11股利政策详解.ppt

思考： 若新项目所需资金为1000万元，其他资料同前，剩余股利政策应该支付多少股利，如何筹资？ 例题： 上海宝钢集团2004年底资本结构为 35:65; 2005年4月公司拟收购11个新项目，需要资金250亿元； 2005年公司净利润为93.95亿元;以前年度未分配利润65.37亿元; 2004年公司净利润为69.76亿元,2005年4月28日公司股东大会决议发放每股0.25元现金股利(低正常股利),合计31.28亿元. 采用四种股利政策分析公司2005年应发放现金股利额。 表11-5 海虹公司股利分配方案 2.固定股利政策 固定股利政策是指公司在较长时期内每股支付固定的股利额的股利政策。 实施固定股利政策的理由： 固定股利政策可以向投资者传递公司经营状况稳定的信息。 固定股利政策有利于投资者有规律地安排股利收入和支出。 固定股利政策有利于股票价格的稳定。 3.稳定增长股利政策 稳定增长股利政策是指在一定的时期内保持公司的每股股利额稳定地增长的股利政策。 稳定增长股利政策适合于处于成长或成熟发展阶段的公司。 4.固定股利支付率股利政策 固定股利支付率股利政策是一种变动的股利政策，公司每年都从净利润中按固定的股利支付率发放现金股利。 这种股利政策使公司的股利支付与盈利状况密切相关，不会给公司造成较大财务负担。 股利水平可能变动较大，忽高忽低，这样可能传递给投资者该公司经营不稳定的信息，容易使股票价格产生较大波动，不利于树立良好的公司形象。 5.低正常股利加额外股利政策 低正常股利加额外股利政策是一种介于固定股利政策与变动股利政策之间的折中的股利政策。这种股利政策每期都支付稳定的较低的正常股利额，当企业盈利较多时，再根据实际情况发放额外股利。 低正常股利加额外股利政策，既可以维持股利的一定稳定性，又有利于使公司的资本结构达到目标资本结构，使灵活性与稳定性较好地相结合。 * 第11章 股利理论与政策 第1节 股利及其分配 第2节 股利理论 第3节 股利政策及其选择 第4节 股票分割与股票回购 第一节 股利及其分配 一、利润分配程序 二、股利的种类 三、股利的发放程序 一、利润分配程序 1.弥补以前年度亏损 5年内税前利润弥补，5年后税后利润弥补 2.提取法定公积金 税后利润的10%，达到注册资本50%可不提取。 3.提取任意公积金 转增股本后留存公积金不得低于转增前注册资本的25%。 4.向股东分配股利 回购后暂未转让或注销的股份不参与利润分配。 二、股利的种类 现金股利 是股份有限公司以现金的形式从公司净利润中分配给股东的投资报酬，也称红利或股息。 是股份有限公司最常用的股利分配形式。 股票股利 是股份有限公司以股票的形式从公司净利润中分配给股东的股利。 发放股票股利不会改变公司的股东权益总额，也不影响股东的持股比例，只是公司的股东权益结构发生了变化。 三、股利的发放程序 宣布日 是股东大会决议通过并由董事会宣布发放股利的日期。 股权登记日 是有权领取本期股利的股东资格登记截止日期。 除息日 也称除权日，是指从股价中除去股利的日期，即领取股利的权利与股票分开的日期。 股利发放日 也称股利支付日，是公司将股利正式支付给股东的日期。 第2节 股利理论 一、股利无关理论 二、股利相关理论 一、股利无关理论 1.股利无关理论的基本内容 公司的股利政策不会对公司价值产生任何影响。 2.股利无关理论的假设条件 假设存在完美资本市场。 假设公司的投资决策不受股利政策影响。 3.股利无关理论的数学证明 1.股利无关理论的基本内容 在完美的资本市场条件下，如果公司的投资决策和资本结构保持不变，那么公司价值取决于公司投资项目的盈利能力和风险水平，而与股利政策不相关。 2.股利无关理论的假设条件 假设存在完美资本市场 没有妨碍潜在的资本供应者和使用者进入市场的障碍； 有完全的竞争，市场有足够多的参与者，并且每个参与者都没有能力影响证券价格； 金融资产无限可分； 没有交易成本和破产成本，证券发行与交易都不存在交易成本，公司也无财务危机成本和破产成本； 没有信息成本，信息是对称的，并且每个市场参与者都可自由、充分、免费地获取所有存在的信息； 没有不对称税负，股票的现金股利和资本利得没有所得税上的差异； 交易中没有政府或其他限制，证券可以自由地交易。 假设公司的投资决策不受股利政策影响 二、股利相关理论 1.“一鸟在手”理论 2.税收差别理论 3.信号传递理论 4.代理理论 1.“一鸟在手”理论 “一鸟在手”理论认为，由于公司未来的经营活动存在诸多不确定性因素，投资者会认为现在获得股利的风险低于将来获得资本利得的风险，相对于资本利得而言，投资者更加偏好现金股利，因此，出于对风险的回避，股东更喜欢确定的现金股利，这样公司如何分配股利就