财务及营运管理知识能力(128页)摘要.ppt

（2）多变量模型（续4） 在Z值计算中,所有比率均以绝对百分率表示,如销售额/总资产为200%,则取值即为200。Z值越低，企业越可能破产。 在对1970-1973年间资料进行研究时，得出的Z的判别值为2.675。即上一年Z值小于2.675的企业，就被预测为“失败”企业。 （2）多变量模型（续5） Altman的检验：25家失败企业中，24家被正确预测为失败企业；66家遭遇暂时性获利困难但未倒闭的企业中，52家被正确预测为未倒闭。 注意点： 〈1〉预测提前期越长，预测效果越差；〈2〉无公司股票市价资料时，该模型无法使用，因为X4要求市价资料。 这样假设的结果便是，原始每股收益计算式中的分子增加了相当于税后利息费用的数额，分母增加了债券可转换成普通股票的股数。 那么，在上例中，考虑了可转换债券的稀释性之后的原始每股收益即为3.21元[(90000 + 3750) / (23500+750+5000)]。 注：在上例中，因为实际收益率低于发行AA级债券的平均收益率的66.7%，故在可转换债券发行当年就将其视为“准普通股”，在原始每股收益计算中予以考虑； 如果测试结果表明实际收益率“高于”发行AA级债券的平均收益率的66.7%，则自债券实际转换成普通股的那年起，才将其包含在原始每股收益计算之中。 在后一种情况下，将会使债券转换当年与其上年的原始每股收益出现较大的差异——转换当年与上年原始每股收益计算式中的分母差异所致。 可转换优先股的考虑类似于可转换债券。 2、完全稀释的每股收益 这与原始每股收益的计算基本类似。与原始每股收益计算上的差别主要有二： 〈1〉股票选购权与购股证根据普通股的年末市价区别处理 如果年末市价低于年平均市价，则其计算与原始每股收益计算无异； 如果年末市价高于年平均市价，则在计算中使用年末市价，所计算出的完全稀释每股收益将比原始每股收益更为保守。 接上例，假设普通股年末市价低于平均市价，从而完全稀释的EPS与原始EPS相同 [ 如果年末市价高于平均市价，比如为20元，那么差额股数则为1000股（=2000 — 2000×10 / 20）。这样，完全稀释的每股收益即为3.67元（=90000 /（23500+1000））]。 〈2〉对于可转换债券，不进行实际收益率测试。 除非可转换债券转换成股票会提高EPS，否则，在计算完全稀释的每股收益时，总是要将可转换债券包含在内。 在上例中，由于可转换债券已经包含于原始每股收益的计算中，故完全稀释的每股收益与原始每股收益相同，即也是3.21。可转换优先股亦然。 在计算EPS时,如果发现公司净收益中包含了较大数额的非常项目及一次性项目,应考虑调整计算。 其他与上市公司股东利益直接相关的财务比率 市盈率(价格/收益比率) 留存收益率 股利支付率 股利率（股利/市价比率） 每股帐面价值 1、市盈率(价格/收益比率) 市盈率 = 每股市价 / （完全稀释后的）每股收益 应该排除一次性项目的影响。 通常用于衡量公司未来的获利前景——该指标值高，一般意味着公司发展前景较好；反之，则反是。（这不一定十分可靠）。 当公司的资产利润率奇低时，或者公司发生亏损时，该比率将失去意义。 2、留存收益率 留存收益率 = （净收益 — 全部股利）/ 净收益 该比率反映留存收益占经常性收益之比（如果排除一次性项目）。 如果将收益误认为等同于现金，则该比率很容易被误解。 通常，成长中的企业该比率会较高。 3、股利支付率 股利支付率= 普通股每股股利 / （完全稀释后）每股收益 该比率与留存收益率一般是此消彼涨的关系；但是，当公司发行大量优先股时，优先股股利对留存收益率的计算有重要影响。 分母中也应排除一次性项目。 如果将分母中的收益误认为等同于现金，则该比率很容易被误解。 关于什么是适中的股利支付率水平，没有定论。 同行业的股利支付率通常具有可比性。 4、股利率（股利/市价比率） 股利率 ： 普通股每股股利 / 普通股每股市价 关于合理的股利率标准，缺乏经验证据。 理论上，股利支付少，留存利润再投资多，股价会涨，那么，股利率就可能很低；如果与此同时的权益报酬率较高，则股东对较低的股利率仍会满意。 股东对较低的股利率是否满意，还取决于其对当前股利的偏爱程度。 5、每股帐面价值 每股帐面价值 = （股东权益总额 — 优先股权益）/ 流通在外的普通股股数 该比率是否以及有多大的分析意义，主要取决于资产的帐面价值在多大程度上反映企业的内在价值或市场价值。 通常，当股票市价高于帐面价值时，投资者会认为该企业有潜力； 反之，当市价低于帐面价值时，投资者就会认为该企业没有发展前景； 但是，在作此判断时，须注意到各该企业资产帐面