[东奥][闫华红]财务成本管理基础班讲义015.docVIP

第三章 长期计划与财务预测 第三节 增长率与资金需求 三、可持续增长率　　（一）含义： 可持续增长率是指保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。　　（二）假设条件 　　 　　在上述假设条件成立时，销售的实际增长率与可持续增长率相等。　　可持续增长率12月31日有关资料如下： 单位：万元 项目 金额 项目 金额 流动资产（经营） 240 短期借款 46 长期资产（经营） 80 应付职工薪酬 18 应付账款 32 长期借款 32 股本 100 资本公积 57 留存收益 35 合计 320 合计 320 20×1年度公司销售收入为4000万元，所得税率30%，实现净利润100万元，分配股利60万元。 要求： （1）若不打算发行股票、也不打算从外部借债，且保持净经营资产周转率、销售净利率、股利支付率与20×1年一致，20×2年预期销售增长率为多少？ （2）若不打算发行股票，若公司维持20×1年销售净利率、股利支付率、资产周转率和资产负债率，20×2年预期销售增长率为多少？ 【答案】 （1）销售净利率=100/4000=2.5% 留存收益比率=1-60/100=40% 0=320/4000-(18+32)/4000-[(1+X)/X] ×2.5%×40% 内含增长率X=17.39% （2）销售净利率=2.5% 资产周转率=4000÷320=12.5 权益乘数=320÷192=5/3=1.6667 留存收益比率=40% 由于满足可持续增长的五个假设,20×2年销售增长率=可持续增长率 ==26.31% （三）可持续增长率的计算公式　1.指标理解： 因为资产周转率不变：所以销售增长率=总资产增长率 因为资本结构不变：总资产增长率=所有者权益增长率 因为不增发新股：所有者权益增长率=留存收益本期增加/期初股东权益 即： 可持续增长率=资产增长率=所有者权益增长率 =　　=资产周转×销售净利率×期初权益期末总资产乘数×留存率 2.基本公式： （1）根据期初股东权益计算可持续增长率　　可持续增长率=销售净利率×总资产周转×利润留存率×期初权益期末总资产乘数　　注意：期初权益=期末权益-留存收益增加　　【例3-】公的主要财务数据如表3-所示。年度 2005 2006 2007 2008 2009 收入 1000.00 1100.00 1650.00 1375.00 1512.50 利润 50.00 55.00 82.50 68.75 75.63 股利 20.00 22.00 33.00 27.50 30.25 利润留存 30.00 33.00 49.50 41.25 45.38 股东权益 330.00 363.00 412.50 453.75 499.13 负债 60.00 66.00 231.00 82.50 90.75 总资产 390.00 429.00 643.50 536.25 589.88 可持续增长率的计算： 销售净利率 5.00% 5.00% 5.00% 5.00% 5.00% 总资产周转次数 2.5641 2.5641 2.5641 2.5641 2.5641 期末总资产/期初股东权益 1.3000 1.3000 1.7727 1.3000 1.3000 留存率 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6 可持续增长率 10.00% 10.00% 13.64% 10.00% 10.00% 实际增长率 10.00% 50.00% -16.67% 10.00% 根据可持续增长率公式（期初股东权益）计算如下：　　可持续增长率（2006年）=销售净利率×资产周转×期初权益乘数×留存率　　=5%×2.5641×1.3×0.6=10%　　实际增长率（2006年）=（本年销售-上年销售）/上年销售　　=（1100-1000）/1000=10%　　（2）根据期末股东权益计算的可持续增长率　　可持续增长率=　　　　　　　 = 　　教材例题表3- 年度 2005 2006 2007 2008 2009 收入 1000.00 1100.00 1650.00 1 375.00 1 512.50 利润 50.00 55.00 82.50 68.75 75.63 股利 20.00 22.00 33.00 27.50 30.25 利润留存 30.00 33.00 49.50 41.25 45.38 股东权益 330.00 363.00 412.50 453.75 499.13 负债 60.00 66.00 231.00 82.50 90.75 总资产 390.00 429.00 643.50