ch2金融工程的基本方法要点.ppt

无套利定价原理 c cu cd * * S0 Su Sd 1 er(T-t) er(T-t) 股票A 看涨期权B 无风险债券C 可以考虑利用股票A和无风险债券C来构建一个与看涨期权B损益相同的组合 构建一个组合：x单位股票A和y单位无风险债券C（x0说明股票的头寸为多头；否则为空头。 y0说明债券的头寸为多头；否则为空头。） 组合的现金流： * * S0x+y Sux+er(T-t)y Sdx+er(T-t)y 要使得组合与B具有相同的损益，则有 解得： 所以有：S0x+y=c， 解得 * * 实际上,我们构造了这样的一个投资组合： 以无风险利率r借入资金B（相当于做空无风险债券） 同时在股票市场上购入 N 股标的股票。 * * 思考与讨论: 我们举例说明如下: 假设一份欧式看涨期权，到期日为1年，执行价格X是112元；标的股票当前的价格是100元，无风险利率是8%。1年后，股票的价格或是上升到180元，或是下降到60元。这样，期权的到期价值c1也有两种可能：或是68元，或是零，见下图 * * c 68 0 * * 100 180 60 股票A 看涨期权B 购买180份基本证券1和60份基本证券2组成一个假想的证券组合。该组合在T时刻无论发生什么情况，都能够产生和股票一样的现金流 ，所以有无套利原理 100=180πu+60πd 或1=1.8πu+0.6πd 由单位基本证券组成的组合在T时刻无论出现什么状态，其回报都是1元。这是无风险的投资组合，其收益率应该是无风险收益率r * * 所以 依附于该股票的欧式看涨期权在T时刻价值要么是68 ,要么是0 。那么根据状态价格定价技术，有 * * 第五节积木分析法 积木分析法也叫模块分析法，指将各种金融工具进行分解和组合，以解决金融问题。 * * 期权交易的四种回报payoff图(假设期权执行价格就是现货价格） * * * * * * * * * * 金融工程师常用的六种积木 * * ? ? ? ? ? 资产多头＋看跌期权多头＝ 看涨期权多头 * * 资产多头＋看涨期权空头＝看跌期权空头 * * 资产空头＋看涨期权多头＝ 看跌期权多头 * * 资产空头＋看跌期权空头＝ 看涨期权空头 * * 习题 1、假定外汇市场美元兑换马克的即期汇率是1美元换1.8马克，美元利率是8%，马克利率是4%，试问一年后远期无套利的均衡汇率是多少？ 2。银行希望在6个月后对客户提供一笔6个月的远期贷款。银行发现金融市场上即期利率水平是：6个月利率为9.5%，12个月利率为9.875%，按照无套利定价思想，银行为这笔远期贷款索要的利率是多少？ * * 3、一只股票现在价格是40元，该股票一个月后价格将是42元或者38元。假如无风险利率是8%，用无风险套利原则说明，执行价格为39元的一个月期欧式看涨期权的价值是多少？ 4、条件同题3，试用风险中性定价法计算题3中看涨期权的价值，并比较两种计算结果。 * * 5、一只股票现在的价格是50元，预计6个月后涨到55元或是下降到45元。假如无风险利率是8%，运用无套利定价原理，求执行价格为50元的欧式看跌期权的价值。 * * 6、假设市场上股票价格S=20元，执行价格X=18元，r=10%,T=1年。如果市场报价欧式看涨期权的价格是3元，试问存在无风险的套利机会吗？如果有，如何套利？ 7、股票当前的价格是100元，以该价格作为执行价格的看涨期权和看跌期权的价格分别是3元和7元。如果买入看涨期权、卖出看跌期权，再购入到期日价值为100 的无风险债券，则我们就复制了该股票的价值特征（可以叫做合成股票）。试问无风险债券的投资成本是多少？如果偏离了这个价格，市场会发生怎样的套利行为？ * * 要求学生给出其中的套利策略 * * * 我们看到，当股票价格上升时（即便是本例中微小的上升）购买模仿股票的收益率远高于直接购买股票；反之，当股票价格下降时，模仿股票的负收益也要远大于购买股票。 我们在此无意评判两个方案的优劣，只是说明，运用无套利的定价技术创造的金融衍生品，可以丰富投资品种，为不同类型的投资者提供了满足其偏好的金融工具。 事实上，由于可以选择不同水平的X，因此可以创造的模仿股票远不止一个，而且对于不同的X，模仿股票的盈亏特征都不相同，这极大地丰富了投资品种。 通过构建一个金融工具组合使之与被模仿的金融工具具有相同价值。 例如：以股票为例。模仿股票虽然可以再现股票的盈亏状况，但两者价值毕竟有所不同。模仿股票的价值是ST-X，股票的价值是ST，为消除这个差别，我们构造一个合成股票，它的价值可