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第六章 投资决策实务 第一节 项目投资决策 一、固定资产更新决策 要点1、固定资产更新决策概念 ⑴固定资产更新决策概念 就是进行继续使用旧设备还是更换新设备的抉择。 ⑵固定资产更新决策要解决的问题 一是是否应该进行固定资产更新，即是继续使用旧设备还是购置新设备。 二是固定资产确定要更新，但有多个更新固定资产备选方案，如何在多个备选方案中选择最优方案。 要点2、新旧设备使用寿命相同时是否更新的决策方法 ⑴决策思路 【决策基本思路】 将继续使用旧设备当成一个备选投资方案；将出售旧设备、购置新设备当做另一个备选投资方案，考虑购置新设备和继续使用旧设备的差额现金流量，计算出差量净现值或差量获利指数或差量内部报酬率并据此决策。 【差量现金流量概念】 差量现金流量就是两个备选方案各期现金净流量的差额。一般是将初始投资额较大的购置新设备的各期现金流量减去初始投资额较小的继续使用旧设备的各期现金流量。 ⑵决策方法 【决策方法】 差量分析法。新设备使用年限和旧设备继续使用年限相等时，一般只是初始投资额不同，则决策运用具体差量分析的方法是： 差量净现值法、差量获利指数法、差量内部报酬率法 【决策规则】 如果差量净现值大于0或差量获利指数大于1或差量内含报酬率大于资本成本率，则应更新设备，否则，应继续使用旧设备。 ⑶差量净现值法 【差量净现值法的决策规则】 如果差量现金流量的净现值大于等于0时，更新设备为优选方案，反之，继续使用旧设备为优选方案。 【决策步骤】 第一步，计算两个备选方案的差量现金流量。分别计算差量初始现金流量、差量营业期现金流量和差量终结现金流量。 第二步，计算差量净现值。差量净现值是指差量营业现金流量现值与差量初始投资额现值的差额，当建设期=0时，计算公式： 第三步，根据差量净现值进行决策。差量净现值大于0，选择更新设备，否则，选择继续使用旧设备。 【例6-1】 教材P247 例4 拓扑公司考虑用一台新的效率更高的设备来代替旧设备。旧设备原价50000元，已用6年，尚可用4年，采用直线法折旧，残值为0，变现价值为20000元，每年收入40000元，每年付现成本20000元；新设备购置成本70000元，寿命为4年使用年数总和法折旧，残值为7000元，每年收入60000元，付现成本18000元，公司所得税率为33%，资金成本为10%，新旧设备的年折旧额如下表所示： 1 2 3 4 旧设备 5000 5000 5000 5000 新设备 25200 18900 12600 6300 差量折旧额 20200 13900 7600 1300 要求：作出该继续使用旧设备还是更新的决策。 解：第一步，计算两个备选方案的差量现金流量。 计算差量初始现金流量 差量初始投资额=70000-20000=50000元 计算差量营业期现金流量 每年差量收入=60000-40000=20000元 每年差量付现成本=18000-20000=-2000 计算差量终结现金流量 差量终结现金流量=7000-0=7000元 第三步，根据差量净现值进行决策。 根据净现值法决策规则可知应进行更新。 要点2、新旧设备使用寿命不同的情况 ⑴决策运用的方法 最小公倍数法、年等额净现值法和年均成本法 在两个备选方案使用寿命不同的互斥决策中，不能通过直接比较两个备选方案的净现值、内含报酬率和现值指数进行决策，因为这些指标没有可比性。 ⑵最小公倍寿命法 【最小公倍寿命法概念】 又称项目复制法，就是求出各个备选方案寿命期的最小公倍数，并假设各个备选方案通过多次重复投资后的寿命都等于这个最小公倍数，求出各个备选方案在相等寿命期的净现值，选择净现值较大的项目的决策方法。 【最小公倍寿命法决策步骤】 第一步，确定两个备选方案寿命的最小公倍数。使得寿命期不同的投资项目有着相同的假定投资期。 第二步，计算各个备选方案在最小公倍数比较期内的净现值。 第三步，根据净现值决策。选择净现值最大的方案 【例6-2】 星海公司拟进行一项投资，现有两个互斥投资方案。A方案初始投资额为20万元，项目寿命为5年，终结时净残值为2万元，每年营业现金净流量为9万元。B方案初始投资额为40万元，项目寿命为8年，寿命终结时无残值，每年营业现金净流量为11万元。企业资金成本为10%。要求：作出选择投资方案的决策。 解：第一步，确定两个备选方案寿命的最小公倍数。 A方案寿命5年、B方案寿命8年，5和8的最小公倍数为40年。 第二步，计算各个备选方案在最小公倍数比较期内的净现值。 由于最小公倍数为40年，就是假设A方案在40年中连续投资8次，B方案连续投资5次。则两个方案在40年中连续投资后产生的净现值如下图所示