第3章项目投资管理中级财务管理-二版-杨丹解读.pptVIP

项目投资决策概述 3.1 现金流量分析及方法运用 3.2 风险条件下的资本运算 3.3 实物期权在投资决策中的应用 3.4 3．熟悉项目风险分析方法以及风险调整方法。 2．掌握现金流量估算方法以及净现值法则的运用； 1．了解项目投资的概念、分类及程序； 学习目的与要求 教学重点： 现金流量分析的特殊情况。 教学难点： 项目风险分析及调整方法。 引导性案例 3.1项目投资决策概述3.1.1 投资项目分类 ② 互斥项目 ① 独立项目 ③ 依存项目 （1）按投资项目之间的关系分类 （2）按投资目的分类 ① 重置项目 ② 扩张项目 ③ 安全、环保类项目 ④ 研究与开发 ⑤ 长期合同 ⑤ 长期合同 ⑥ 其他 3.1.2 项目投资决策方法应用 在我们最初接触项目投资分析时，了解到项目现金流量的估算方法以及各种资本预算的评价方法，如回收期法、平均会计收益率法、净现值法、获利指数法、内含报酬率法等。因为项目现金流量的估算、折现率的选择在实际操作中有一定难度，并不是所有的公司都能运用这些基于对现金流量进行折现的资本预算方法。比如有些公司采用回收期法，也有些公司使用平均会计收益率法。 3.1.2 项目投资决策方法应用 （1）美国企业资本预算实务 在美国，多数的研究表明，大公司最经常使用的资本预算方法是内部收益率法（IRR）、净现值法（NPV），或者是将二者结合起来使用。 （2）亚太地区的资本预算实务 ①对公司项目评价的方法 ②估计权益资本成本的方法 ③ 风险估计方法 （3）中国的资本预算实务 ①投资决策方法的选择。 ②现金流量和折现率的估计。 3.2 现金流量分析及方法运用3.2.1 净现值法则的运用 （一）估计现金流量时应注意的问题 ①所得税和非付现成本 a.总税后现金流量 （total cash flow，TCF） b.营业税后现金流量（operating cash flow，OCF） ②通货膨胀对现金流量的影响 a.名义利率和实际利率 b.名义现金流量和实际现金流量 a.总税后现金流量 （total cash flow，TCF） 则有， a.总税后现金流量 （total cash flow，TCF） 因为， 于是，我们可以得到： b.营业税后现金流量（operating cash flow，OCF） 我们将总税后现金流量 与利息税盾 之差称为经营税后现金流量， 即 由于 ， b.营业税后现金流量（operating cash flow，OCF） 将其带入上式，可以得到计算经营税后现金流量更为简便的公式。 我们知道，项目净现值可由下式计算： b.营业税后现金流量（operating cash flow，OCF） 根据通常习惯，上式中的 取自于不考虑利息税盾的 ， 取自于考虑利息税盾的税后资本成本。实用上．项目净现值的计算公式为： （二）几种特殊情况 ①非常规现金流量 ②互斥项目的决策 a.规模问题 b. 时间序列问题 ③结合不同的寿命期 A.等额年金法（Equivalent Annual Cost） b.设备更新时机的选择 详见例题3.1—3.8 3.2.2案例现金流量估计实例——“小灵通” （1）小灵通项目基本情况 无线市话（personal access phone system，PAS），是美国UT斯达康公司在日本PHS（personal hand phone system）基础上研制的一种新型的个人无线接入系统。它采用先进的微蜂窝技术，将用户端（即无线市话手机）以无线的方式接入本地固定电话网（PSTN），使传统意义上的固定电话不再固定在某个位置上，并可以在无线网络覆盖范围内自由移动使用，随时随地接听、拨打本地和国内、国际电话，以接近固定电话的资费，享受移动通信的方便，俗称“小灵通”。PAS系统具有性能优质、超低辐射、话费经济、使用灵活和轻巧时尚等诸多特点。 90年代以来，我国的国民经济保持了持续、健康的发展，随着信息化进程的不断推进及国家西部大开发战略的逐步实施，成都通信市场正面临着巨大的发展机遇与挑战。中国电信成都市分公司作为主体电信运营商，在政府对中国电信实行不对称管制，固定电话网业务不断被分流而导致市场份额不断下降、主营业务收入日趋下滑的情况下，决定调整经营思路和市场战略，提出利用现有的城市电话交换网络开发增值业务，适时推出固定电话和移动电话相结合的便携式“小灵通”移动市话来参与成都通信市场的激烈竞争，以此寻求新的利润增长点。 成都“小灵通”项目投资巨大，其发展前景如何，风险究竟有多大,是否具有投资价值，这对于企业的长远发展至关重要。 3.2.2案例现金流量估计实例——“小灵通” （1）小灵通项目基本情况 （2）小灵通项目现金流与会计利润分析 ① 初始投资 ②