（编）某年纺织服装业投资策略报告(11页)要点.doc

行业研究 纺织服装业：中性 纺织服装业：守得云开见月明 ——2005年纺织服装业投资策略报告 国联证券研究发展部 蔡媺 投资要点： 2004年110月我国纺织工业产销情况良好，全行业工业总产值(现行价)12876.2亿元，同比增长25.33%；产品销售收入12259.7亿元，同比增长26.89%；利润总额386.3亿元，同比增长18.99%。 据海关统计2004年110月全国纺织品服装的进出口总值为931.63亿美元比去年同期增长19.1 %其中出口和进口分别为794.30亿美元和137.33亿美元同比分别增长21.2%和8.0%。 ICAC等国际机构预测明年全球棉花供大于求，棉价的低位运行有利于纺织行业的盈利回升。 人民币升值对出口的影响不容小视 配额取消后纺织服装业将迎来前所未有的发展机遇。 部分上市公司已经具备一定的投资价值。 2004年行业总体运行情况 2004年是我国纺织行业入世后经历困难较大而又通过努力取得快速发展的一年。在这一年中我国纺织企业经历了棉价的大起大落、能源运力紧缺、货币政策趋紧带来的资金短缺、生产成本上升等困难的严峻考验。 110月份行业实际运行情况良好 2004年110月我国纺织工业产销情况良好， 全行业工业总产值(现行价)12876.2亿元，同比增长25.33%；产品销售收入12259.7亿元，同比增长26.89%；利润总额386.3亿元，同比增长18.99%。 利润增幅落后于收入近8个百分点，行业减利的主要原因是出口退税率下调，棉花及化纤等原料价格巨幅波动，以及能源成本的上涨。 图1 2004年19月产销率趋势图 单位：% 数据来源：纺织工业协会统计中心 110月份我国纺织行业出口情况 据国资委消息2004年1月至10月全国45家纺织行业国家重点企业工业总产值(不变价)为561.4亿元同比增长了14.8%增速与前三季度持平；主营业务收入640.6亿元，增长15.7%增速比前三季度加快0.2个百分点；出口交货值120.1亿元增长6.8%由于受出口退税率下调、国外市场需求量减少等因素的影响，增速比前三季度回落4.5个百分点。 各子行业经营状况回顾及展望 表1 近年来各子行业经营指标对比 毛利率（%） 净资产收益率（%） 2000 2001 2002 2003 2000 2001 2002 2003 棉纺织业 10.01 8.54 10.39 9.40 8.17 6.01 7.75 7.76 服装 10.11 10.19 13.49 13.75 11.65 12.33 12.00 12.90 化纤 12.16 8.36 9.98 10.51 7.87 3.33 4.57 7.99 丝纺织业 8.18 7.37 8.40 8.89 7.87 8.84 9.76 9.40 针织品业 9.59 10.11 12.06 12.40 7.74 7.82 9.29 9.49 毛纺织业 10.45 10.14 10.82 10.34 6.80 5.55 6.87 8.25 麻纺织业 12.19 8.64 10.60 11.96 3.38 0.63 3.37 6.39 纺织机械 14.23 15.55 17.56 16.47 7.59 11.99 12.30 12.71 全行业 10.28 9.26 11.39 11.35 8.71 7.39 8.61 9.66 各个行业的经济效益情况存在比较大的差异，从产业链的角度来看，纺织行业内部分化明显。经济效益比较理想的是服装、针织和纺机行业，毛利率和净资产收益率都比较高，盈利能力比较强。 表2 2004年18月纺织工业分行业经济指标 ? 子行业 销售收入增长(％) 产销率(%) 亏损面(%) 毛利率(%) 三费比例（％） 利润率(%) 净资产收益率(%) 总资产周转率 应收账款周转率 产成品周转率 资产负债率(%) 棉纺织 28.86 97.10 24.18 8.41 6.14 2.14 4.35 0.70 8.26 7.61 65.66 毛纺织 24.28 96.62 26.53 10.59 6.53 3.18 4.73 0.58 5.56 4.86 61.18 麻纺织 31.97 94.30 23.08 10.78 7.94 2.34 3.44 0.55 5.29 3.12 62.49 丝绢纺织 29.70 97.66 21.25 8.05 5.14 2.87 6.17 0.72 9.55 11.19 66.40 针织品 25.49 96.63