1章金融市场概论解决方案.pptVIP

（三）调节功能 调节功能是指金融市场对宏观经济的调节。储蓄者←金融市场→投资者，其调节机制通过对储蓄者和投资者的影响而发挥作用。 金融市场的直接调节作用。金融市场通过其特有的引导资本形成及合理配置的机制首先对微观经济部门产生影响，进而影响到宏观经济活动的一种有效的自发调节机制。 金融市场为政府实施对宏观经济活动的间接调控创造了条件。 （四）反映功能 ◆金融市场被称为国民经济的“晴雨表”，是公认的国民经济信号系统。 （1）反映微观经济运行状况。 （2）反映国家货币供应量的变动。 （3）金融市场有大量专门人员长期从事商情研究和分析，使参与者能及时了解企业的发展动态。 （4）金融市场有广泛而及时的收集和传播信息的通讯网络，使参与者能了解世界经济发展变化情况。 第四节 金融市场的发展趋势 一、资产证券化 二、金融全球化 三、金融自由化 四、金融工程化 一、资产证券化 （一）资产证券化（Asset Securitization）的定义 (1)资产证券化是使投资者和借款者通过金融市场得以部分或全部匹配的过程或工具。强调资产证券化以金融市场为基础的信用中介，与金融机构中介不同。 (2)资产证券化就是指将缺乏流动性的资产，转换为在金融市场上可以自由买卖的证券的行为，使其具有流动性。这种证券被称为资产支持证券ABS (Asset-backed Security ) (3)资产证券化是指某一资产或资产组合采取证券资产这一价值形态的资产运营方式。 (4)信贷资产证券化：指把流动性较差但有未来现金流的信贷资产经过重组形成资产池，并以此为基础发行证券。这种证券被称为住房抵押贷款支持证券MBS (Mortgage-backed Security) 。 (5)实体资产证券化：企业以实物资产和无形资产为基础通过在资本市场和货币市场发行证券来融资。如，企业发行股票、债券和商业票据并上市交易的过程。借款者通过金融市场向投资者直接融资，不需要向银行申请贷款，这样动摇银行作为资金提供者的传统地位。 (6)证券资产证券化：即证券资产的再证券化过程，就是将证券或证券组合作为基础资产，再以其产生的现金流或与现金流相关的变量为基础发行证券。如，证券投资基金、可转换债券、认股权证、金融衍生工具的发行、上市的过程。 （二）资产证券化的形成与发展 起源。起源于美国，最初是储蓄银行、储蓄贷款协会等机构的住宅抵押贷款的证券化，接着商业银行也效仿，对其流动性较差的资产实行证券化。 快速发展。到20世纪80年代中后期，资产证券化在美国、英国、法国等快速发展，成为国际金融市场的一个显著特点。 中国的资产证券化实践。 美国是资产证券化的发祥地，20世纪30年代美国联邦政府成立了联邦住宅局（FHA），FHA的主要任务是为全美中低收入阶层向银行借款购房提供低价保险，为了规范市场，控制FHA的风险，要求银行和借款人统一使用由FHA自制的统一格式合同，由于FHA背后实际上是联邦政府，FHA机构保险的住宅贷款的信用等级等同于联邦政府的信用，在住宅贷款发生违约时能够得到足够的赔偿。在美国经济萧条时期，银行投入了大量的资金承做了FHA住宅抵押贷款。为了这些贷款的资金再回到银行以承做更多的贷款，美国政府于1938年成立了联邦国家抵押协会（FNMA），由FNMA收购FHA住宅抵押贷款，FNMA支付的资金来源于联邦政府发行的低利率公债，联邦政府发行公债，所募集的资金交给其下属机构FNMA用于收购FHA拥有的住房贷款，而FNMA以住房贷款资产收回的资金偿还联邦政府的借款。 中国的资产证券化在实践中采取了两条路线：以银监会为主导的信贷资产证券化和以证监会主导的企业资产证券化，目前信贷资产证券化在法律和实践中都比较成熟，但是对于企业资产证券化，证监会还处于一事一批的阶段，还没有明确的法规规范企业资产证券化。 在特定的经济形式下，比如，从银行贷款的难度及融资成本较大时，推行资产证券化不失为一条有效的融资渠道，不仅可以降低融资成本，而且可以改善公司的融资结构。比如，2007年以来，央行上调存款准备金率，意味着从银行获取贷款的难度和成本提高，而资产证券化的利率比同期银行贷款利率低约1%～2%，与银行贷款相比具有明显的成本节约优势，资产证券化在增加企业的融资渠道、降低财务成本等方面有明显的效应。 （三）资产证券化的基本流程 1.确定资产证券化目标并组建资产池 原始权益人首先分析资产证券化融资需求，确定资产证券化目标；然后对自己拥有的能够产生未来现金流的资产进行清理、估算和考核；最后将这些资产汇集形成一个资产池。 2.设立特殊目的中介公司SPV (Special Purpose Vehicle) SPV是资产证券化运作的关键主体，组建SPV的目的是为了最大限度降低发行人的破产风险对证券化的影