商品期货交易的基础理论教案解析.ppt

期货理论与实务第3章 商品期货交易的基础理论 郑适 中国人民大学商学院 第3章 商品期货交易的基础理论 前言 期货市场存在三种投资者：套期保值者、投机者和套利者。这三种投资者的行为分别对应为套期保值、投机和套利。 因为有了期货市场的存在，使套期保值者能够锁定成本；由于期货市场中存在大量的投机者和套利者，为期货市场提供了流动性，使期货价格回归到合理的水平。 第3章 商品期货交易的基础理论 3.1 套期保值理论 3.2 基差交易 3.3 投机交易 3.4 套利交易 3.1 套期保值理论 套期保值 交易者在买进或卖出现货的同时或前后，在期货交易所卖出或买进与现货交易数量相等、交货期相同或相近的期货合约，当现货交易完结期货合约到期前，同时做一笔与先前期货交易反方向的、等量的并且同种类的交易，以对冲原来的合约。由于同类商品现货市场与期货市场的价格通常受相同经济因素的影响，同种商品的现货价格和期货价格的走势基本一致，因此实际现货市场的盈亏可以从期货市场得到弥补或抵消。 这种借期货买卖防止或减少现货交易日后价格变动可能带来的风险与损失，锁住成本或保证一定预期利润的做法就是套期保值。 “相等且相反”：期货市场上买卖与现货市场金额相等、方向相反的合约以达到对冲风险的目的。 3.1 套期保值理论 套期保值的原理 同一种商品的期货价格和现货价格的变动趋势基本一致。 现货价格与期货价格随着期货合约到期日的临近，两者将趋向一致。 3.1 套期保值理论 套期保值的功能 回避现货价格波动带来的风险 减少资金占用，提高企业的信贷能力 使得购买和销售时机有更大的选择性和灵活性 锁定相关品种的成本，稳定产值和利润 3.1 套期保值理论 套期保值操作的基本原则 商品种类相同或相近 “交叉套期保值交易” 商品数量相等 月份相同或相近 交易方向相反 3.1 套期保值理论 套期保值的类型：1）买入套期保值 预先在期货市场上买空，持有多头头寸（Long Position），然后，再在期货交易所卖出原先买进的该商品的期货合约进行对冲。 3.1 套期保值理论 套期保值的类型：2）卖出套期保值 预先在期货市场上卖空，持有空头头寸（Short Position），然后，在现货市场上卖出现货商品的同时或前后，再买进原先卖出的该商品的期货合约进行对冲。 3.1 套期保值理论 套期保值交易应注意的问题 套期保值的“交易相反原则” 注意地区性基差变动 套期保值期的保值功能是有限的 要认清市场潜在的投机风险，合理分配资金 关注国内经济动向，做到运筹帷幄 3.1 套期保值理论 最优套期保值比率计算 1）最小方差套期比率 最优套期保值率计算公式：h*=ρσS/σF ΔS：在套期保值期限内，现货价格S的变化量 ΔF：在套期保值期限内，期货价格F的变化量 σS： ΔS的标准差 σF： ΔF的标准差 ρ： ΔS 与ΔF之间的相关系数 h*：最优套期保值率 3.1 套期保值理论 最优套期保值比率计算 最优套期保值率的计算实质是使套期保值者的头寸方差最小，从而符合线性回归的定义，即最优套期保值率h*是现货价格变动量ΔS对期货价格变动量ΔF进行回归后得到的最优拟合直线的斜率。套期保值效果（hedge effectiveness）定义为套期保值后抵消方差的程度ρ2, ρ2= （h*σF/σS）2 3.1 套期保值理论 最优套期保值比率计算 1）合约的最佳数量计算 NA ：被套期保值头寸的规模（单位） QF ：期货合约的规模（单位） N* ：用于套期保值的期货合约的最佳数量 所使用的期货合约的面值为h* NA ，因此需要的期货合约的数量为： N* = h* NA / QF 3.2 基差交易 基差 某一特定地点的某一商品现货价格与该种商品期货价格之间的价格差异。 基差 = 现货价－期货价 基差的变化反映了现货价格与期货价格之间的变动幅度。一般假定基差是现货价格与离交割期最近的期货合约的期货价格之间的差额。 3.2 基差交易 影响基差变动的因素 主要因素是供求状况 上年转入的结转库存；当年产量预测值；替代产品的供需情况；国外产量与需求；仓储费用；仓储设施的充裕程度与可利用程度；运输费用；运输过程中存在的问题；保险费；利率；国家政策；季节性因素。 3.2 基差交易 基差可能出现的三种情况 基差为负数的正常市况称为正向市场 在正常的商品供求情况下，基差一般应为负数，即各月的期货价格应大于该种商品的现货价格，远期合约的期货价格大于近期合约的期货价格。因为，期货合约是一种远期交割的合约，持有期货合约既要承担一定的风险，又要支出一定的成本。这种成本称为持仓费用，即拥有或保留某种商品、有价证券等而支付的仓储费和保险费加利息等