财务管理第五章教案分析.ppt

第五章 股票估价 一、普通股估价 单期模型 假定您正考虑是否购入摩尔石油公司的股票，该股票预计会在第1年支付2元的股利，而你相信1年以后该股票的价值将为14元。如果你对这类股票要求的投资报酬率为 20%，则该股票的价位为多少时你才会愿意购买？ 计算未来所有现金流量的现值 = (14 + 2) / (1+20%) = 13.33元 只有当股票价格低于13.33元是才应当购买 r是市场对投资所要求的必要报酬率 两期模型 如果你计划持有摩尔石油公司的股票两年，两年后的出售价格预计将为14.70元，而第2年的股利预计将为2.10元。则该股票的价位为多少时你才会愿意购买？ 只有当股票价格低于13.33元是才应当购买 普通股股票的价值为 股票的价值等于所有预计未来股利值的贴现价值 特殊情况 LOREM 1、固定股利 2、稳定的股利增长率 3、超长增长 1、固定股利(零增长) 假定公司的股利水平永远不会发生变化 例1：假定预计某只股票每季度将支付0.50元的股利， 投资人要求的报酬率为10%，那么，该股票的价格为多少时对投资人会比较有吸引力？ P0 =0.50 / (10% / 4) = 20元/股 则这种股利的特征符合永续年金的定义，因此可利用永续年金计算公式来求解预计未来股利的现值 P0 = D / r 2、稳定的股利增长率（股利增长模型） 预计每期股利都按某一固定的比率g不断增长 运用代数知识对上式进行整理与合并 采用这种方法时，我们假设股利增长率总是低于投资者要求的收益率。 例2：大地公司最近支付的一次股利为每股0.50元，预计该公司的股利每年将增长 2%。如果投资人对这类股票所要求的报酬率平均为 15%，则这只股票的价格应为多少才比较合适？ P0 = 0.50(1+2%) / (15% - 2%) = 3.92元 例3：H公司报酬率为8％，年增长率为6％，D0＝2元，则股票的内在价值为： P0＝ 2*(1+6%)/(0.08-0.06)=106元 例4：TB公司的下一年度股利预计为2元/股，如果该公司的股利增长率一直保持为5%，股东要求的报酬率为 20%，那么该公司的股票定价应为多少比较合适？ P0 = 2 / (0.2 -0 .05) = 13.33 实际上，我们可以利用股利增长模型得出任何时点的股价 3、超长增长（非稳定增长模型） 假定股利在初期的增长率比较超长，然后随着公司的成长慢慢稳定下来 例5：假定某公司的股利增长率预计第一年为20%，第二年为15%， 以后将稳定在 5% 的水平。如果该公司上一次发放的股利为每股1元，投资者要求的报酬率为 20%，则判断该股票的价值应为多少？ 注意：我们需要求解的是未来所有预期股利的现值 练习： 1、如果某支股票预计将一直发放2元/股的股利，投资者要求的报酬率为15%，该股票的价值将为多少？ 2、如果某公司计划今天将支付2元/股的股利，以后逐渐增长 3%，投资者要求的报酬率为15%，该股票的价值将为多少？ 二、必要报酬率 根据股利增长模型来求r 包含两部分：一部分股利收益率。一部分股利增长率，股价增长率，资本利得收益率 例6：假定某股票目前的售价为每股10.50元，该公司刚支付了每股1元的股利， 预计股利增长率将为5%。问：投资对这支股票要求的必要报酬率是多少？股利收益率是多少？资本利得收益率为多少？ 普通股的特点 投票表决权 代理投票权 其他权利 1、按持股比例享有宣告的股利 2、清算时，按持股比例享有剩余资产 3、优先认股权 – 当发行新股票时，可有权利优先认购以维持股权比例保持不变 股利的特征： 1、只有当董事会宣告股利以后，股利才会成为公司的负债 因此，公司不会因为不宣告股利而被迫破产 2、股利不可在税前扣除 3、投资者个人收到的股利仍需交纳个人所得税 在美国，机构投资者收到的股利可扣除70%后再纳税 优先股股利 1、在优先股股东得到设定的股利以前，普通股股东不可能得到任何股利支付 2、股利不会成为公司的负债，并且可以被递延 3、大多数优先股的股利是可累积的 4、一般情况下，优先股权没有投票表决权