋1 000×（P/F，K，10）＝1 051.19　　60×（P/A，K，10）＋1 000×（P/F，K，10）＝1 051.19　　根据内插法，求得：　　半年期债券税前成本＝5.34%　　半年期债券税后成本＝5.34%×（1－40%）＝3.2%　　债券的税后资本成本＝（1＋3.2%）2－1＝6.5%　　（2）每季度股利＝100×10%/4＝2.5（元）　　季度优先股成本＝2.5/（116.79－2）×100%＝2.18%　　优先股资本成本＝（1＋2.18%） 4－1＝9.01%　　（3）按照股利增长模型　　普通股资本成本＝4.19×（1＋5%）/50＋5%＝13.80%　　按照资本资产定价模型普通股资本成本＝7%＋1.2×6%＝14.2%　　普通股资本成本＝（13.80%＋14.2%）÷2＝14%　　（4）加权平均资本成本＝6.5%×30%＋9.01%×10%＋14%×60%＝11.25% 编表法 　　基本思路是：基期的报表及相关假设——编制预计利润表和资产负债表——编制预计现金流量表。　　　　【相关概念辨析】总投资与净投资　　总投资＝净投资＋折旧摊销　　（1）这里主要涉及经营长期资产。当销售增长之后，企业在经营长期资产上的总投资为：净经营长期资产增加（净投资）＋折旧摊销。　　（2）由于净经营资产中包含了经营长期资产，于是就有了下列公式：　　净经营资产总投资＝净经营资产增加（净投资）＋折旧摊销　　＝经营营运资本增加＋净经营长期资产增加＋折旧摊销　　＝经营营运资本增加＋净经营长期资产总投资　　净投资是指报表项目的增加，总投资为“报表项目增加＋折旧摊销”。 公式法 实体现金流量的确定方法 　　（1）基本方法　　实体现金流量＝税后经营净利润＋折旧摊销—经营营运资本增加—净经营长期资产总投资　　＝税后经营利润—（经营营运资本增加＋净经营长期资产总投资—折旧摊销）　　（2）简化方法：　　实体现金流量＝税后经营利润—净经营资产净投资　　【提示】净经营资产净投资，也称为“实体净投资”。　　【公式推导】　　实体现金流量＝税后经营净利润＋折旧摊销—经营营运资本增加—净经营长期资产总投资　　＝税后经营利润＋折旧摊销—经营营运资本增加—净经营长期