第五章期权定价教案解析.ppt

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第五章 期权定价 第一节 Black-Scholes期权定价模型 第二节 隐含波动率的计算 第三节 Black-Scholes期权定价的敏感性分析 第四节 单阶段的二叉树的欧式期权定价 第五节 多阶段的二叉树美式期权定价 第六节 最小叉熵推导二叉树定价模型中的p,d,u 第五章 期权定价 期权(Option)是一种基于金融资产和实物资产之上的金融工具,它赋予持有者在一定期限之内或之后选择是否执行买卖某种资产的权利。按期权买者的权利划分,期权可以分为看涨期权(Call Option)和看跌期权(Put Option);按期权买者执行期权的时间划分,期权可分为欧式期权和美式期权。 第五章 期权定价 期权是一种最复杂的衍生产品,从普通的欧式和美式期权到现在各种各样的期权组合以及奇异期权,如何为这些期权或者期权组合定价是金融工程学研究的重要内容,从Black和Scholes(1973)开创的BS期权定价模型至今对期权定价的研究从未停止过,而且期权定价的模型以及方法也在不断发展。从本章开始我们将逐步展开期权定价的研究,主要以Excel为工具用Black-Scholes模型和二叉树模型对欧式期权和美式期权(包括看涨和看跌)进行定价。 第一节 Black-Scholes期权定价模型 一、 Black-Scholes期权定价公式 二、Black-Scholes期权定价公式在Excel中的实现 三、 运用VBA定义Black-Scholes期权定价函数 Black-Scholes期权定价公式 (一) Black-Scholes期权定价模型基本假设: 1. 市场是有效的,证券价格遵循几何布朗运动过程; 2. 允许卖空标的证券,证券的价格及价格变动是连续的; 3. 没有交易费用和税收,所有证券都是完全可分的; 4. 在衍生证券有效期内标的证券没有现金红利支付; 5. 不存在无风险套利的机会; 6.无风险利率已知,且为常数,不随时间变化; 7. 期权为欧式期权 Black-Scholes期权定价公式 二、B-S期权定价公式在Excel中的实现 例7.1.1:股票的当前价格为20,执行价格为20,无风险年利率为6%,股票的波动率为30%,期权的到期期限为0.5年。(1)试计算相应的欧式看涨期权和看跌期权的价格;(2)当股票的当前价格从10变化到40时(间隔为2),分别作出看涨期权和看跌期权价格与其内在价值的图形。 我们做出的Excel表格如图7.1.1所示: 二、B-S期权定价公式在Excel中的实现 二、B-S期权定价公式在Excel中的实现 在Excel中的具体操作步骤如下: 1. 选定A1:C1,然后单击 ,并输入:“Black-Scholes期权定价模型”。 2. 在A3中输入:“期权类型:1=看涨,0=看跌”;在B3中输入:“股票的波动率( )”;在C3中输入:“无风险年利率()”;在D3中输入:“执行价格(X)”;在E3中输入:“到期时间(T-t)”。 3. 选定D1:E1,单击 ,并在其中输入:“=IF($A$4=1,“看涨期权”,“看跌期权”)。当A4单元格为1时,输出:“看涨期权”;当B3单元格不等于1时,输出:“看跌期权”。 二、B-S期权定价公式在Excel中的实现 4. 在A4中输入:“=1”;在B4中输入:“=30%”;在C4中输入:“=6%”;在D4中输入:“=20”;在D5中输入:“=0.5”。 5. 在A6:A8中分别输入:“股票的当前价格(S)”,“期权价格”,“内在价值”;在A10:A14中分别输入:“d1”,“d2 ”,“N(d1)”,“N(d2)”,“看涨期权价格(C)”;在A15:A17中分别输入:“N(-d1)”,“N(-d2)”,“看跌期权价格(P)”。 6. 在B6:Q6中依次输入:“10”,“12”,“14”,“16”, ,“38”, “40”。 7. 在B7中输入:“=IF($A$4=1,B14,B17)”,并将其复制到C7:Q7区域。这样做是为了根据单元格A4所选的期权类型,引用看涨和看跌期权的价格。 二、B-S期权定价公式在Excel中的实现 8. 在B8中输入:“=IF($A$4=1,MAX(B6-$D$4,0),MAX($D$4-B6,0))”,这是期权的内在价值;在B10中输入:“=(LN(B6/$D$4)+($C$4+$B$4^2/2)*$E$4)/($B$4*SQRT($E$4))”;在B11中输入:“=B10-$B$4*SQRT($E$4)”;在B12中输入:“=NORMSDIST(B10)”;在B13中输入:“=NORMSDIST(B11)”;在B14中输入:“=B6*B12-$D$4*EXP(-$C$4*

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