2009信贷策略——公路行业分析报告.pptVIP

一、行业概况与综述（一） 行业定义 公路行业主要是指公路及公路桥梁、隧道的投资建设、收费、养护与管理活动，即通常所说的“路桥”。 行业产品特点 公路行业具有投资规模大、现金流稳定、受经济周期波动影响小、投资回收期长等特点。尤其是具有受经济周期波动影响较小的特点，成为经济下行或衰退时的“避风港”资产之一。 一、行业概况与综述（二） 行业内客户分类 公路行业项目法人 交通主管部门 公路类综合经营公司 根据总行的统计口径，目前我行公路行业的贷款中，项目公司的贷款约占20%；交通主管部门（主要省级交通厅、公路局）的贷款约占55%；公路类综合经营公司的贷款约占25%。 二、行业近期的变化情况及走势预测（一） 列举近一年或近半年来该行业的重点政策 1、“收费公路权益转让办法”自2008年10月1日起实行 主要内容：一条收费公路的收费时间如果已经超过收费期限2/3，就不得转让其收费权，而经营性收费公路转让收费权后，累计收费期限不能超过25年，明确了道路收费权受让方的所有者权益不得低于受让项目实际造价的35％等条件。 2、燃油税费改革 主要内容：自2009年1月1日起，在全国范围内统一取消公路养路费、航道养护费、公路运输管理费、公路客货运附加费、水路运输管理费、水运客货运附加费；逐步有序取消政府还贷二级公路（含二级公路上的桥梁、隧道）车辆通行费。 政府对公路建设、养护的投入，将有相当一部分通过财政拨款来实现，实行专款专用。作为还贷、还债担保的交通规费流向及财政支付制度将发生根本性的改变。 3、《公路水路交通节能中长期规划纲要》 2008年9月印发 主要内容：以营业性公路、水路运输和港口生产为重点领域，以2005年为基期，2015年和2020年为目标年，确定了中长期交通节能的总体目标和主要任务，提出了近期重点工程和保障措施。 二、行业近期的变化情况及走势预测（二） 行业最新的供需、价格、盈利的变化情况 公路并非“反周期”行业，只是不像钢铁等行业与宏观经济的相关度那么高。主要的负面影响表现在：以海运为主外贸出口运输量大幅减少，也影响到了公路集装箱运输量及大宗货物公路运输；新车购买增幅大为下降，影响了部分长途出行家用小轿车的车流增量；单位高速公路 收费价格提升的空间不大。 公路行业主要上市公司的07、08年盈利变化及09年盈利预测 重点公司主要财务指标 股价 07EPS 08EPS 09EPS 08PE 09PE PB 赣粤高速 8.51 0.94 0.81 0.87 10.5 9.8 1.4 宁沪高速 5.61 0.32 0.32 0.35 17.5 16.0 1.7 山东高速 5.24 0.35 0.39 1.44 13.4 11.9 1.6 深高速 4.97 0.20 0.28 0.31 17.8 16.0 1.5 现代投资 13.5 1.48 1.50 1.40 9.0 9.6 1.5 （资料来源：招商证券，股价取自2008年12月3日） 二、行业近期的变化情况及走势预测（三） 中短期或近期行业走势预测 1、根据中央政府提出的2009-2012年4万亿投资资金分配方案，将有1.8万亿投向铁路、公路、机场、城乡电网建设。 2009 和2010 年的公路投资规划也分别达到了史无前例的7500亿和8000 亿。交通部表示2009年交通运输部的交通基础设施建设投资规模将力争达到1万亿，其中预计高速公路的投资将达到4000亿-5000亿元。但是，新建成高速公路的日均车流及增幅可能低于预期。受征地拆迁成本大幅上升及车流增长率预测下滑影响，新建项目盈利难言乐观。（**) 单位：标准小客车/日 年份 2001 2002 2003 2004 2005 2006 日均车流量 14312