个股期权介绍解读.ppt

个股期权的组合策略 4. 宽跨式期权 (Strangle) 构建方式： 1）买入行权价为X1的认购期权一份； 2）买入行权价为X2的认沽期权一份。 所有期权有相同的到期日。 最大损失：权利金之和 最大收益：无上限 利润 ST 认购期权多头 认沽期权多头 Strangles X1 X2 个股期权的组合策略 5. 日历差价期权(Calendar) 构建方式： 1）买入长期限的认购期权； 2）卖出短期限的认购期权。 两个期权具有相同行权价，短期限期权到期时，卖掉长期限期权。 最大损失：净权利金 最大收益：长期限期权在短期限期权到期时的价值，减去初始构建时的净权利金。 ST Calendar Spread 利润 X 短期限认购 期权空头 长期限认购期权多头 个股期权的组合策略 小结 市场看法 期权应用 特色 看好市场 买入认购期权 有限资本，有限风险，发挥杠杆效应 看淡市场 买入认沽期权 相对卖空期货风险有限，不用应付保证金要求 保障资产 买入认沽期权 对冲持有的正股下跌风险，如同为股票买保险 增加收入 备兑认购期权 增加期权金收入，被行使时以行使价卖出正股 趁低吸纳 沽出认沽期权 增加期权金收入，被行使时便可趁低吸纳正股 大变之前 买跨式期权组合 只要有较大波幅，无论升跌皆有获利机会 温和升势 看好差价期权组合 以相对低期权金成本，锁定止赚及止亏点 第三部分 期权的定价、风险对冲与套利 期权的价值 = 内在价值 + 时间价值 内在价值（intrinsic value） 对认购期权而言，内在价值＝标的资产市场价格－期权行权价格； 对认沽期权而言，内在价值＝期权行权价格－标的资产市场价格。 价内期权的内在价值0，价平期权和价外期权的内在价值=0。 时间价值（time value） 时间价值对期权卖方来说反映了期权交易期间内的时间风险，对期权买方来说反映了期权内在价值在未来增值的可能性。 期权合约剩余有效时间越长，期权的时间价值越大。期权时间价值的大小与期权有效长度成正相关，且在其它条件不变的情况下，期权临近到期日时，时间价值加速减少；到了到期日，期权的时间价值减为零。 期权的定价 剩余时间越长，时间价值越大 随到期日临近而逐渐减为0 期权的定价 （q） 影响期权价格的因素： 标的资产的价格：S 期权的行权价格：X 无风险利率：r 期权的定价 股票分红：q 标的资产价格的波动率: Volatility 期权到期日: T （q） 布莱克—斯科尔斯（Black-Scholes）期权定价公式： 期权的定价 （q） B-S模型的假设: ?? 1、股票价格行为服从对数正态分布模式； 2、允许股票卖空, 且卖空收益可全额利用； 3、不存在税收和交易成本，所有证券完全可分割； 4、不存在无风险套利机会； 5、证券交易是持续的； 6、?在期权有效期内，无风险利率是恒定的； 7、投资者能够以无风险利率借贷。 因此B-S模型只是为我们提供一个在理想环境中的参考价格。 期权的定价 期权的风险对冲 （q） 期权的风险对冲（Hedging）：认购期权的Delta Hedge ?? 认购期权的delta为正值，介于0到1之间；价平期权的delta约等于0.5。 卖出期权的人进行风险对冲时，可以按照delta值操作。 中国平安股价为40.09元，以期权金1.008元/股买入行使价40.00元的10张认购期权（每张期权的合约乘数为1,000），此时delta = 0.535。 （q） 认购期权的Delta Hedge举例： ?? 期权的风险对冲 日期 收盘价 期权价格 Delta值 应持股数 持股数变化 2012/2/10 40.09 1.008 0.535 53,500 - 2012/2/13 40.28 1.001 0.570 57,000 3,500 2012/2/14 39.58 0.609 0.432 43,200 (13,800) 2012/2/15 40.24 0.896 0.566 56,600 13,400 2012/2/16 39.68 0.568 0.443 44,300 (12,300) 2012/2/17 39.75 0.553 0.454 45,400 1,100 2012/2/20 40.09 0.555 0.539 53,900 8,500 2012/2/21 40.69 0.874 0.743 74,300 20,400 2012/2/22 41.09 1.145 0.890 89,000 14,700 2012/2/2