行为金融学报告方案.doc

1.2002年瑞典皇家科学院宣布，由美国普林斯顿大学的以色列教授丹尼尔.卡曼尼和美国乔治梅森大学教授弗农.史密斯分享诺贝尔经济学奖，把心理学研究与经济学研究结合起来。 以Edwards和Magee为主的技术分析派，1948年《股市趋势技术分析》：技术分析之父 以Graham 和 Dodd为代表的基本分析派，1934年《证券分析》： 投资者的圣经 1952年，Markowitz 在其《投资组合选择》，Markowitz的资产组合理论被认为是现代金融理论诞生的标志 凯恩斯是最早强调心理预期在投资决策中的作用的经济学家，他基于心理预期最早提出股市“选美竞赛”理论和“空中楼阁”理论。 19世纪Gustave Lebon的《群体》和Mackey的《非同寻常的大众幻想与群众性疯狂》是两本最早研究投资市场群体行为的经典之作。 格雷厄姆和多德在1934年，《证券分析》一书中对1929年美国股票市场价格暴跌作出了深刻反思。 凯恩斯《就业、利息和货币通论》提出了“选美竞赛”理论。 法玛提出了区分有效市场的三种类型：弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场。 1970年，其关于EMH的一篇经典论文《有效资本市场：理论和实证研究回顾》 弱式有效市场：资产价格充分及时地反映了资产价格变动有关的历史信息。 半强式有效市场：资本市场中所以与资本定价有关的公开信息。 强式有效市场：它表明所有与资产定价有关的信息，不管是已公开的还是未公开的信息，都已经充分的包含在资产价格中。 De Bondt和Thaler(1985)发现了“输者赢者效应” 反转效应、惯性效应（动量效应） 惯性效应（动量效应） 反转效应 领先-滞后效应 4.“消息真空”：与上市公司的基础价值无关的公司事件。 指数效应：股票入选股票指数成分股后带来股票收益率的异常提高。 公司更名效应：案例2-5 公司更名效应：公司更名公告不包含未能预期到的有关公司价值的信息，依照有效市场理论，市场对这类事件应该不做反映。然而，从一些证据来看，公司的更名确实引起了股价的显著运动，这种异常现象在2000年前的网络浪潮中尤其明显。 股价溢价：股票相对债券所高出的那部分资产收益。 股票溢价之谜（为什么股票的收益率会高于无风险证券的收益率）的解释： 通常的解释：①股票相对于无风险证券承担了更多的风险，由于风险溢价的存在，股票应该获得更高的收益率。②投资短期股票可能出现损失，但长期会获得较大收益。 B.Benartzi和Thaler（1995）的解释：如果投资者经常性地评价他们的投资组合，短视的损失厌恶就会令很大一部分投资者放弃股票投资的长期高会把女，而投资于具有稳定回报率的债券，因为股票收益在短期内具有很大的波动性和不确定性。（据上课时老师说必考） “股票溢价之谜”指股票投资的历史平均收益率相对于债券投资高出很多，并且无法用标准金融理论中的“风险溢价”做出解释。 日历 股票收益率与时间有关，也就是说在不同的时间，投资收益率存在系统性的差异，这就是所谓的日历效应 春节效应 首先与投资者者节前节后的喜庆气氛所导致的乐观情绪有关。 其次，年初市场上充裕的流动性也会推升行情。 再次，上市公司年度财务报表信息不断进入市场，年报行情也会对“春节效应”产生影响 最后，年初一般是各种政策出台的密集期。 6. 如果决策人偏好确定性所得，则属于风险厌恶 如果决策人偏好不确定所得，则为风险寻求 如果决策人并不关心是确定性所得还是不确定性的彩票，则属于风险中性 7.风险厌恶与效用函数 确定性效应、同结果效应与同比率效应 “确定性效应”：在预期效用理论中总的效用是直接用概率作为权重，对各个可能性收益的效用进行加权。然而现实中，与某种概率性的收益相比，人们赋予确定性的收益更多的权重。 同结果效应，相同结果的不一致偏好情形，最早通过阿莱悖论所反映的，它对预期效用理论形成了挑战。 同比率效应，即如果对一 组彩票中收益概率进行相同比率的变换，也会产生不一致的选择。同比率效应最早由卡涅曼和特维斯基 反射效应 选择性试验都是面对收益的，如果决策问题的符号正好相反，即以损失来代替收益时，反射效应表明，收益范围内的风险厌恶伴随着损失范围的风险寻求 孤立效应（对恒定性的违背） 为简化在不同选项中的选择，人们通常忽略各选项共有的部分而集中于它们之间相互有区别的部分。 这一选择问题的方式可能引起不一致的偏好。 因为预期可以以不止一种方式被分解成共同的和有区别的部分，不同的分解方式有时会导致不同的偏好。 人们通常忽略选择中所共有的部分，这种现象称为“孤立效应” 偏好反转 所谓“偏好反转”是指决策者在两个相同评价条件但不同的引导模式下,对方案的偏好有所差异,甚至出现逆转的现象 心理学家Paul Slovi