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了结方式：放弃举例 期权买方放弃执行期权合约，买卖双方的权力义务关系随之终止。 例如：客户甲买入（开仓）1手白糖看涨期权SR1301 C5000，持有至到期日，客户甲预期当日SR1301期货结算价小于5000元/吨，该期权持仓自动放弃，结算后，客户甲该期权合约持仓取消。 ? 按照惯例，在期权到期时，对于虚值期权和平值期权，到期日价值为零，如果期权没有对冲平仓，也没有提出执行，在当日结算时，投资者的期权持仓就会被自动了结，买卖双方的权利义务也会随之终止。 期权了结方式：从买方角度，哪种最有利？ 理想主义者和务实主义者 如何看待买方的盈利无限与卖方的亏损无限？ 基本上期权的买方是理想主义者，付出权利金，满怀希望的等待期市大涨或大跌。 期权的卖方则是务实主义者，认为期货价格虽然波动，但是大涨不易大跌也难，所以只要权利金价位合理，大可赚取务实的稳定收入。 任何事情都是建立在对于行情的合理判断之上，即买方理论上盈利无限，但其概率多大，卖方亏损无限，概率又是多少。 所谓卖方亏损无限，也只是理论上的，但这种风险与持有单一期货部位是相同的。 买方的现实：价格，时间 内容 期权的本质：非对称性和保险意义。 看涨期权与看跌期权 美式期权与欧式期权 实值期权、平值期权与虚值期权 权利金与保证金 内在价值与时间价值 四个部位 期权的了结 期权基础：概念与术语 王翔 2014年12月20日 基本概念 基本概念 非对称性：定金交付之后吗，具有买或不买的权利。只要夫妻想买，那么即使房价上涨，房地产商也必须按照协议交个卖出；如果房价下跌，那么这对夫妻可以放弃买的权利，同时损失定金。需要特别注意：对于小夫妻而言，定金带来的是买的权利而非义务。 保险：发生最坏的情况，可以索赔；规避风险的同时，又不是去享受好处的机会。大多数情况下不会发生，但是每年还在买，为什么？ 基本概念 期权定义： 买方向卖方支付一定费用后，有权利在特定的期间，以特定的价格买入或者卖出一定数量的特定资产的权利。卖方需履行相应的义务。 要点： 一定的代价是指权利金。 权利是有有效期的，到期作废。 买方有权利，卖方有义务。 特定的价格即行权价格。 看涨期权与看跌期权 看涨期权： 期权买方有按照行权价格买入标的物资产的权利。期权卖方有义务按照行权价格卖出标的物资产的义务。 ?举例1：郑商所白糖期权合约 SR301C5000 该期权合约表示买方在期权合约有效期内有按照5000元/吨的执行价格向卖方买入SR1301期货合约的权利。 看涨期权与看跌期权 看跌期权： 期权买方有按照行权价格卖出标的物资产的权利。期权卖方有义务按照行权价格买入标的物资产的义务。 ?举例1：郑商所白糖期权合约 SR301P5000 该期权合约表示买方在期权合约有效期内有按照5000元/吨的执行价格向卖方卖出SR1301期货合约的权利。 要点： 期权类型：作为合约内容，是交易的对象。 期权很多概念都是从买方角度定义的。 期权 现货期权 期货期权 商品期权 金融期权 商品期权 金融期权1982 股票 指数 利率 外汇 农产品 畜产品 金属 能源 指数 外汇 利率 主要区分执行时现货和期货期权的不同。 期货看可以买空卖空 权利金与保证金 权利金： 期权的价格，竞价的对象 买方获得权利支付的成本，卖方卖出权利收取的收入 买房的最大亏损，卖方的最大盈利。 保证金： 履约的保证 买方已经支付最大的亏损，无需缴纳保证金。 卖方无论是平仓还是履约，均需付出现金流，需要缴纳保证金。 期权的四种类型（四个部位） 买入看涨期权——看涨期权多头 卖出看涨期权——看涨期权空头 买入看跌期权——看跌期权多头 卖出看跌期权——看跌期权空头 要点 投资者任何时候都可以买保险，也可以卖保险。 趋势投机的不同：有看法就有策略 趋势投机的不同：有看法就有策略 对于价格的看法需要进一步细分 大涨大跌、牛皮盘整、小涨小跌 ?看涨的对立面是看跌吗？ 不看涨：盘整+下跌 ?看跌的对立面是不看跌：盘整+上涨 ?阻力位与支撑位 如果对期货价格看涨（不看涨），那么可以采取哪种交易策略？? 如果对期货价格看小涨，市价5000，阻力位5300，可以采取哪种交易策略? 美式期权与欧式期权 美式期权允许买方在上市日至到期日之间行权 欧式期权合同的买方只能在到期日行权 内在价值（Intrinsic Value）与时间价值（Time Value） 权利金=内在价值+时间价值 内在价值=立即行权的盈利额 时间价值=权利金—内在价值 看涨期权内涵价值=MAX（期货价格—执行价格，0） 看跌期权内涵价值=MAX（执行价格—期货价格，0） 内在价值与时间价值（案例） SR303结算价5495 SR303C5400@196.5 IV=5495-540