风险与收益财务管理(85页)讲解.pptVIP

练习题 【单选题】已知某风险组合的期望报酬率和标准差分别为15%和20%,无风险报酬率为8%,假设某投资者可以按无风险利率取得资金,将其自有资金200万元和借入资金50万元均投资于风险组合,则投资人总期望报酬率和总标准差分别为（　）。 A.16.75%和25%　　B.13.65%和16.24%　　C.16.75%和12.5%　　D.13.65%和25% 【答案】A 【解析】Q=250/200=1.25； 组合收益率=1.25×15%+（1-1.25）×8%=16.75% 组合风险=1.25×20%=25% 二、资本市场线 如果存在无风险证券，新的有效边界是经过无风险利率并和机会集相切的直线，该直线称为资本市场线。 ☆ 前提：市场是完善的，投资者可以无风险利率自由借入或贷出资本 图4- 10 资本市场线 rfMZ： 资本市场线 市场处于均衡时，M所代表的资产组合就是风险资产的市场组合。 ◆ 资本市场线描述了任何有效投资组合预期收益率与风险之间的线性关系。 无风险收益率 风险溢酬 注意：斜率为 (rm －rf)/σm （二） 资本市场线(capital market line, CML) ◆ 资本市场线表达式： 结论 （1）资本市场线提示出持有不同比例的无风险资产和市场组合情况下风险和预期报酬率的权衡关系。在M点的左侧，你将同时持有无风险资产和风险资产组合。在M点的右侧，你将仅持有市场组合M，并且会借入资金以进一步投资于组合M。（2）资本市场线与机会集相切的切点M是市场均衡点，它代表惟一最有效的风险资产组合。 （3）个人的效用偏好与最佳风险资产组合相独立（或称相分离）。 掌握重点 1.证券组合的风险不仅与组合中每个证券的报酬率标准差有关，而且与各证券之间报酬率的协方差有关。 2.对于一个含有两种证券的组合，投资机会集曲线描述了不同投资比例组合的风险和报酬之间的权衡关系。 3.风险分散化效应有时使得机会集曲线向左凸出，并产生比最低风险证券标准差还低的最小方差组合。 4.有效边界就是机会集曲线上从最小方差组合点到最高预期报酬率的那段曲线。 重点掌握 5.持有多种彼此不完全正相关的证券可以降低风险。 6.如果存在无风险证券，新的有效边界是经过无风险利率并和机会集相切的直线，该直线称为资本市场线，该切点被称为市场组合，其他各点为市场组合与无风险投资的有效搭配。 7.资本市场线横坐标是标准差，纵坐标是报酬率。该直线反映两者的关系即风险价格。 三、资本资产定价模型 （一）模型基本假定 1.所有的投资者都追求单期最终财富的效用最大化，他们根据投资组合预期收益率和标准差来选择优化投资组合。 2.所有的投资者都能以给定的无风险利率借入或贷出资本，其数额不受任何限制，市场上对卖空行为无任何约束。 3.所有的投资者对每一项资产收益的均值、方差的估计相同，即投资者对未来的展望相同。 4.所有的资产都可完全细分，并可完全变现（即可按市价卖出，且不发生任何交易费）。 5.无任何税收。 6.所有的投资者都是价格的接受者，即所有的投资者各自的买卖活动不影响市场价格。 资本资产定价模型的研究对象，是充分组合情况下风险与要求的收益率之间的均衡关系。 （一）系统风险的衡量指标 ☆ 如果将整个市场组合的风险βm定义为1，某种证券的风险定义βi， 则： βi = βm ，说明某种证券的系统风险与市场风险保持一致； βi ＞ βm ，说明某种证券的系统风险大于市场风险； βi ＜ βm ，说明某种证券的系统风险小于市场风险。 ☆1.单项资产的β系数 衡量某一种资产或资产组合的市场风险，反映了某一资产收益率相对于市场投资组合收益率变动的程度。某个资产的收益率与市场组合之间的相关性。 β系数越大，资产的系统风险就越大。 市场组合相对于它自己的贝他系数是1。 （1）β=1，表示该资产的系统风险程度与市场组合的风险一致； （2）β＞1，说明该资产的系统风险程度大于整个市场组合的风险； （3）β＜1，说明该资产的系统风险程度小于整个市场投资组合的风险； （4）β=0，说明该资产的系统风险程度等于0。 【提示】 （1）β系数反映了相对于市场组合的平均风险而言单项资产系统风险的大小。 （2）绝大多数资产的β系数是大于零的。如果β系数是负数，表明这类资产收益与市场平均收益的变化方向相反。 计算方法 （1）回归直线法：利用该股票收益率与整个资本市场平均收益率的线性关系，利用回归直线方程求斜率的公式，即可得到该股票的β值。 （2）定义