战略转型服务实体经济打造中国版“黑石”解析.docVIP

[table_main] 公司深度模板 证券研究报告·上市公司深度 非银行金融 战略转型服务实体经济—打造中国版“黑石” IPO重启和新三板扩容，创投行业焕发春天 在5月14的行业深度报告《对冲IPO重启风险，看好创投和券商》中，我们在市场上首先挖掘和推荐了鲁信创投。在金融创新和金融改革的大逻辑下，创投行业是金融为实体经济服务的重要节点。IPO重启将使行业迎来景气拐点，重新打通创投行业的景气循环。新三板的扩容将拓展创投企业的退出路径，并提高创投企业资产的流动性。 鲁信创投，新领导、新气象、新思路 新任山东省领导将延续以资本市场推动经济转型和产业升级PBG”或总市值比较的方法,测算出公司的自有资金投资组合的合理价值在136.6亿.公司总市值的合理价值在150.8亿。参照公司目前13.7元的股价，未来应当有60%的上涨空间，目标价格21元！ [table_predict] 预测和比率（摊薄后） 2012A 2013F 2014F 2015F 营业收入（百万） 260.94 265.55 284.36 300.73 营业收入增长率 5.41% 1.77% 7.08% 5.76% 净利润（百万） 179.92 492.83 722.47 884.92 净利润增长率 -72.82% 173.92% 46.60% 22.49% EPS（元） 0.24 0.66 0.96 1.18 P/E 31.91 26.93 18.37 13.45 目录 IPO重启和新三板扩容——创投行业焕发春天 1 行业受益于金融创新和金融改革的大逻辑 1 IPO重启打通创投的良性循环 3 新三板扩容提供又一退出通道 4 鲁信创投：新领导、新气象、新思路 6 山东大力发展资本市场以推动经济转型的排头兵 6 两市不可多得的唯一创投股 7 控股股东雄厚资源和协调能力 8 集团和上市公司的新领导、新气象、新思路 9 鲁信创投：厚积薄发 10 鲁信创投组织架构 10 项目投资经验丰富 11 投资能力卓越 16 项目储备丰富 17 公司战略转型在即，打造中国版“黑石” 18 鲁信创投的专业化转型 18 完善业务形态：由自有资金拓展到基金管理 18 完善业务线：由创投拓展至私募股权和私募债权等各领域 19 完善区域布局：由山东拓展至全国乃至海外 20 海外私募投资公司分析 21 黑石集团（Blackstone） 21 KKR 23 凯雷集团（Carlyle Group） 25 创投公司如何估值？——一个新的估值框架 27 公司自有资金投资的估值——基于“PBG”或总市值比较的方法 27 公司管理基金部分投资估值 29 IPO重启和新三板扩容——创投行业焕发春天 进入“十二五”阶段，我国经济发展正在向“转方式、调结构、促发展”迈进。党的十八大继续明确了未来经济转型的目标，未来必然会大力推动产业结构优化升级，加快培育战略性新兴产业，推进实施“以创业带动就业”战略。然而以国有银行为主要的融资体系与这一经济发展目标间存在着一定的不匹配。 图1：目前我国融资体系与经济发展目标间的不匹配关系 资料来源：中信建投研究发展部 长期以来，以信贷融资为主的间接融资在我国的融资结构中占据着主导地位。国有银行对风险的厌恶、对国有企业融资的经营传统导致我国目前风险较大、较为活跃的新兴产业与中小企业无法获得足够的融资支持。未来随着经济结构的转型，直接融资的比重将会较大幅度地提升。另外，与发达国家相比，我国的直接融资比重也处于一个较低的水平，未来成长空间巨大。 图2：美国直接融资比重及股债融资额 图3：中国直接融资比重及股债融资额 资料来源：wind，中信建投证券研究发展部 资料来源：wind, 中信建投证券研究发展部 随着对中小企业在税收、政策、经营等方面扶持力度的加大，创业企业将大量增加，提供创投企业巨大的发展空间。创投行业产生伊始便与新兴产业、中小企业、民间资本密不可分，其与国有资本在分工上的协调发展对服务国民经济体系具有重要意义。一项新兴产业或一个中小企业的成长具有很大的风险与不确定性。从出于萌芽阶段到形成产业、从一个创立之初的企业成长为成熟企业，一般要经过种子期、初创期、扩张期、成熟期等连续几个阶段。每一次的转型与调整都伴随着发展方向与经营模式的调整，充满风险，需要资本市场的支持。 图4：创业企业不同发展阶段资金来源 资料来源：公司公告，中信建投研究发展部 在发展前半段，银行等金融机构囿于风险无法介入，此时必须由创投企业完成对新兴产业与中小企业的融资支持。同时，创投企业的介入能够给成长中的行业与企业带来先进的管理理念、技术和企业文化。目前我国有大量科技成果亟待向实际生产力转化、有大批量具有活力的中小企业期待做大做强，在发展大环境与