Chapter期权()解析.pptVIP

期权投资法 Page ? * 从金融工具到投资理念 期权最早是作为一种金融工具在进行交易，但是，随着20世纪90年代美国新经济的兴起，期权逐步演变成为一种投资理念，这就是期权投资法。 这主要是因为，新经济是随着高科技企业的崛起而发展起来的，高科技企业本身，创造出许多新的信息，这些新信息在原有的金融市场上，按照原有的投资理念，没有办法得到合理的定价。就在这个背景下，将期权的思路引进到投资领域，就是期权投资法。这是目前国际上比较流行的一种方法。 套利投资法的缺陷 Page ? * 大部分我们所熟悉的现有的投资模型和理念都可以归结为套利投资法。这样的投资理念首先需要你构造出一个复杂的模型，然后利用这个模型去预测未来的现金流，把各种风险都要考虑进去，并进行评估。这样做的结果往往是：再精密的模型也不能把所有的风险因素考虑周全，并给于任何一种风险以合理的定价。 因此，如果一家公司采用了套利投资法，那么一旦其确定的投资项目之后，发生模型以外的情况越少越好，或者说：预期之外的不确定性越少越好，否则公司的投资项目就会陷入困难。这其中，安然公司的垮台是最典型的例证。虽然安然公司在能源交易中大量借助期权这个金融工具，但是他们实际上采用的是套利投资法。武断地确定某一项资产的未来价格，然后围绕着这项武断的定价，去组织头寸。安然的垮台是过度依赖于套利投资法的恶果。 期权投资法的优势 Page ? * 套利投资人面临着出现不可预计的损失的可能性。而采用期权投资法的投资人所面临的是：可以预计的损失和不可预计的回报。 购买期权的投资人有这样一个优势：他按照当前市场上的期权价格，买入了一项期权之后，如果股票价格上升了，他也能随之同步获利，如果股票价格下跌了，他的损失也就是他所支付的期权价格的损失，而不会有其他损失。 所以，期权作为一项投资，其损失从一开始就已经被固定下来了，是可以预计的。而其收益，则是无法确定的，这就是许多风险投资公司所应用的基本逻辑，他们愿意在今天支付一个有限的代价，希望在未来能够收获有可能是很高的回报。 寻找不确定性的价值 Page ? * 我们不仅仅要学会防范风险，还要学会利用风险，创造出对自己有利的不确定性。有时候，不确定性对我们反而是有利的。 期权投资法可以帮助我们用一个固定的价格去锁定投资失败的风险（锁定向下的风险），这样我们就可以全力以赴去争取投资的增长空间（寻求向上的发展）。这就类似于我们从期权定价法中得到的启示：一旦我们拥有一项期权，那么股票的波动率越高，我们手中的期权就会越有价值。 其他应用的例子 Page ? * 南京长江二桥的价值。 上海市免费开放过江交通设施。 磁悬浮Vs.新干线。 “西气东输”中的风险管理。 实物期权(Real Option) Page ? * 实物期权(Real Option)是指那些符合金融期权特性，但不在金融市场上进行交易的投资机会。 实物期权就是一项权力，是金融期权在实际生产经营领域的延伸，实物期权的定价方法可以应用金融期权的定价方法。 体现实物期权的载体，可以是一项书面的授权文件，可以是一条高速公路，可以是一个投资机会，可以是一个大众娱乐品牌，可以是一台机器设备，一个十字路口。只要是存在不确定性的地方，就有应用实物期权的可能性。实物期权普遍存在于我们的生活、生产、经营和交易活动中。 十字路口：你身边的实物期权 Page ? * 十字路口的交通指示标语：“一慢二看三通过”。这是一个典型的实物期权。 减慢速度可以使驾驶者有更多时间去接受路口的信息，然后再决定以什么速度和路线通过。 十字路口的交通情况无法预见。驾驶者减慢车速的行动本身是以牺牲时间为代价，获得了一项权力：这项权力允许驾驶者在观察路口畅通的信息后，知道了应该走什么样的行车路线，最后安全通过。 实物期权和金融期权的关系 Page ? * 金融三要素 交易VS非交易 标准化VS非交易化 狭义VS广义 实物期权和金融期权的关系 Page ? * 变量 金融期权 实物期权 S 当前股票价格 预期未来某项资产的价格 X 执行价格 将来获得该资产的成本 R 无风险利率 无风险利率 σ 股票波动率 该项资产的波动率 D 股票分红率 同期维护该项资产的费用 T 期权的时效 期权的时效 一个典型的实物期权 Page ? * 假设你正在考虑是否要买下一块土地的使用权，然后投资房地产。 你所面临的是土地价格的不确定性。这片土地附近有一条正在建设的高速公路，预计高速公路2年后完工。你希望2年以后再来决定是否要投资开发这片土地。但是当地政府不愿意等那么久，可能找其他买家。 为了防止这样的投资机会流失，你可以考虑和当地政府谈判一个实物期权协议。这份协议，允许你在2年以后，以1亿元的价格买下这片土地使用权，但是你要为此支付一定的代价