货币政策的传导机制要点详解.pptVIP

第十八章货币政策的传导机制 通过本章学习应掌握以下主要内容： 明确认识货币政策传导机制的基本原理。 了解传统的货币政策传导机制理论。 深刻理解货币政策通过信用渠道传导的机制。 了解我国货币政策的传导机制。 第一节 货币政策传导机制的基本原理 一、货币政策传导机制的含义 指货币当局从运用一定的货币政策工具到达到其预期的最终目标所经过的途径或具体的过程。 二、货币政策传导机制的传导过程 货币政策工具 存款准备金政策 再贴现政策 公开市场业务 操作目标 基础货币 短期利率 中介目标 货币供应量 长期利率 最终目标 稳定物价 充分就业 经济增长 国际收支平衡 二、货币政策传导机制的传导过程 货币政策的作用不是直接的而是间接的，及从货币政策的运用到最终目标的达到将有一个过程。 央行通过政策工具影响操作目标，操作目标进一步影响中介目标，最后中介目标影响最终目标。 第二节 传统的货币政策传导机制理论 一、凯恩斯学派的货币政策传导机制理论 凯恩斯学派认为：若货币供应量增加，则利率将下降，从而将刺激投资，最终将通过乘数作用而使收入成倍增加。 一、凯恩斯学派的货币政策传导机制理论 M i I Y 基本观点：第一，货币政策必须要通过利率来引导，因此，货币政策的中介目标应该是利率。 第二，货币政策的作用是间接的，它必须经过两个中间环节（一个是货币供应量的变动必须有效地影响长期实际利率，另一个是投资对利率有高度的敏感性），如果其中的一个环节出现问题，货币政策无效。 二、货币学派的货币政策传导机制理论 货币学派认为：货币供应量不仅影响投资，而且会影响消费； 货币政策只能控制货币供应量而不能控制利率； 货币市场是与产品市场直接连接的，货币供应量的变动，无需通过利率加以传导，而可直接引起名义收入的变动。 二、货币学派的货币政策传导机制理论 M Y 三、资产价格渠道理论 资产价格渠道理论认为：货币政策将通过影响各种金融资产的价格，尤其是股票的价格来传导到实体经济，从而达到货币政策的最终目标。 （一）托宾的Q理论 货币政策将通过股票价格的影响作用于实际经济活动。托宾把ｑ定义为企业的市场价值除以其资本的重置成本。如果ｑ大于1，则企业的市场价值高于其资本的重置成本，公式只要发行较少的股票就可以筹得较多的资本，并购买较多的新投资品，这意味着投资的增加。 传导机制：货币供应量增加，导致利率下降，股票价格上升，q上升，投资和产出增加。 （二）莫迪利安尼的财富效应理论 在莫迪利安尼的生命周期理论中，消费支出决定于消费者一生的财富，这些财富由人力资本、真实资本和金融财富构成。金融财富的一个主要组成部分是普通股票。 如果货币供应量增加，则股票价格上升，消费者的金融财富增加，如果其它条件不变，则总财富也增加，消费者可用资源增加，从而消费支出增加，总需求和总产量随之上升。 （三）汇率渠道理论 货币供应量增加，本国的短期名义利率将下降，在存在价格粘性的情况下，这意味着短期真实利率将下降，相对于储蓄外币而言，储备本币的收益减少，从而对本国货币的需求也将下降，本国货币就会贬值。本国货币贬值使得本国产品比外国产品便宜，因而使净出口上升，最终导致总产量的上升。 第三节 货币政策传导的信用渠道理论 一、信用渠道理论的提出 （一）货币渠道论和利率渠道论 货币主义主要为货币渠道理论； 凯恩斯学派的理论主要为利率渠道理论； （二）货币渠道论和利率渠道论的假设 市场是完善的；信息是对称的；资金来源是完全替代的； （三）货币渠道论和利率渠道论的缺陷 （四）信用渠道理论的内容 货币政策的传导主要是通过信用渠道进行传导；具体包括银行贷款渠道和资产负债表渠道。 二、银行贷款渠道 （一）罗萨的信用可得性理论 该理论不强调利率对投资的影响，而是强调利率变化对信用供给可能量的影响。 强调贷款人的利率敏感性，而贷款人之所以对利率变动如此敏感，是由于利率变动影响了贷款人的流动性。 二、银行贷款渠道 （一）罗萨的信用可得性理论 货币政策影响准备金，导致利率变动会引起资产价格变动，改变银行的流动性，从而使信用供给量改变，最后影响经济活动变动。 R r L Y K 传导机制如下： 货币政策影响准备金（R），导致利率（r）变动会引起资产价格变动，改变银行的流动性（L），从而使信用供给量（K）改变，最后影响经济活动（Y）变动。 例子：央行卖出政府债券，导致商业银行准备金减少，利率上升，导致政府债券价格下跌；导致流动性减少，使得商业银行进行资产调整，结构导致对企业的信贷发放减少，经济收缩。 （二）伯南克等人的理论 货币供给量会影响银行存款，改变银行贷款，导致企业投资改变，最后影响产出。 三、资产负债表渠道 货币政策将影响股票等金融资产价格，会导致企业净值、现