第九章企业价值摘要.ppt

一、收益法的基本计算公式及其说明 （一）企业持续经营假设前提下的收益法计算公式 根据企业预期收益变化趋势不同，可在以下两种方法中选择。 1.年金本金化价格法 2.分段估算法 将持续经营的企业收益划分为：前期与后期。 △?注意前段预测期期限的确定 △ 确定后期收益的发展趋势，从而确定分段法的具体公式。 （1）以前期最后一年的收益为后期的年金： （2）以前期的年金化收益作为后期的年金： ? （3）后期企业预期收益按一固定比率增长： 再求能带来等额现值的年金，折现率为10％，5年期年金现值系数为3.7908，则求得年金为： A＝471.24÷3.7908＝124.31（万元） 最终企业价值评估值为为： P=A/r=124.31÷10％＝1243.1（万元） （二）企业有限期持续经营假设前提下的收益法 该假设是从最有利回收企业投资的角度出发。 二、企业收益及其预测 （一）企业收益的界限与选择 1.企业收益的界定 2.企业收益形式（口径）的选择 选择从两个层面考虑： （1）净利润与净现金流的选择 （2）净利润（净现金流）与息前税后利润（净现金流） 选择取决于评估内涵，是所有者权益还是企业整体价值。 （三）影响企业收益的因素分析 企业价值评估中的溢价和折价 需要对溢价和折价问题进行考虑的情况主要有两种： 一是考虑所评估的部分股权是否具有对企业的控制或支配能力。 二是考虑所评估企业股权作为交易对象在市场上的交易难度和变 现能力，当所评估企业股权作为交易对象在市场上的交易难度大，变现能力弱时，需要考虑企业价值的适当折价。 基于对控制权和流动性因素的考虑，在实际的企业价值评估中，还会出现交叉性的情况： 控制权和少数股权的权利差异和界定 在企业价值评估中，评估人员判断评估的对象是控制性权益，还是少数权益，并不是以数量作为标准，而要以不同国家和地区对于控制权的具体规定来判断，控制权和少数权益实际是一个相对的概念。 控制权可以分为绝对控股和相对控股，而在绝对控股和相对控股里根据实际决策权利的不同还可以进行进一步的分析。 1 企业价值评估中的溢价和折价 控制权溢价和少数股权折价的影响因素和估算 在股权交易的过程中，影响控制权溢价和少数股权折价的关键因素如下： （1）公司规模。 （2）股权转让比例。 （3）大股东变更。 （4）公司业绩。 如果根据对企业控制权利的差异对控制权溢价和少数股权折价进行分析，则少数股权的折价可以通过控制权溢价间接的换算得出，其计算公式如下： 其中：MID——少数股权折价； CP——控制权溢价。 企业价值评估中的溢价和折价 流动性折价的概念 流动性折价可以定义为两种收益权利相同、但因流动性不同而导致的代表企业权益的证券间的价格差异。 影响流动性折价的主要因素： (1)资产种类。 (2)资产价值的不确定性。 (3)资产的交易特征。(4) 市场竞争程度。 企业价值评估中的溢价和折价 　　首先，关于受限制的股票折价研究。通过比较未登记股票的交易价格与可比的登记上市的股票交易价格，就可确定有限制的股票的折价。 　　其次，关于上市前公司股票折价的研究。流动性折价的一个更为直接的估计方法是，按照在一个公司上市之前其股票私下成交的价格与股票上市之后公开交易的价格之间的差别来确定。 　　最后，关于上市成本的研究。一般认为,缺少可交易性的折价不会超过实施股票发行上市所发生的费用,因此通过计算上市成本可以确定股票流动性折价。上市成本包括证券的承销费用、注册费用、法律费用、会计费用、打印和印刷费用以及上市手续费用。 流动性折价的估算 企业价值评估中的溢价和折价 Company LOGO 第九章 企业价值评估 企业价值评估中的溢价和折价 运用市场法与成本法进行企业价值评估 企业价值评估中预期收益及折现率的确定 转型经济对企业价值评估的影响 企业价值辨析 企业与企业价值评估的定义及特点 企业的定义及特点 企业是由各种要素资产的相关利益者通过签订契约的方式依法组成的以盈利为目的，具有持续经营能力的法人实体。 特点：盈利性 持续经营性 整体性 企业与企业价值评估的定义及特点 中国资产评估协会2005年发布的《企业价值评估指导意见》中将企业价值评估定义为：注册评估师对评估基准日特定目的下企业整体价值、股东全部权益价值或部分权益价值进行分析、估算并发表专业意见的行为和过程