人民币汇率预期特征研究——基于调查数据的实证分析要点.docVIP

人民币汇率预期特征研究 ——基于调查数据的实证分析 李晓峰1 钱利珍2 黎琦嘉3 （1、2 厦门大学经济学院，厦门 361005） （3 中国金融期货交易所，上海 200122） 内容提要：持续的人民币汇率升值预期是影响我国汇率机制改革和金融稳定的一个难题。本文首次采用国际知名金融机构的调查数据，考察了人民币汇率预期的特征，研究发现：（1）金融机构对人民币汇率的预期是非理性的；（2）汇率预期具有异质性，70%以上的金融机构基于汇率过去的走势进行预测，平均25%左右的金融机构基于宏观基本面预测；同时，他们对相同信息的关注程度有所不同。这为进一步认识人民币汇率预期特征和制定汇改方案提供了新的依据。 关键词：汇率预期；非理性；异质性 Research on the Characteristics of RMB Exchange Rate Expectations ——A Empirical Study based on Survey Data Li Xiao-feng1 Qian Li-zhen2 Li Qi-jia3 （1、2 School of Economic, Xiamen University） （3 China Financial Future Exchange, Shanghai） Abstract Continuous appreciation expectation of RMB currency causes challenge to China’s exchange rate mechanism reform and financial stability. In this paper, we use the survey data from well-known international financial institutions to analyze the characteristics of RMB exchange rate expectation and obtain two major findings: (1) financial institutions’ expectation towards exchange rate is irrational; (2) their exchange rate expectation is heterogeneous, in that more than 70% of financial institutions forecast exchange rate movements based on its past trend, while an average of 25% of financial institutions revert to macro fundamental; what’s more, their degree of attention differs when facing the same information. The above findings provide new reference to understand the characteristics of RMB exchange rate expectation and thus to conduct exchange rate mechanism reforms. Keywords Exchange rate expectations; Irrational; Heterogeneous 人民币汇率预期特征研究 ——基于调查数据的实证分析 内容提要：持续的人民币汇率升值预期是影响我国汇率机制改革和金融稳定的一个难题。本文首次采用国际知名金融机构的调查数据，考察了人民币汇率预期的特征，研究发现：（1）金融机构对人民币汇率的预期是非理性的；（2）汇率预期具有异质性，70%以上的金融机构基于汇率过去的走势进行预测，平均25%左右的金融机构基于宏观基本面预测；同时，他们对相同信息的关注程度有所不同。这为进一步认识人民币汇率预期特征和制定汇改方案提供了新的依据。 关键词：汇率预期；非理性；异质性 JEL分类号：D01;F31;G21 一、引言 从2010年6月央行重启人民币汇率形成机制改革，一年时间内人民币对美元已经累计升值5.5%。但是，以美欧为首的国际社会还是屡屡以“人民币被低估”向中国发难，金融机构也不断调高预期升值幅度，同时，金融机构新增外汇占款也不断回升，说明大幅升值并未降低市场的升值预期。从日本的经验来看，升值并不可怕，可怕的是升值预期。升值预期不仅具有自我实现性，而且可能会引起投机资本的加快流入，带来包括货币供给快速增长、资产价格泡沫、信贷泡沫