月《国际金融》第七单元开放经济条件下的宏观经济政策解析.pptVIP

* * 经济开放度高、经济规模小、进出口集中在某几种商品或某一国家的国家，固定汇率；经济开放程度低、进出口商品多样化或地域分布分散化、同国际金融市场联系密切、资本流出流进较为可观和频繁、或国内通货膨胀率与其他主要国家不一致的国家，则倾向于实行浮动汇率制或弹性汇率制。 * * * * * * * * * * * 短期，市场真假难变的新闻、超调、投机者的兴风作浪； 中长期，明显定值不合理状态是misalignment，判断标准是均衡汇率，如偏离购买力平价20％以上需干预； 干预影响基础货币，需与其他宏观经济政策搭配； 为维持低汇率刺激出口。 * 间接手段主要是通过改变金融变量来改变外汇供求，如利率、公开宣告； * * * e值增大，本币贬值，在外国债券数量F一定时，以本币衡量的这一资产的价值提高了，这带来资产总量的本币价值提高。因此，如果其他条件不变，资产总量增加将导致对货币需求的上升。在货币供给既定的情况下，需要本国利率上升来降低货币需求、维持货币市场的供求平衡。 货币供给增加，在既定汇率下，利率需下降以提高货币需求。 * 资产总量增加，造成对本国债券需求增加， * * * * * * * * IMF对会员国在商品贸易方面所实行的限制并没有约束。 在二战后初期，各国都对资金流动实施了严格控制。随着经济发展，在一些发达国家资本和金融账户管制逐步取消了，国际资本流动迅速带来了金融市场的全球一体化，这一趋势的发展又呼唤着各国对资本与金融账户管制的进一步放松。IMF在1997年的在香港举行的年会上，确定了将以推动各国实行资本与金融账户下的自由兑换为目标。 * * 额度就是一种外汇所有权的凭证。一企业出口所得外汇为100万美元，留成比例为20％，该企业就获得20万＄的留成额度，需要用汇时凭此额度向政府官方汇率买回等值的美元。 * 外外商投资企业和个人在经常账户下的用汇需仍存在一定限制。 * * * * * * * * * * * * * 自20世纪80年代以来，选择有限灵活性的国家比例大致不变，选择更加灵活的国家比例则在不断地上升，而选择钉住汇率制的国家比例在下降，此趋势在进入20世纪90年代后更为明显。 * * 根据汇率的形成机制和波动幅度，我们把表中的第3、4、5、6、7类通称为“中间汇率制度”（都是在政府控制下，汇率在一个或大或小的范围内波动），第1、2和8类称为“两极汇率制度”。1999年采取两极汇率制度的国家比例超过了一半。初步的统计也表明，80年代以来，此比例一直是上升的。  * * * * * * * * * * * * * * * * * 爬行钉住制指汇率可以经常地、小幅调整的固定汇率制度；该国负有维持某种平价的义务。汇率目标区当局制定明确的区间限制，必要时利用货币政策等尽量将汇率变动限制在目标区内；但不严格承诺将汇率维持在目标区。 * 如需求从A转向B，A的失业增加，外部逆差；如果是浮动汇率，A币贬值可以调节；若固定或同一通货区，则只能通过生产要素流动。 第三节 开放经济下的汇率政策 三、汇率选择理论的新发展 （三）两级论（中间制度消失论）(the two poles，或hypothesis of the vanishing intermediate regime ) “两极论”或“中间制度消失论”的要点是，在金融开放环境中，适合于发展中国家的汇率制度只有自由浮动汇率制和具有非常强硬承诺机制的固定汇率制度；介于两者之间的中间性汇率制度正在消失或应当消失，形成所谓“空缺的中部”。 * 信管1班 * 第三节 开放经济下的汇率政策 三、汇率选择理论的新发展 （三）两级论（中间制度消失论）(the two poles，或hypothesis of the vanishing intermediate regime ) “两极论”或 “中间制度消失论”认为，日益增长的资本流动性，使政府对汇率的承诺变得十分脆弱。在资本自由流动的情况下，政府不可能同时实现汇率稳定、货币政策独立性和金融市场国际一体化这三个目标，必须放弃其中的一个。 * 信管1班 * 第三节 开放经济下的汇率政策 三、汇率选择理论的新发展 （四）退出战略(exit strategy) 据Klein和Marion(1994)的研究，除了非洲一些法郎区的国家，大部分国家钉住某一货币的时间都很短。从1957年到1990年，在拉美和加勒比国家的87项钉住事例中，钉住的平均时间只有10个月。其中，1/3的钉住在第七个月就被放弃，有一半以上的钉住在第一年年底放弃。因此，从钉住的固定汇率制中退出，实际是相当频繁的事件。 * 信管1班 * 第三节 开放经济下的汇率政策 三、汇率选择理论的新发展 （四）退