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学完本章后，你应该能够： 了解同业拆借市场 了解回购市场 了解商业票据市场 了解银行承兑票据市场 了解大额可转让定期存单市场 了解短期政府债券市场 了解货币市场共同基金 本章框架 同业拆借市场 回购市场 商业票据市场 银行承兑票据市场 大额可转让定期存单市场 短期政府债券市场 货币市场共同基金 货币市场概述 货币市场概念与特征 货币市场功能 1、短期资金融通 2、政策功能 货币市场的分类 案例：银行拆借激增四倍 谁在投机股市 中国人民银行07年1月25日公布《2007年金融市场运行情况》显示，货币市场利率上行过程中随大额新股发行冻结资金“闻风起舞”，呈现阶段性大幅波动。4月中旬，中信银行、交通银行首次发行A股，同业拆借市场利率一度大幅上升，4月24日上升至4.83%；6月中旬，中国远洋IPO同业拆借市场利率五个工作日上升236个基点至4.40%；9月份，北京银行、建设银行、 中国神华等大盘新股发行使货币市场资金异常紧张，同业拆借市场利率由9月上旬的3%以下升至9月25日的7.27%；10月下旬，中石油A股发行，同业拆借市场利率在四个工作日迅速攀升632个基点至9.71%，创下2007年最高水平。中国石油发行前后利率波幅高达803个基点。 某股份制银行人士表示，货币市场波动性加大，导致银行资金成本上升，整体流动性风险增加。上述中石油的情况应该尽可能避免。据其介绍，在去年12月份，某大型国有银行单日流动性缺口达2000亿，紧急通过拆借市场弥补缺口。大行尚且如此，中小银行短期流动性紧张的情况可想而知。 比起2006年，全年国债收益率曲线明显进一步平坦化，短期拆借资金利率的提高无疑是重要原因。而短期拆借利率上升又得力于股市的火爆。短期拆借量大规模的增加，其流向几乎不言而喻的是进入了股票市场。深交所数据显示，2007年上半年，深交所主板公司投资收益对利润的贡献率同比上升的幅度高达50.2%，而主营业务对利润总额的贡献率下降了27.3%。这些公司的资金从哪里来？据一业内人士称，除了自有资金外，相当一部分是通过短期拆借，以短续长实现的。 据消息人士称，有关监管部门针对大型企业的调查显示，一些企业利润来源不是来自核心主业，而是股票、房地产等投资收益，利润增长及其可持续性值得怀疑。 思考： 一、如何理解同业拆借市场的主要作用？ 二、你认为产生案例中问题的原因有哪些？现阶段我国应该有哪些改革措施。 回购协议中的交易计算公式为： I=PP×RR×T/360 （2.1） RP=PP+I （2.2） 其中，PP—— 本金； RR——证券商和投资者所达成的回购时应付的利率 T——回购协议的期限；I—— 应付利息； RP—— 回购价格。 回购市场的参与者： 商业银行、中央银行、非银行金融机构 回购利率的决定： 回购证券的质地、回购期长短、交割条件、货币市场其它子市场的利率水平 补充资料：我国的国债回购市场 1、建立 1991年全国证券交易自动报价系统（STAQ）成立，9月国债回购第一笔交易完成，此后四五年，市场发展迅速，但不规范。1995年央行开始对这一市场清理整顿，1997年，我国形成了平行的两个国债回购市场——交易所的场内交易市场和银行间的场外交易市场，目前全国统一的回购市场尚未形成。 2、现状 上交所、深交所市场 各地证券中心场 银行间回购市场等等 大额可转让定期存单市场 补充资料：我国的大额可转让定期存单市场 1986年试点上海交行，1989推向全国。 对私最低500元，对公最低5万元。期限1，3，6，9，12个月。记名，可挂失。背书转让，转让后不可挂失。 存单利率与同期银行存款利率基本相同，缺乏弹性。 目前投资者以居民个人为主，蜕变成为小额存单。缺少存单交易商等机构投资者。 收入免税 国库券收益的计算 商业票据收益率与国库券收益率之间的关系 r(1-t)=rm r—商业票据收益率，t—税收率，rm—国库券收益率 国库券一般贴现发行，票面金额与发行价之间的差即为投资者的收益。 计算国库券收益率的三种方法：债券等价收益率，银行贴现收益率，真实年收益率。 银行贴现收益率债券等价收益率真实年收益率 例：期限为半年或182天的面值为10000美元的国库券，售价为9818美元，计算其年收益率。 A.银行贴现收益率算法 （10000－9818）/10000 * 360/182=3.6% 缺点：低估国库券真实收益率。 B.真实收益率：复利法 〔1+(10000-9818)/9818〕 365/182 =3.74% C.等价收益率YBE： 注意与贴现收益率公式的区别。 YBE＝ (10000-981