违约率与总体经济相关性解析.doc

违约率与总体经济相关性 张家华((、沈中华( 一、引言 近年来，风险基础资本要求(Risk-based Capital requirement)的观念备受各界的研究与支持。更甚者，国际金融监理之圭臬─巴塞尔资本协议，经由巴塞尔委员会参酌相关实务与理论，于2001年1月提出新版巴塞尔协议(New Basel Accord)咨询文件(Consultative Paper)，预计于今(2004)年6月底定，期盼此新版协议的发布，对于各国金融监理品质暨银行风险管理能力产生实质的提升与助益。然而，欲有效落实协议规范，需要精确地衡量不同时点上之不同客户的(信用)风险。至于如何衡量，此次协议版本则鼓励各机构建立其内部评等系统(即Internal Rating Based System ,IRB)加以衡量。 此外，多数实证与理论研究认为，金融业本质上属于景气循环产业。理论上，景气不好的时候，银行征授信经办警觉提高；同时，客户可能因景气低迷影响其偿债能力，双重的影响导致银行倾向紧缩放款；相反的，景气热络时，征授信相对乐观，厂商营收远景看好，未来偿债可能性提高，预期违约可能性降低，此时授信核准相对增加，惟若缺乏有效风险衡量者，亦为来时景气衰退可能的。上述的故事相信大家都耳熟能详，过去亦有相当的研究与调查，主要的结论是：景气循环与违约率息息相关。因此，本文欲从景气循环/总体经济因素角度切入，依据新版巴塞尔资本协议咨询文件的相关要求，汇整近年来相关议题，并试以本中心资料，分析国内金融交易违约率实况，以飨国内主管机关与金融同业。 本文安排如下：第一部分为引言；第二部分简述研究背景；第三部分摘录并汇整相关文献；第四部分简述本文研究目的、假说暨程序；第五部分为资料说明与定义；第六部份为研究方法；第七部分为实证结果；第八部分研究限制；第九部分以小结与未来研究建议做为本文的结束。 二、研究背景 总体经济/景气循环因素对于风险因子影响之相关研究，大多着重在违约机率与其关系上，此一现象或因资料限制，或因风险因子的重要性；然而，大量的研究与辩论，配合模型方法成熟与科技进步，使得此一领域蕴藏丰富的研究成果，国际清算银行研究报告(Working Paper)亦有相关的整理与研究，进一步内容请参考国际清算银行网站资料。跟着新版协议规范，以及相关研究主题的脚步，本文汇整一些金融监理暨银行风险管理实务相关的议题，并附相关文献供读者了解来龙去脉，以及未来可能的演变。兹述如下： 其一，违约率的同向循环(procyclical)特性。业经许多国外的研究与调查支持，其研究资料亦以信用评等资料为主。经过资料定义的分析与清理，跨时地观察违约率的变化，国外研究发现违约率呈现所谓的循环性(cyclical)；若将违约率与景气循环置于同一平面上，经由时间序列分析，显著地发现二者间存在同向变动(procyclical)：景气不好的时候，违约率往上飙升；景气好的时候，违约率处于较低的水准。此种典型化的描述，深刻地呈现银行征授信行为面貌。然而，此一现象往往造成经济波动加剧，可能不利于国家经济稳健发展暨金融之安定。剖析新版协议草案在各风险特征值衡量充要规范(additional requirements)内容，原则上亦期盼各国金融单位与机构在提升风险管理能力的同时，需注意对于经济体系其它部门的冲击，使一国经济成长能在稳定的轨迹上行进。 针对违约率序时(违约率循环)观察，本文试采国内长时间金融交易资料，描绘并观察我国违约率是否与景气循环同向变动，并尝试现有方法，剖析违约率之循环性，供国内金融机构未来计提法定资本之参考。 现今多数风险管理模块对于此一问题已有各自的解决方案，主要精神则是在信用转换矩阵的调整予以考量，如RiskMetrics利用信用循环指针(credit cycle index)，调整定期编制的信用转换矩阵，形成条件信用转换矩阵：理论上，景气好的时候，条件违约机率会低于历史平均违约机率，反之亦然。相关调整方法(e.g. Credit Portfolio View-Macro, Credit cycle, Credit Cycle index...)在一些著名的商业模型上已有涵盖，容后摘述。 本文则以Credit Portfolio View-Macro为例，利用国内授信资料，初步试算各种景气情境下之违约率，评估该方法在我国金融环境之适用性；搭配初步结果，以及相关资料完备后，于未来进行较为完整的衡量与分析。 其二，相关性的决定。金融业者对于巴塞尔协议最在意的部分，当然是资本的计提，因为资本计提愈多，可供业务的资金就愈少，进而影响机构的发展乃至于生存。在新版协议的风险加权资产公式中，相关性(R)为决定机构计提资本的重要项目之